2月销量表现优异，秦PLUS销量亮眼

事件：3月1日比亚迪公布了2023年2月销售数据，共计销售新能源乘用车191664辆，同比增长112.3%,环比增长27.6%。 2月销量表现优异，环比高增： 2023M2 比亚迪共计销售新能源乘用车191664辆，同比增长112.3%，环比增长27.6%。其中DM车型销量为101025辆，同比增长128.1%，环比增长28.2%；EV车型销量为90639辆，同比增长109.9%，环比增长27.1%； 2023M2 公司海外销售新能源车15002辆，环比增长44.1%。公司2月的销量表现较为优异，实现了环比高增长，具体分车型看： 1） 2023M2 秦系列销量为30540辆，环比增长115.3%，销量占比达到15.93%，环比增长6.5pct，主要系2023款冠军版上市后热销拉动（上市五天订单超2.5万）。2023款秦PLUS DM-i价格低至9.98万元，我们认为其将会加速抢占合资燃油车的市场。 2） 2023M2 腾势D9的销量为7325辆，环比增长13.8%，表现亮眼。 2023M2 腾势D9订单预计超过1万、纯电版本已经开启交付，并在2月底迎来了首次OTA升级，产品力进一步提升，未来有望持续热销。2023年腾势将有N7和一款6/7座可选SUV上市，均有成为爆款的潜质，有望推动公司的销售结构持续优化。 3） 2023M2 海豚销量为22861辆，环比增长29.7%；元销量为33612辆，环比增长44.7%，环比增速均超过整体,主要原因预计为e平台3.0车型产品力强，在手订单充足； 2023M2 唐销量为12029辆，环比增长35.3%，主要原因预计为唐DM-p的热销。 4） 2023M2 汉系列、海豹、宋系列、驱逐舰05销量分别为12344、7754、52400、4970辆，环比分别增长1.1%、17.2%、5.1%、0.1%，环比增速均低于整体。主要原因预计为细分价格带的竞争加剧影响了订单量，且前期积累的订单相对较少所致。 我们对公司2023年业绩较为乐观：1）多款新车有望拉动销量稳步增长：除上述提到的腾势新车外，预计公司在2023年还会推出海鸥、海狮、驱逐舰07、登陆舰、仰望U8、U9等多款新车，我们预计新车竞争力均较强，有望拉动整体销量稳步增长； 2）原材料价格持继续回落： 2022M2 电池级碳酸锂均价为43.8万元/吨，较 2023M1 和2022Q4的均价分别降低9.8%、20.8%，关键原材料成本的显著下降有望推动公司的盈利能力提升；3）DM车型占比提升且盈利能力较强： 2023M2 公司DM车型销售占比为52.7%，环比提升0.2pct，同比提升2.1pct，未来公司DM车型的销售占比有望继续提升。2023年DM车型国补退出的金额相对较少，在涨价、技术升级和规模优势的共同推动下，DM车型的盈利能力预计好于纯电车型，因此我们对2023年公司的业绩较为乐观。 持续看好公司业绩长期潜力：展望未来3-5年，三大要素有望持续驱动公司业绩高成长。1）品牌向上：公司持续通过高价格产品和精准营销、优质服务等措施来实现品牌力的续向上，如今汉、海豹等高端车已经站稳脚跟，腾势、仰望等高端品牌陆续发布，长期有助形成明显的产品溢价；2）技术创新：比亚迪深耕新能源车三电技术，不断的技术创新使公司产品持续领先、成本逐步降低，实现盈利的持续向上；3）规模效应：随着总量以及收入的扩张，单车折旧摊销、费用率有望持续下行，进而实现较高的盈利弹性。因此我们对公司未来几年的业绩较为乐观。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润为167、283以及377亿元，对应当前市值，PE分别为46.3、27.3以及20.5倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价360元/股。 风险提示：新能源汽车行业竞争加剧；新品推进力度不及预期 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表