朝闻国盛
朝闻国盛 制造业PMI新高，释放什么信号 今日概览 重磅研报 作者 分析师杨心成 证券研究报告|朝闻国盛 2023年03月02日 【宏观】2月制造业PMI创新高，有5大信号-20230301 【策略】两融情绪见顶回落——交易情绪跟踪第181期-20230301 【金融工程】可转债定价模型与应用-20230302 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-景气上行，革新驱动-20230302 【家用电器&机械】星帅尔（002860.SZ）-家电零部件业务稳固，积极拓展光储新业务-20230301 研究视点 【房地产】百强房企月度销售报告：总量弱复苏，房企分化加剧，头部表现更佳-20230301 【电子&计算机】经纬恒润-W（688326.SH）-22年业绩符合预期，智能化趋势不改、ADAS龙头持续受益-20230301 【电力&环保】青达环保（688501.SH）-传统业务放量在即，火电灵活性改造持续受益-20230301 【计算机】同花顺（300033.SZ）-年报业绩符合预期，资本市场发展趋势下持续受益-20230301 执业证书编号：S0680518020001邮箱：yangxincheng@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 通信 10.9% 15.9% 5.7% 计算机轻工制造 7.0%6.3% 18.7%12.4% -2.0%-1.1% 传媒 6.0% 14.1% -2.0% 纺织服饰 3.7% 9.9% -3.7% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电力设备 -7.1% -0.7% -14.7% 有色金属 -5.1% 3.8% -13.0% 商贸零售 -3.4% -2.3% -5.6% 非银金融 -2.9% 7.0% -7.0% 汽车 -2.8% 3.2% -1.2% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：3月策略观点与金股推荐：分子向上，分母向下》2023-03-01 2、《朝闻国盛：资金难以更紧，债市勿过谨慎》 2023-02-28 3、《朝闻国盛：央行2022年四季度货币政策报告的 7大信号》2023-02-27 4、《朝闻国盛：一文读懂票据分析框架》2023-02-24 5、《朝闻国盛：情绪高位趋弱，结构收敛在途》 2023-02-23 重磅研报 【宏观】2月制造业PMI创新高，有5大信号-20230301 熊园分析师S0680518050004xiongyuan@gszq.com 杨涛分析师S0680522070001yangtao3123@gszq.com 1、2月制造业、非制造业PMI继续反弹，制造业PMI创2012年4月以来新高，强于市场预期。 2、分项看： >供需普遍好转，生产恢复快于需求。 >进出口订单回升，出口仍趋回落。 >价格指数普遍回升，预计2月PPI同比-1.6%左右；产成品库存指数小幅回升。 >大中小企业景气普遍回升，就业形势好转。 >服务业景气延续反弹，基建显著回升。 3、总体看，2月各分项PMI普遍回升，结合高频数据，再次确认基本面拐点已到。 4、往后看，疫情减退、政策支持，整体经济有望继续较快修复；但随着积压需求释放完毕，后续修复斜率可能放缓。风险提示：疫情演化、外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】两融情绪见顶回落——交易情绪跟踪第181期-20230301 张峻晓 分析师S0680518110001 zhangjunxiao@gszq.com �程锦 分析师S0680522070004 wangchengjin@gszq.com 市场情绪全面走弱，成交结构继续收敛。近期两融杠杆情绪见顶回落，新高股、强势股、线上股等指标延续下行，交投规模也有所缩量，市场情绪全面走弱。结构层面，交易结构继续收敛，TMT与信创热度继续转弱，消费板块热度也有所回落，而受益于复苏预期的金融地产链与周期热度回暖。具体而言，证券、动力煤、电信运营商、底盘与发动机系统、焦煤热度回升居前；而IT服务、数字芯片设计、白酒、通信网络设备及器件、半导体设备热度回落较多。 风险提示：1、海外市场波动加剧；2、宏观经济超预期波动。 【金融工程】可转债定价模型与应用-20230302 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 传统的可转债定价方法有着诸多缺点：1）BS模型：模型不包含赎回条款的影响，因此逻辑性不强且定价不准确。2）二叉树、蒙特卡洛模拟等数值法：定价效率低，基本上仅能用于定价，模型可拓展性弱。因此本文基于已有的研究成果，研究并实证了“有赎回保护期的可赎回可转债定价模型”，我们将其简称为CCB模型，该模型相对于传统模型有着诸多优点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【纺织服饰】报喜鸟（002154.SZ）-景气上行，革新驱动-20230302 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜研究助理S0680121070015houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司经营业绩表现在2022年受到环境影响、2023年复苏反弹确定性强。我们预计2022-2024年公司业绩分别 4.9/6.1/7.0亿元。估值具备吸引力：当前市值79亿元，对应2023年PE为13.1倍；目标市值约102亿元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：门店扩张不及预期风险；终端消费环境波动风险；行业竞争加剧风险。 【家用电器&机械】星帅尔（002860.SZ）-家电零部件业务稳固，积极拓展光储新业务-20230301 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 张一鸣 分析师S0680522070009 zhangyiming@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 盈利预测及投资建议：星帅尔主业稳固，积极延展至光储领域，生产技术+客户资源+人员经验丰富提供核心竞争力。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润1.57/2.24/3.14亿元，同比增长8.8%/43.2%/40.1%，首次覆盖，予以“增持”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动、光伏储能业务拓展不及预期、白电行业需求不及预期 研究视点 【房地产】百强房企月度销售报告：总量弱复苏，房企分化加剧，头部表现更佳-20230301 金晶分析师S0680522030001jinjing3@gszq.com 肖依依研究助理S0680121070010xiaoyiyi3664@gszq.com 投资建议：我们继续坚定地看多政策，择股的主要逻辑方向将侧重于需求侧政策利好的基本面股票，主要包含以下几个方向：1、受益于需求侧复苏、竞争格局改善的。A股：保利发展、滨江集团、华发股份、建发股份、万科A、招商蛇口、金地集团；H股：绿城中国、华润臵地、中国海外发展、越秀地产、中国海外宏洋；2、受益于一线城市量价修复的区域型概念公司；3、受益于竣工链复苏及防疫放松的标的：物业：A股关注招商积余；H股关注华润万象生活、中海物业、保利物业、绿城服务、万物云。 风险提示：政策出台速度和执行力度不及预期，基本面继续下行引发连锁反应，疫情反复影响超预期。 【电子&计算机】经纬恒润-W（688326.SH）-22年业绩符合预期，智能化趋势不改、ADAS龙头持续受益 -20230301 郑震湘分析师S0680518120002zhengzhenxiang@gszq.com 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 孙行臻研究助理S0680122020018sunxingzhen@gszq.com 公司2022年实现营收40.29亿元（YoY+23.50%），归母净利润2.39亿元（YoY+63.26%），扣非后归母净利润1.23亿元（YoY+10.75%），业绩符合预期。考虑到公司业务处于智能驾驶高景气赛道，渗透率有进一步提升的空间；经纬恒润作为Mobileye中国区的重要合作伙伴，在ADAS市场受益于Mobileye的统治力，未来随着Mobileye生态开放有望首要受益；公司深耕汽车研发服务近20年，具备深厚的汽车软件研发KnowHow，在软件定义汽车时代优势更加凸显。我们预计2022/2023/2024年归母净利润分别2.39/3.03/4.26亿元。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；供应链管理风险；新业务投入产出不及预期的风险；关键假设可能存在误差的风险。 【电力&环保】青达环保（688501.SH）-传统业务放量在即，火电灵活性改造持续受益-20230301 张津铭分析师S0680520070001zhangjinming@gszq.com 杨心成分析师S0680518020001yangxincheng@gszq.com 公司发布2022年业绩快报公告，公司盈利能力持续深化，业绩稳健增长。深耕节能环保行业，作为火电灵活性改造细分龙头，有望受益于煤电装机增速和火电灵活性改造空间打开，在未来两年快速释放市场需求支持公司盈利，同时高成长、高毛利业务占比提升，我们预测公司2022-2024年归母净利分别为0.59亿元、1.19亿元、1.78亿元，对应EPS分别为0.63/1.25/1.88元，PE分别为42.2/21/14.1倍，公司具有火电灵活性改造核心优势和高速成长性，维持“买入”评级。 风险提示：1.火电建设不及预期。2.电力辅助服务市场政策不及预期。3.本报告中有关市场空间的测算存在局限性。 【计算机】同花顺（300033.SZ）-年报业绩符合预期，资本市场发展趋势下持续受益-20230301 刘高畅分析师S0680518090001liugaochang@gszq.com 杨然分析师S0680518050002yangran@gszq.com 事件：2月28日，公司发布年度报告，实现营业收入35.59亿元，同比+1.40%；实现归属于上市公司股东的净利 润16.91亿元，同比-11.51%，实现扣非后归母净利润16.07亿元，同比-14.81%，符合市场预期。 22年受市场交易情况影响，资本市场大发展趋势下Beta属性有望持续体现。风险提示：核心产品收入不达预期；金融监管加强；资本市场不景气财务指标。 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议,本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
