金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年02月27日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国家卫生健康委医疗应急司司长郭燕红表示，流感每年都呈季节性的流行，流感大多属于自限性疾病，但部分患者因会出现肺炎或者其他并发症发展成重症病例，主要是发生在老人、儿童、孕产妇和有一些慢性基础性疾病的人群。针对这些季节性传染病，已经要求各级医疗机构进一步强化预检分诊，像发热门诊、肠道门诊都要做到应开尽开，并储备一定数量的治疗药物。 2.稳经济背景下，多地不断加大重大项目投资力度。最近，各地密集发布重大项目清单和推进重大项目集中开工。现在已有18个省份明确2023年重大项目年度投资9.65万亿，接近10万亿。另外还有一些省份没有公布投资金额。 3.财政部称，2023年1月，全国发行新增地方政府债券6258亿元，其中一般债券1346亿元、专项债券4912亿元。全国发行再融资债券177亿元，其中一般债券103亿元、专项债券74亿元。合计，全国发行地方政府债券6435亿元，其中一般债券1449亿元、专项债券4986亿元。 4.数据显示，北向资金全天净卖出19.19亿元，其中沪股通净卖出5.01亿元，深股通净卖出14.18亿元。 5.央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月27日以利率招标方式开展了3360亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日2700亿元逆回购到期，因此单日净投放660亿元。 二、投资逻辑 股指期货：周一市场继续弱市整理，至收盘，上证50指数跌0.15%，沪深300指数跌 0.42%，中证500指数跌0.53%，中证1000指数跌0.73%。沪深两市成交额达7536亿元，北 向资金净卖出19亿元。 受美国通胀可能保持高位较长时间影响，上周五晚间美国股市大跌、美元兑人民币大涨，A股在这样的氛围下跳空低开，但茅台、五粮液等权重白酒股的反弹使得市场一度反弹，人气有所恢复，各种题材股活跃。午盘前北向资金卖出突然加大，市场出现跳水，午后虽然北向资金净卖出放缓回升，但指数整体保持低位震荡，直至收盘。 股指期货随现货回落，至收盘，主力合约IH2303跌0.12%，IF2303跌0.34%，IC2303跌0.32%，IM2303跌0.57%。虽然期货跌幅多小于现货，但基差基本保持稳定，IF、IH和IC有小幅回升。从成交看，IC和IM成交分别增加15%和16%，IF和IH成交分别下降16%和19%。持仓也随成交变化，IC和IM持仓小幅增加，IF和IH小幅下降。 后市展望： 美国通胀和美联储加息问题仍将是困扰市场的一个主要问题，短期仍对A股市场有压制作用。虽然周一A股和港股低开后都有反弹，但弱市格局没有改变。值得关注的是技术支撑和沪深300指数低估值对市场的支撑力度，目前仍有一定的支撑力。另一方面，投资者关注即将召开的大会，相关政策能否超预期也将对市场走势产生影响。因此，目前市场仍将保持震荡整理，尚未有明确的运行方向。 金融期权：今日A股普跌，但跌幅有限，北向资金净流出19.19亿元，连续四个交易日净流出。 期权方面，尽管标的跌幅有限，但几个期权品种隐波均有小幅上行。另外，50ETF和300ETF（沪）4月波动率微笑从上一交易日的中性转为轻微负偏。国内金融期权市场，通常标的微跌的情况下，隐波微笑由于平移效应，造成微笑左边（虚值认沽期权）隐波涨幅略逊于微笑右边（虚值认购期权）隐波，导致微笑出现一定的正偏。这一改常态的变化一方面由于4月合约刚刚上市，合约整体持仓不大，定价容易受到短期资金的影响，导致隐波弹性较大。同时也显示了在海外流动性收紧的背景下，期权市场存在一定的避险情绪。从另一个角度，在目前的负偏的情况下，一旦标的兑现跌幅，根据历史经验偏度上会有一定得到修复。 我们从上周开始多次提到上周美国1月CPI数据公布后，押注联储转向的交易逐渐退潮，海外流动性趋紧。外溢至A股则会逐渐推高期权标的资产实际波动率。目前，隐波隐波弹性明显弱于标的实际波动率，导致在实际波动率上行期间负gamma交易者对冲成本大幅增加。卖方策略交易者需要减少日内对冲delta的次数。同时关注曲面结构性的交易机会如偏度和期限上的套利机会。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 16.95% 15.98% 11.99% 16.92% 14.49% 17.26% 当月平值隐波 17.39% 16.37% 15.87% 20.80% 15.74% 17.94% 成交量 1,579,766 1,431,925 499,010 501,179 43,922 65,339 持仓量 1,970,071 1,317,595 576,274 627,408 59,829 83,518 国债期货：今日国债期货收盘涨跌不一，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约接近收平，2年期主力合约跌0.02%。现券方面，银行间主要利率债收益率变动不足1bp。银行间资金面，DR001加权利率1.8317%，+39.21bp；DR007加权利率2.2946%，+3.62bp。 今日央行开展3360亿元逆回购操作，净投放660亿元短期流动性。不过跨月因素影响下，资金面有所收敛，其中隔夜利率上行幅度较大，重回1.8%上方。市场流动性趋紧压制债市做多情绪，上午期债震荡走弱，但午后股债跷跷板效应重现，期债有所反弹，10年期主力合约收涨。 上周五公布的央行第四季度货政执行报告整体表述“回归中性”，重提“引导市场利率围绕政策利率波动”，对国内经济修复的预期也较为乐观，这对债市而言偏利空。而从基本面角度来看，2月中旬以来，高频数据显示经济复苏趋势进一步明确，与此同时，票据利率维持相对高位表明信贷投放或依旧较好。在此情况下，我们建议投资者可保持高空思路，但需留意盘面贴水带来的影响。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，暂观望 风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中债）图26：国债期限利差（中债） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非 不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
