贵金属日报：核心PCE超预期，贵金属继续走弱

核心PCE超预期，贵金属继续走弱 大宗商品研究所 贵金属研发报告 贵金属日报 2023年2月27日 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600 投资咨询从业证号：Z0014913 :021-65789219 :wangyingying_qh1@chinastock.com.cn 近期逻辑 美联储2月加息落地，符合预期加息25个基点。美联储鹰派态度有所缓和。但近期靓丽的美国经济数据表明通胀或有持续的风险，这将使得美联储和市场重新评估未来的加息和美国经济走向。 市场关注 1.俄乌问题 2.美联储政策预期 重要事件 21:30美国1月核心PCE物价指数年率及月率 23:00美国2月密歇根大学消费者信心指数终值 第一部分行情回顾与分析 上周五，贵金属继续承压下跌。伦敦金收于1810.67，跌幅0.64%；伦敦银收于20.747，跌幅2.70%；黄金T+D晚盘收盘下跌0.09%报412.86元/克；白银T+D晚盘收盘下跌0.77%报4877.0元/千克；美元指数强势上涨，站上105一线，收于105.214，涨幅0.63%；10年美债收益率收于3.93。最新公布的黄金SPDRETF持仓为917.32吨，维持不变，白银SLVETF持仓为15005.23吨，较前一交易日减少45.76吨，近几日情绪偏空，注意风险防范。 数据方面，美国1月核心PCE物价指数年率4.7%，预期4.30%，前值4.40%；1月核心PCE物价指数月率0.6%，预期0.40%，前值0.30%；1月个人支出月率录得1.8%，为2021年3月以来最大增幅。美联储青睐的通胀指标1月份增长速度超 过预期，消费者支出增幅为2021年以来最大，这两个因素给政策制定者带来了继 续加息的压力。同时，美国2月密歇根大学消费者信心指数终值录得67，为2022 年1月以来新高；1月新屋销售总数年化录得67万户，为2022年3月以来新高，或表明有需求被利率抑制了，高利率持续的时间越长，被压抑的需求就会越多。 美联储方面，美联储官员总体仍维持鹰派态度，再次申明抗通胀的决心和加息的必要性，并且向市场强调了美联储的“可信度”。美联储梅斯特表示，如果通胀预期没有得到很好的锚定，那么制定政策的成本比其他方式更高，美联储需要保持加息，将基金利率提高到5%以上，并保持一段时间。美联储理事杰斐逊则表 示，美联储正在迅速解决通胀问题，强力维护其信誉，保住通胀锚定，劳动力供求之间持续的不平衡表明，高通胀可能只会缓慢下降，非住房核心服务通胀的前景取决于劳动力需求与劳动力供应是否能更好地实现平衡。。 第二部分今日观点 总体而言，虽然目前利率水平已很高，但是为了抑制住顽固的通胀，美联储仍有继续加息的空间，因此对于贵金属，短期内持续受到较高实际利率的压制，近期将维持弱势。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 1.内外盘期货与美元走势 第三部分数据参考 图1:黄金与美元走势图2:白银与美元走势 120 115 110 105 100 95 90 85 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 80 460 440 420 400 380 360 340 320 300 120 115 110 105 100 95 90 85 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 80 7,000 6,500 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 美元指数SHFE黄金美元指数SHFE白银 资料来源:同花顺iFinD银河期货 1.内外盘期货走势 图3:内外盘黄金走势图4:内外盘白银走势 2,200 2,100 2,000 1,900 1,800 1,700 1,600 1,500 1,400 460 440 420 400 380 360 340 320 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 300 357,300 6,300 30 5,300 254,300 203,300 2,300 15 1,300 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 10300 COMEX黄金SHFE黄金COMEX白银SHFE白银 资料来源:同花顺iFinD银河期货 2.期现走势 图5:黄金期现走势图6:白银期现走势 44015 42013 40011 3809 7 360 5 340 3 3201 300-1 280-3 260-5 7,300 6,800 6,300 5,800 5,300 4,800 4,300 3,800 3,300 2,800 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 黄金期现价差SHFE黄金黄金T+D 资料来源:同花顺iFinD银河期货 白银期现价差SHFE白银白银T+D 3.金银比 图7:上期所金银比图8comex金银比 130 120 110 100 90 80 70 60 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 50 110 100 90 80 70 60 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 50 上期所金银比comex金银比 资料来源:同花顺iFinD银河期货 4.ETF持仓 图9:SPDR黄金ETF持仓图10:SLV白银ETF持仓 资料来源:同花顺iFinD银河期货 5.期货持仓量 图9:黄金期货持仓量图10:白银期货持仓量 370000 320000 270000 220000 170000 120000 70000 20000 500 450 400 350 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 300 1220000 1020000 820000 620000 420000 220000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2020-02 20000 7300 6300 5300 4300 3300 2300 1300 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 300 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 期货持仓量:总计:黄金期货收盘价(活跃:成交量):黄金期货持仓量:总计:白银期货收盘价(活跃:成交量):白银 资料来源:同花顺iFinD银河期货 6.期货库存 图11:沪金库存图12:沪银库存 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 0 500 450 400 350 300 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 7300 6300 5300 4300 3300 2300 1300 300 2020-022021-022022-022023-02 期货库存:黄金:总计期货收盘价(活跃:成交量):黄金期货库存:白银:总计期货收盘价(活跃:成交量):白银 资料来源:同花顺iFinD银河期货 7.成交量 图13:沪金成交量图14:沪银成交量 620000 520000 420000 320000 220000 120000 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 20000 500 450 400 350 300 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 7300 6300 5300 4300 3300 2300 1300 300 2020-022021-022022-022023-02 期货成交量:总计:黄金期货收盘价(活跃:成交量):黄金期货库存:白银:总计期货收盘价(活跃:成交量):白银 资料来源:同花顺iFinD银河期货 8.TD数据 1 0 -1 1 0 -1 图15:黄金td递延费图16:白银td递延费 空付多多付空空付多多付空 资料来源:同花顺iFinD银河期货 图17:黄金td交收量图18:白银td交收量 26000 21000 16000 11000 6000 1000 501000 451000 401000 351000 301000 251000 201000 151000 101000 51000 1000 上海黄金:交收量:金Au(T+D)上海黄金:交收量:银Ag(T+D) 资料来源:同花顺iFinD银河期货 9.国债收益率与盈亏平衡通胀率 图19:美国国债收益率图20:盈亏平衡通胀率 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 美国:国债收益率:10年 美国:国债收益率:通胀指数国债（TIPS）:10年 资料来源:同花顺iFinD银河期货 美国:国债收益率:10年 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及