突破自我，砥砺前行

家家悦是一家区域密集战略践行者之一的超市行业公司，具有较高的区域密度经济优势。受制于消费疲软与前期的逆势省外扩张，公司短期利润表承压，但随着行业回暖与存量问题消化，公司有望重启扩张周期，盈利能力、增速双修复。家家悦是区域密度战略最优秀的践行者之一，密集分布的门店为自建物流提供了基础，同时也契合了生鲜产业区域密度经济的属性。公司2020年Q3以来业绩增速开始出现显著回落，主要原因是公司走出现有区域过程中异地门店前期亏损带来的拖累。公司2023年将暂缓拓店，聚焦内部优化，从而带来利润表的修复。我们预计公司2022-2024年收入分别为181.5/190.1/210.0亿元，同比增长4.1%/4.8%/10.4%；归母净利润0.46/2.88/4.15亿元，同比增长115.8%520.4%/44.4%；EPS为0.08/0.47/0.684元，对应PE为168.5/27.1/18.8。考虑公司相对同业具备一定竞争优势，我们维持“增持”评级。

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