A股市场估值跟踪：六十六估值整体回升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 证 东兴 股 券估值整体回升 有 份——A股市场估值跟踪六十六 限公司证券研 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2024年1月3日 摘要 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 周度要点：海外方面，10年期美债收益率下行，继续利好海外市场；国内来看，27日发布11月全国规模以上工业企业利润，累计同比增速为-4.4%， 较上月的-7.8%的增速明显回升，提振市场情绪。 上周（12/25-12/29)全球主要股指均上涨。港股中恒生科技(6.09%)涨幅最大，恒生中国(5.09%)、恒生指数(4.33%)涨幅居前。海外股日经225(0.89%)涨幅最大，英国富时100(0.46%)涨幅居前。A股创业板指(3.59%)涨幅最大，沪深300(2.81%)、万得全A（2.62%）涨幅居前。估值来看，全球主要指数除标普500外均上涨。海外日经225（PE(TTM)：0.73%/PB：0.56%）升幅最大。A股创业板指（PE(TTM)：3.51%/PB：3.47%）升幅最大，沪深300 （PE(TTM)：2.56%/PB：2.57%）升幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)：6.51%/PB：6.51%）升幅最大。估值分位数来看，主要股指中除标普500外 均上行。海外股中的英国富时100(+0.6个百分点)升幅最大，日经225(+1.5个百分点)升幅居前。港股中恒生科技(+1.1个百分点)升幅最大，恒生指数(+2.3个百分点)升幅居前。A股来看，创业板指(+0.7个百分点)升幅最大、上证50(+3.4个百分点)升幅居前。创业板指累计跌幅较上周缩小2.79个百分点，涨跌幅变化最大，其中133.36个百分点来自估值扩张。上证指数上周的估值贡献边际变化最大。上周主要指数盈利变化贡献普遍较大，除创业板指外均超90%。 上周（12/25-12/29）大类行业中，科技、设备制造等7个行业估值上升，交通运输1个行业估值下降。科技(PE(TTM):3.66%:PB:3.39%)升幅最大，设备制造(PE(TTM):3.52%:PB:3.23%)、消费(PE(TTM):3.03%:PB:3.01%)升幅居前；交通运输(PE(TTM):-1.53%:PB:-1.01%)降幅最大。上周(12/25-12/29)中信一级行业PE(TTM)中，科技板块估值升幅最大。其中，电新(5.10%)升幅最大，通信(4.71%)、电子(3.60%)升幅居前。其余板块估值来看，消费板块估值上升，其中食品饮料（3.89%）估值升幅最大，消费者服务（3.32%）升幅居前；金融板块估值上升，其中非银行金融(1.94%)估值升幅 最大，综合金融(1.63%)、银行(0.99%)估值升幅居前。 2个中信行业PE(TTM)超过中位数，1个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、计算机和医药，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。 上周（12/25-12/29）A股主要指数风险溢价整体变化较小。其中上证180(-0.23%)下行幅度最大，沪深300(-0.23%)、上证50(-0.19%)降幅居前。 风险提示：数据统计可能存在误差。 图表：全球股指涨跌幅 % 7 6 5 4 3 2 1 0 恒恒恒 生生生 科中指 技国数企 业指数 创沪万 300 业深得 A 板全 指 上中上日英 225 500 50 证证证经国 指富 100 数时 标德纳 DAX 500 普国斯达克指数 全球主要股指涨跌：港股领涨 上周（12/25-12/29）全球主要股指均上涨。港股中恒生科技(6.09%)涨幅最大，恒生中国(5.09%)、恒生指数(4.33%)涨幅居前。 海外股日经225(0.89%)涨幅最大，英国富时100(0.46%)涨幅居前。A股创业板指(3.59%)涨幅最大，沪深300(2.81%)、万得全A （2.62%）涨幅居前。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年12月29日。 PE(TTM)来看，标普500、纳斯达克2个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低41.02%），创业板指最接 近历史最低位(高4.66%)；PB来看，海外股中纳斯达克、标普500、日经225超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 （按最新值与历史中值折价程度排序） 当前值历史中位数最大值最小值 创恒中 500 业生证 板科 指技 英德恒恒国国生生富指中 DAX 100 时数国 沪万上上深得证证全指 50 A 300 数 日标纳 500 225 经普斯达克 创恒中 500 业生证 板科 指技 万恒恒 得生生 A 全指中 数国 沪上上英 50 300 深证证国 指富 100 数时 日标纳 500 225 经普斯达克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年12月29日。 市盈率分位数来看，主要股指中除标普500外均上行。海外股中的英国富时100(+0.6个百分点)升幅最大，日经225(+1.5个百分点)升幅居前。港股中恒生科技(+1.1个百分点)升幅最大，恒生指数(+2.3个百分点)升幅居前。A股来看，创业板指(+0.7个百分点)升幅最大、上证50(+3.4个百分点)升幅居前。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% PB分位数 Wind 纳标日上上 50 A 225 500 斯普经证证达全指 克数 沪中恒 500 300 深证生中国 英恒恒创国生生业富指科板时数技指 0% 标纳日 225 500 普斯经达 克 英创中恒恒国业证生生 Wind 500 富板科指全 A 100 时指技数 沪恒上上深生证证中指 50 300 国数 100 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年12月29日. 全球主要指数估值中，除标普500外均上涨。海外日经225（PE(TTM)：0.73%/PB：0.56%）升幅最大。A股创业板指（PE(TTM)： 3.51%/PB：3.47%）升幅最大，沪深300（PE(TTM)：2.56%/PB：2.57%）升幅居前；港股中恒生科技（PE(TTM)：6.51%/PB： 6.51%）升幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 506 45 405 354 30 253 20 152 10 51 00 PB（本周）PB（上周） 225 500 500 纳创标中日斯业普证经达板 克指 指数 恒万上沪 300 生得证深 A 科全指 技数 英上恒恒 50 国证生生 富指中 100 时数国 纳标创恒斯普业生达板科 500 克指技指 数 日中英万经证国得 A 100 500 225 富全时 上沪上恒恒证深证生生指指中 50 300 数数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年12月29日。 从收盘价看，电新、通信等25个行业上涨，房地产、交通运输等5个行业收盘价下跌。电新(5.22%)上涨幅度最大，通信(4.65%)、有色金属(3.96%)涨幅居前；房地产(-0.93%)跌幅最大，交通运输(-0.70%)跌幅居前。 图表：中信一级行业收盘价表现 % 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 -0.1 收盘价涨跌幅 电通有电食力信色子品设金饮 备属料及 新能源 石基国机农计油础防械林算石化军牧机 化工工渔 医消建家非药费材电银者行 服金 务融 轻综综汽 工合合车 制金 造融 建钢银 筑铁行 电纺商 力织贸 及服零 公装售用 事业 传煤交房 媒炭通地 运产 输 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 A股估值过去五年走势对比：创业板指上行幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，上周（12/25-12/29）上涨2.29% 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，上周（12/25-12/29）上涨1.97% 20192020202120222023过去五年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，上周（12/25-12/29）上涨2.57% 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，上周（12/25-12/29）上涨3.54% 17 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 20192020202120222023过去五年PE均值 65 55 45 35 25 15 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 上周（12/25-12/29）大类行业中，科技、设备制造等7个行业估值上升，交通运输1个行业估值下降。科技(PE(TTM):3.66%:PB:3.39%)升幅最大，设备制造(PE(TTM):3.52%:PB:3.23%)、消费(PE(TTM):3.03%:PB:3.01%)升幅居前；交通运输(PE(TTM): -1.53%:PB:-1.01%)降幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 原材料 设备制造 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 PE（TTM）来看，汽车、综合2个行业超过中位数，有色、通信、国防等28个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是国防军工、电子、计算机，排名后三的行业是银行、建筑和煤炭。银行当前值最接近历史最大值，建筑当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 有 通 国 电 纺 计 传 医 消 商 石 轻 基 交 建 家 食 煤 房 机 钢 综 电 银 建 非 电 农 汽 综 色 信 防 力 织 算 媒 药 费 贸 油 工 础 通 筑 电 品 炭 地 械 铁 合 力 行 材 银 子 林 车 合 金 军 设 服 机 者 零 石 制 化 运 饮 产 金 及 行 牧 属 工 备 装 服 售 化 造 工 输 料 融 公 金 渔 及 务 用 融 新 事 能 业 源