A股市场估值跟踪三十八：科技、资源继续回升

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券科技、资源继续回升 份 限 有——A股市场估值跟踪三十八 公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究研究助理孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480121040003 告 2023年1月31日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 全球主要股指中A股、港股上涨，海外股分化。A股中，创业板指（3.72%）涨幅最大，中证500（3.20%）、万得全A（2.80%）涨幅居前；港股中，恒生指数（1.41%）涨幅最大、恒生科技（0.31%）涨幅最小；海外股中，日经225（1.66%）及纳斯达克指数（0.55%）上涨，其余指数下跌，其中英国富时指数（-0.94%）跌幅最大。估值来看，除标普500外主要指数估值整体上行。创业板指（PE(TTM)：3.45%/PB：3.21%）升幅最大，标普500 （PE(TTM)：-0.22%/PB：-0.62%）估值下降；估值分位数来看，港股均高于历史中位数。其中恒生科技距离历史最高值最接近（低21.16%），上证 50距离历史最低值最接近（高42.18%）。 A股估值分位数来看，创业板指（18.07%）升幅最大，上证50（5.61%）升幅最小。主要指数涨幅均较上周扩大。2023年初至今主要指数跌幅均较上周扩大。创业板指涨幅较上周增加3.96%，涨跌幅变化最大，其中97.91%来自于估值扩张，扩张程度较上周缩小6.48%。上证指数涨幅较上周增加2.25%，其中109.14%来自估值扩张，扩张程度较上周缩小8.04%，估值贡献边际变化最大。 大类行业估值整体上涨。科技（PE(TTM):5.06%；PB：5.29%）涨幅最大，原材料（PE(TTM):3.53%；PB：3.41%）、资源能源（PE(TTM)：3.42%；PB：3.41%）涨幅居前，金融地产（PE(TTM)1.43%；PB：1.48%）、消费（PE(TTM)：1.04%；PB：0.98%）涨幅最小。中信行业来看，28个行业PE(TTM)，28个行业PB上升。行业PE(TTM)中估值普遍上涨。其中科技板块涨幅最大，计算机（7.39%）涨幅最大，电子（6.61%）、军工 （5.04%）涨幅居前，通信、电新分别上涨4.23%、3.01%；资源品板块涨幅居前，有色（5.45%）涨幅最大，石油石化（2.95%）、煤炭（2.52%）涨 幅居前。 8个中信行业当前PE(TTM)超过中位数，6个中信行业PB高于历史中位数。PE（TTM）来看，电当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧， 排名后三的行业是建筑、煤炭和银行。PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是房地产、建筑和银行。 本周A股大盘风格指数风险溢价下行幅度较大。其中上证指数（-0.22%）跌幅最大，创业板指（-0.11%）跌幅最小，上证50（-0.14%）、深证100（-0.15%）、深证综指（-0.15%）跌幅居前，上证180（-0.21%）、沪深300（-0.21%）跌幅靠后。 风险提醒：数据统计可能存在误差。 全球主要股指中A股港股均上涨，海外股分化。A股中，创业板指（3.72%）涨幅最大，中证500（3.20%）、万得全A （2.80%）涨幅居前；港股中，恒生指数（1.41%）涨幅最大、恒生科技（0.31%）涨幅最小；海外股中，日经225（1.66%） 及纳斯达克指数（0.55%）上涨，其余指数下跌，其中英国富时指数（-0.94%）跌幅最大。 图表：全球股指涨跌幅 % 4 3 2 1 0 -1 -2 创中万 500 业证得 A 板全 指 沪上上 50 300 深证证 指数 日恒恒纳 225 经生生斯 指中达 数国克 企指 业数 指数 恒德标英 500 DAX 生国普国 科富 100 技时 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年1月20日。 PE(TTM)来看，港股均高于中位数，海外股中标普500高于历史中位数，其余仍低于历史中位数，其中恒生科技距离历史最高 值最接近（低21.16%），上证50距离历史最低值最接近（高42.18%）；PB来看，标普500、纳斯达克指数、创业板指超过中位数，其余均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 （按最新值与历史中值折价程度排序）（按最新值与历史中值折价程度排序） 305 255 205 155 105 55 5 当前值历史中位数最大值最小值 当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 0 225 DAX 500 创中德英日业证国国经板富 100 指时 纳上沪上万斯证深证得达指全 A 50 300 克数 标恒恒恒普生生生指中科 500 数国技 恒中万 500 生证得 A 科全 技 上英恒恒沪德日证国生生深国经指富指中 225 DAX 300 100 数时数国 上创纳标证业斯普板达 500 50 指克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年1月20日，日经225、德国DAX数据更新至12月5日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数除标普500外均上升。A股中创业板指（18.07%）涨幅最大，上证50（5.61%）涨幅最小；海外股中，纳斯达克指数（5.54%）、英国富时100（4.15%）上涨，标普500（-0.55%）下跌；港股中，恒生指数（5.09%）涨幅较大，恒生科技（0.10%）涨幅最小；市净率分位数来看估值分位数除标普500外均上升，其中中证500（49.35%）涨幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 恒恒恒 生生生 科中指 技国数 标沪上上 50 300 Wind 500 普深证证 A 全指 数 纳创英中斯业国证达板富 500 100 克指时 标纳创 500 普斯业 达板 克指 上恒恒恒证生生生科中指 50 技国数 沪英上中 500 300 Wind A 深国证证全富指 100 时数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年1月20日，未包含德国DAX数据与日经225数据。 全球主要指数除标普500外均上升。A股中，创业板指（PE(TTM)：3.45%/PB：3.21%）涨幅最大；海外股中，英国富时 100(PE(TTM)：1.99%/PB：1.36%)涨幅较大，标普500（PE(TTM)：-0.22%/PB：-0.62%）估值下降；港股中，恒生科技 （PE(TTM)：1.86%/PB：1.86%）涨幅较大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 60 50 40 30 20 10 0 PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 0 500 500 恒创纳中标生业斯证普科板达 技指克指数 万英上沪恒上恒得国证深生证生全富指指中 50 300 100 A 时数数国 创纳标恒中业斯普生证板达科 500 500 指克技 指数 万英沪上 300 得国深证 A 全富指 100 时数 上恒恒 50 证生生 指中 数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年1月20日，未包含德国DAX、日经225数 A股估值过去五年走势对比：创业板指上升幅度最大 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周上涨2.10%2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周上涨2.99% 20192020202120222023 16 15 14 13 12 11 10 过去四年PE均值 20192020202120222023 28 26 24 22 20 18 16 14 12 过去四年PE均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/21/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周上涨2.00% 20192020202120222023 17 16 15 14 13 12 11 10 过去四年PE均值 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周上涨3.26% 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 过去四年PE均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业估值整体上涨。科技（PE(TTM):5.06%；PB：5.29%）涨幅最大，原材料（PE(TTM):3.53%；PB：3.41%）、资源能源（PE(TTM)：3.42%；PB：3.41%）涨幅居前，金融地产（PE(TTM)1.43%；PB：1.48%）、消费（PE(TTM)： 1.04%；PB：0.98%）涨幅最小。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 35 30 25 20 15 10 5 0 消费 设备制造 工业服务 科技 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 原材料 科技 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，电力、机械、综合金融等8个行业超过中位数，通信、有色、军工等22个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、军工、农牧，排名后三的行业是建筑、煤炭和银行。汽车行业当前值最接近历史最大值，煤炭当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 通 有 国 传 轻 基 纺医 计 交 石 电 商 钢 电 煤 建 建 非 房 家 银 电 机 综 食 综 汽 农 消 信 色 防 媒 工 础 织药 算 通 油 子 贸 铁 力 炭 材 筑 银 地 电 行 力 械 合 品 合 车 林 费 金 军 制 化 服 机 运 石 零 设 行 产 及 金 饮 牧 者 属 工 造 工 装 输 化 售 备 金 公 融 料 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年1月20日。 PB来看，汽车、煤炭、轻工等6个行业超过中位数，传媒、通信、房地产等24个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和医药，排名后三的行业是房地产、建筑和银行。综合金融当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PB表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序） 20 18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 传 通 房 计 建 商 综非 电 建 医 家 银 有 纺 农 石 综 钢 机 国 基 电 交 汽 煤 轻 电 食 消 媒 信