硅能源产业链3月月报：需求恢复有望带动库存回落，支持工业硅价格回升

硅能源产业链3月月报 需求恢复有望带动库存回落， 支持工业硅价格回升 作者：纪元菲 联系人：寇帝斯 联系方式：020-88818037 纪元菲 从业资格：F3039458 投资咨询资格：Z0013180 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年2月26日 目录 01市场概述 02供应端分析 03需求端分析 04出口及库存 05成本 一、硅能源产业介绍及市场概述 品种 主要观点 本月观点 上月观点 工业硅 供应方面，西南地区成本高位，四川1月开工率仅约为20%，供应小幅缩减，但由于北方产量增加，因此供应依然充足。行业平均生产成本约为17500元/吨，工业硅价格下方强成本支撑。下游方面，需求逐步恢复，对工业硅现货价格有所支撑。有机硅量价小幅反弹，多晶硅价格企稳，硅粉价格小幅回升，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。中长线来看，在需求持续恢复，库存逐步消化的情况下，工业硅价格有机会上行。三月下游开工提升，增加对工业硅需求，根据我们测算供需缺口将导致库存下降，可考虑参考17000-17300元/吨附近做多。 参考17000-17300元/吨做多观望 月报观点 工业硅季节性社会库存（单位：万吨） 14 12 10 86420 01月 02月03月 04月05月 06月07月 08月 09月10月 11月12月 2020 2021 2022 2023 4 供应：1月工业硅共生产27.38万吨，环比减少2.7万吨，同比增长10.4%，符合我们对于一月产量的预期。西南地区电价高位成本高企，停炉增加，产量减少明显；西北地区新增产能稳定爬坡，产量小幅增加。 库存：根据SMM统计，截止2月24日，天津港工业硅库存3.9万吨，较上月末减少0.1万吨；昆明港工业硅库存6.4万吨，较上月末减少0.1万吨；黄埔港工业硅库存2万吨，月环比不变。工业硅社会库存共12.3万吨，较上月末减少0.2万吨，同比增长41.37%。随着西南地区电价高位停炉增加以及下游企业陆续复工，预计延续去库趋势。 需求：1月有机硅环体生产14.13万吨，环比增加1.29%，同比增长10.48%，随着停车装置陆续复产，1月产量小幅增加，库存压力有所缓解。1月多晶硅生产10.28万吨，环比增加4.9%，同比增长104%。随着今年新增产能投产以及爬坡，产量将快速增加，预计多晶硅供应持续宽松； 铝合金方面，铝合金企业开工率回升。 逻辑： 供应方面：西南地区停炉增加，供应缩减，行业平均生产成本约为17500元/吨，对工业硅价格形成成本支撑。 需求方面：由于多晶硅新增产能较多，对需求预期较好；有机硅需求有望底部回暖；铝合金企业开工回升 展望：随着节后下游陆续复工，下游需求虽有所回暖，但目前恢复节奏缓慢，下游按需采购为主，预计工业硅短期价格稳定运行，二季度多晶硅新增产能陆续爬坡，增加对工业硅需求，根据我们测算二季度或存在供需错配的情况，可考虑逢回调参考17300元/吨附近做多。 工业硅市场概述 5 主力合约Si2308价格走势（单位：元/吨） 工业硅合约周内价格走势（单位：元/吨） 基差（单位：元/吨） 17700 2000 17600 1500 17500 1000 17400 500 17300 0 17200 -500 17100 17000 2022-12-22 2022-12-29 2023-01-05 2023-01-12 2023-01-19 2023-01-26 2023-02-02 2023-02-09 2023-02-16 2023-02-23 Si2308Si2309Si2310Si2311Si2312Si2401 -1000 -1500 期货走势回顾-现货企稳，期货价格下行，基差走强 2023-02-20 2023-02-21 2023-02-22 2023-02-23 2023-02-24 由于春节期间冶炼厂西北地区基本维持正常生产，工业硅库存压力较大，节后下游恢复节奏缓慢，市场信心不足，工业硅期货下跌，截止2月24日，工业硅主力合约SI2308收17635元/吨，较上月末环比下跌225元/吨，月跌幅1.26%，持仓4.56万手，较上月末减少4.08万手。 相较于期货，现货市场有所企稳，由于四川地区成本高企，下方存在强成本支撑，厂家有挺价意愿，并且随着铝合金厂复工，冶金级工业硅价格有探涨意愿，基差（以华东通氧Si5530为基准）走强，上涨325元/吨至-135元/吨。 6 数据来源：SMM、广发期货发展研究中心 观点回顾 复盘2月观点，由于工业硅下方存在强成本支撑，我们一直的观点都是逢回调参考17000-17300元/吨做多，尽管有机硅、多晶硅开工和产量在节后均有所提升，但库存压力较大，且去库时间晚于往年，市场信心不足，观望情绪较浓，期货价格小幅下跌。展望3月，依旧维持逢回调做多的观点，关注两会预期和政策出台对市场情绪的影响，以及持续跟踪下游需求恢复的情况。 2月周报观点汇总 •2023.02.05：供应方面，西南地区成本高位，企业停炉增加，供应有所缩减，行业平均生产成本抬升至17700元/吨，工业硅价格下行空间有限。下游方面，企业节后陆续复工，持续跟踪正月十五后复工情况。工业硅基本面供需双弱，下方存在强成本支撑，需求抑制上涨幅度，预计工业硅短期价格震荡为主，但对于一、二季度需求预期较好，多晶硅新增产能较多，增加对工业硅需求，或存在供需错配的情况，可考虑提前布局，参考17000元/吨逢回调做多。 策略思路：参考17000-17300元/吨逢回调做多 •2023.02.12：供应方面，西南地区成本高位，企业停炉增加，供应有所缩减，行业平均生产成本抬升至17700元/吨，工业硅价格下方强成本支撑。下游方面，企业节后陆续复工，需求缓慢恢复。多晶硅价格强势反弹，但硅粉价格小幅下跌，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。中长线来看，环比供减需增的情况下，我们预计工业硅短期价格偏强震荡，二季度多晶硅新增产能陆续爬坡，增加对工业硅需求，根据我们测算或存在供需错配的情况，可考虑逢回调参考17300元/吨附近做多。 策略思路：参考17000-17300元/吨逢回调做多 •2023.02.19：供应方面，西南地区成本高位，企业停炉增加，供应有所缩减，行业平均生产成本抬升至17500元/吨，工业硅价格下方强成本支撑。下游方面，企业节后陆续复工，需求逐步恢复，企业按需采购为主，对工业硅现货价格有所支撑。有机硅量价小幅反弹，多晶硅价格企稳，硅粉价格小幅回升，将继续观察高库存下，下游需求和价格回升是否能持续向上传导。中长线来看，在需求持续恢复，库存逐步消化的情况下，工业硅价格有机会上行。二季度多晶硅新增产能陆续爬坡，增加对工业硅需求，根据我们测算供需缺口将导致库存下降，可考虑参考17000-17300元/吨附近做多。 策略思路：参考17300元/吨逢回调做多 华东通氧Si5530价格走势（单位：元/吨） 华东Si4210（有机硅用）价格走势（单位：元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 现货价格走势回顾 20192020202220232021（右轴）20192020202220232021（右轴） 截止2023年2月24日，华东通氧Si5530金属硅参考价格17500元/吨，较2月末上涨100元/吨。随着下游铝合金陆续复工，以及北方大厂挺价，冶金级工业硅价格小幅探涨，但目前反馈下游磨粉企业和铝合金用户对硅价上涨接受能力偏弱，预计短期价格偏稳运行。 华东Si4210（有机硅用）金属硅参考价格19200元/吨，较2月末下跌150元/吨。虽单体厂停车装置复工，增加对化学级工业硅需求，但目前有机硅企业盈利依旧有限，化学级工业硅价格难以推涨，预计单体厂盈利修复前化学级工业硅价格维持偏稳运行。 华东Si4410价格走势（单位：元/吨）华东Si3303价格走势（单位：元/吨） 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202220232021(右轴）20192020202220232021（右轴） 华东Si2202价格走势（单位：元/吨）昆明Si4110价格走势（单位：元/吨） 40000 35000 30000 80000 70000 60000 30000 25000 25000 50000 20000 40000 15000 15000 30000 10000 20000 70000 60000 50000 40000 30000 现货价格走势回顾 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202220232021（右轴） 20000 10000 0 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202220232021（右轴） 20000 10000 0 华东Si4210（有机硅用）-通氧Si5530价差（单位：元/吨）华东通氧Si5530-不通氧Si5530价差（单位：元/吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华东Si4210（有机硅用）-通氧Si5530价差小幅走弱 20192020202220232021（右轴）20192020202220232021（右轴） 截止2023年2月24日，华东Si4210（有机硅用）-通氧Si5530价差1700元/吨，较上月末环比下跌250元/吨，由于冶金级随着下游需求释放及北方大厂挺价价格探涨，而化学级工业硅下游盈利能力有限，化学级工业硅弱于冶金级工业硅，因此价差小幅走弱。 截止2023年2月24日，华东通氧Si5530-不通氧Si5530价差400元/吨，较上月末环比上涨200元/吨，由于四川地区成本高企，厂家挺价意愿更为强烈，因此上月末不通氧SI5530工业硅价格较强，随着节后冶金级工业硅价格普遍回暖，因此价差有所修复。 昆明-华东通氧Si5530价差（单位：元/吨）黄埔港-天津港通氧Si5530价差（单位：元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -50