铜锌周报：美元强势，有色承压

专业研究·创造价值 2023年2月26日铜锌周报 有色金属 美元强势，有色承压 核心观点 铜：宏观外空内多，产业偏空，铜价振荡偏弱 宝城期货研究所 投资咨询团队 宏观层面，近期美国经济数据强劲，美元维持强势，铜价承压；国内宏观复苏预期强，给予铜价支撑。产业层面，节后下游需求不佳，电解铜季节性累库或超预期。中长期我们认为国内宏观将推动铜价重心不断上移，操作上建议观望或67000-68000区间逢低做多。 锌：宏观中性，产业利多，锌价振荡 宏观层面，美元指数强劲，打压锌价；国内宏观预期强劲，支撑锌价。产业层面，下游需求强劲，锌锭累库放缓。锌主力期价跌破23000一线后大幅反弹，空头了结离场。我们认为短期锌价下行空间 有限，操作上建议关注23000一线支撑。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性累库或超预期10 2.5铜材产量持稳10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2进口矿供应维持高位12 3.3精炼锌产量高位小幅下滑13 3.4锌锭季节性累库或超预期14 3.5中游开工节后回升14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜精矿TC8 图15铜砂矿及精矿进口8 图16铜砂矿及精矿进口累计8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20电解铜社库10 图21电解铜全球显性库存10 图22铜材产量10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌基差11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿TC12 图31锌矿砂及其精矿进口12 图32锌矿砂及其精矿进口累计12 图33精炼锌供需平衡13 图34国内精炼锌产量13 图35国内精炼锌净进口13 图36全球精炼锌显性库存14 图37国内锌锭社库14 图382021年锌加工消费结构14 图39Mysteel镀锌厂开工率14 图40Mysteel镀锌厂产量14 图41镀锌板厂库15 图42镀锌板社库15 铜市场概述 2月24日2月17日周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 69230 69045 0.27% 沪铜主力（元/吨） 69610 68880 1.06% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8694.5 9009 -3.49% 沪铜基差（元/吨） -380 165 -545 铜精矿港口库存（万吨） 87.5 95.2 -7.7 铜精矿TC（美元/干吨） 77.1 77.4 -0.3 SMM铜杆周度开工率 58.60% 61.85% -3.25% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.5 1.48 0.02 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.86 1.95 -0.09 Mysteel废铜周成交量（万吨） 2.55 2.67 -0.12 Mysteel电解铜社库（万吨） 32.04 30.66 1.38 库存上期所库存（万吨） 25.25 24.96 0.29 LME库存（万吨） 6.38 6.48 -0.11 COMEX库存（万吨） 1.86 2.17 -0.30 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 2月24日 2月17日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 23440 22970 2.05% 沪锌主力（元/吨） 23505 22865 2.80% 伦锌主力（美元/吨） 2967 3081 -3.70% 沪锌基差（元/吨） -65 105 -170 锌精矿港口库存（万吨） 37.4 42.4 -5 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5900 5900 0 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 6100 6100 0 锌精矿TC进口（美元/干吨） 260 250 10 镀锌厂产量（万吨） 88.48 87.08 1.4 钢厂库存（万吨） 60.53 63.67 -3.14 社会库存（万吨） 122.66 122.32 0.34 总库存(万吨） 183.19 185.99 -2.8 Mysteel社会库存（万吨） 17.23 17.56 -0.33 库存上期所库存（万吨） 12.10 12.14 -0.04 LME库存（万吨） 3.34 2.99 0.36 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 本周美元指数维持强势，有色承压。美国通胀回落不及预期，导致市场对美联储加息预期上升，叠加美国经济数据相较于欧洲表现韧性，美元指数维持上升趋势。 图3美债走势 6.00 115.00 5.00 110.00 4.00 105.00 3.00 100.00 2.00 95.00 1.00 90.00 0.00 85.00 2年期美债收益率10年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美元走势 120.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI图6欧美CPI 美国:Markit:制造业PMI(初值)欧元区:制造业PMI(初值)美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 65.0012.00 60.00 10.00 55.00 50.00 45.00 8.00 6.00 4.00 2.00 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 40.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6.50 2022-06-012022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-01 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.00 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 20.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 1,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 2,000.00 75,000 1,500.00 70,000 1,000.00500.00 65,000 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 0.00 -500.00 -1,000.00 60,000 55,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 50,000 2022-09-192022-10-192022-11-192022-12-192023-01-19 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -500 2.2铜精矿供应边际趋紧 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192018 210.00 图14铜精矿TC 95.00美元 90.00美元 200.0085.00美元 190.0080.00美元 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜砂矿及精矿进口图16铜砂矿及精矿进口累计 20222021202020192018铜矿砂及精矿累计进口累计同比 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 3,000万吨 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 据SMM统计，1月中国电解铜产量为85.33万吨，环比下降1.9%，同比增加4.3%；但较预期的89.5万吨低4.17万吨。1月电解铜产量并没有如期增加，而是出现环比下降，这主要受以下几个因素影响：1，华东某冶炼厂检修影响量较预期要大；2，华中和华南新投产的冶炼厂扩产速度较预期要低；3，部分企业因春节因素，开工率较12月有所下降。 SMM预计2月国内电解铜产量为89.93万吨，环比上升4.6万吨上升5.39%，同比上升7.6%。1-2月累计产量预计为175.26万吨，同比增加5.97%，增加 9.88万吨。 图17精炼铜供需平衡 2022/7 2022/8 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 国内精铜产量 84.00 85.65 90.90 90.12 90.23 87.00 85.33 89.93 净进口 26.61 30.59 33.67 23.96 34.87 33.76 31.50 31.50 清关量 30.31 37.89 41.67 24.56 34.97 30.81 31.50 31.50 总供给 114.31 123.54 132.57 114.68 125.20 117.81 121.00 121.43 社库变化 -4