铜锌周报：美元指数飙升，有色承压，节前行情可期

专业研究·创造价值 2022年9月25日铜锌周报 有色金属 宝城期货研究所 有色研究小组 美元指数飙升，有色承压，节前行情可期 摘要 上周四凌晨美联储9月加息落地，但整体有色并未呈现利空�尽的上涨走势。随后周五下午欧美各国陆续公布制造业PMI初值，美元指数飙升，有色金属集体承压下行。近期有色呈现内强外弱格局，主因金九银十国内需求旺季，以及人民币兑美元贬值。 铜：上周沪铜窄幅震荡整体波动不大，周五受海外宏观影响，跌幅较大。现货高升水抑制下游消费，铜杆开工率上周修复至正常水平，其他铜材周度数据均稳步回升。周度库存呈现缓慢去化。国外宏观打压大背景下，国内金九银十以及后续国庆下游备货需求，我们认为铜价在9月下旬将强势震荡。 锌：9月以来沪伦比值大幅回升，锌矿以及精炼锌进口亏损不断缩小，有利于未来国内供应，中长期利空锌价。需求方面，9月以来镀锌厂开工率以及产量不断回升，上周镀锌厂产量已打到历年同期高位。合金市场相对较弱，消费不及预期，合金高位导致下游压铸厂观望情绪浓厚。库存仍持续去化，国内社库已达到历史同期新低，全球库存也处于历史同期低位。欧洲能源危机支撑海外锌价的背景下，国内锌价高度取决于金九银十旺季需求改善幅度。我们认为锌价在9月下旬将维持强势震荡。 策略：单边观望，双边多锌空铜。 锌|周报 1/20请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 目录 锌市场概述4 铜市场概述5 第1章宏观因素6 第2章铜7 2.1价格走势7 2.2升贴水情况8 2.3上游矿端8 2.4精炼铜供应情况10 2.5库存情况11 2.6中游开工情况12 第3章锌13 3.1价格走势13 3.2升贴水情况14 3.3上游矿端14 3.4精炼锌铜供应情况16 3.5库存情况17 3.6中游开工情况18 第4章结论19 图表目录 图1美元及美债6 图2欧美PMI及CPI6 图3铜期价走势7 图4沪伦比值7 图5铜升贴水情况8 图6全球铜矿产量8 图7TC加工费9 图8铜矿砂及其精矿进口9 图9精炼铜供需平衡10 图10精炼铜供应10 图11铜库存11 图12铜材产量12 图13锌期价走势13 图14沪伦比值（剔除汇率）13 图15锌贴水情况14 图16全球锌矿产量15 图17TC加工费15 图18锌矿砂及其精矿进口16 图19精炼锌供需平衡16 图20国内精炼锌供应17 图21锌库存17 图222021年锌加工消费结构18 图23镀锌厂周开工率及产量18 图24镀锌卷板库存18 锌市场概述 期货市场：沪锌报收24760元/吨，周涨幅1.68%；伦锌报收3017.5美元/吨，周跌幅4.34%。 现货市场：9月23日，上海市场0#普通电解锌现货对10月升水290元/吨， 较上周下跌300元/吨。 上游矿端：8月下旬以来国内冶炼厂进口矿订单陆续到港；硫酸价格较二季度大幅下降使冶炼利润大幅下降，冶炼厂积极不高；整体矿端较此前表现宽松。截止9月23日，据Mysteel数据，南方地区加工费整体在3900-4100元/金属吨 到厂，较上周上涨200元/吨；北方地区加工费在4200-4400元/金属吨到厂，较 上周持平。进口加工费240美元/干吨，较上周上涨30美元/干吨。 精炼锌供应：据SMM数据，8月国内精炼锌产量为46.27万吨，环比减少 1.32万吨，同比减少4.62万吨。2022年1~8月精炼锌累计产量为391万吨，累计同比去年同期减少3.27%。SMM预计9月精炼锌产量为52.57。 下游消费：据Mysteel统计，截止9月23日，130家镀锌生产企业，48条产线检修，较上周增加3条，整体开工率为83.67%，较上周下降1.02pct；周产量为 88.97万吨，较上周减少0.12万吨；钢厂库存量为54.08万吨，较上周增加0.11万吨。3号锌合金均价25763元/吨，较上周下跌209元/吨。9月下游消费持续回暖，合金厂以及压铸厂订单及产量均有所上升。但整体消费不及预期，叠加台风影响，较往年同期相比呈现旺季不旺的情形。 库存：据SMM数据，截止9月23日，七地锌锭库存总量为9.27万吨，较上 周五去库0.66万吨。上期所库存为5.58万吨，较上周去库0.26万吨。LME锌库 存为7.66万吨，较上周累库0.09万吨。 铜市场概述 期货市场：沪铜主力报收62180元/吨，周涨幅0.37%；伦铜报收7444.5美元 /吨，周跌幅4.67%。 现货市场：据SMM数据，9月23日，上海1#电解铜价格为63075元/吨，较上周上涨200元/吨；现货升贴水为575元/吨，较上周下跌250元/吨。 矿端：据Mysteel数据，中国7个主流港口铜精矿库存95.30万吨，较上周去库1.80万吨。本周Mysteel标准干净铜精矿TC83.6-83.6美元/干吨，周均价83.6美元/干吨，较上周增加2.4美元/干吨。Mysteel干净铜精矿（26%）现货价1836- 1900美元/干吨，周均价1882美元/干吨，较上周减少40美元/干吨。 精炼铜供应：据SMM数据，8月精炼铜产量为85.65万吨，环比增长1.65万吨，同比增长3.71万吨。2022年1-8月累计产量670.24万吨，累计同比增长0.23%。9月精炼铜产量预计为90.07万吨。 下游消费：金九银十传统需求旺季，上周期货市场以及股市房地产板块预期转暖，一定程度上带动铜消费预期。铜杆：据SMM数据，精铜杆周度开工率72.28%，较上周回升3.35pct。周内精铜杆订单表现尚可，主因下游线缆表现稳定，且下游已经陆续开始国庆节前备货。铜板：据Mysteel数据，样本内铜板带厂周产量1.52万吨，较上周上升300吨，周产能利用率为74.02%，周环比增长1.41pct，周订单量为1.44万吨，环比增长500吨。铜棒：据Mysteel数据，样本内铜棒周产量为1.627万吨，周环比下降90吨，产能利用率为47.66%，周环比下降0.27pct。废铜：据Mysteel数据，样本废铜成交量为1.875万吨，周环比增长0.47万吨。 库存：截止9月22日，电解铜社库为6.39万吨，较上周一去库0.06万吨。 截止9月23日，上期所库存为3.69万吨，较上周垒库0.06万吨；LME库存为 12.47万吨，较上周垒库2.27万吨；COMEX库存为4.53万吨，较上周去库0.1万吨。 第1章宏观因素 图1美元及美债 美债收益率美元指数 4.5000 4.0000 3.5000 3.0000 2.5000 2.0000 1.5000 1.0000 0.5000 0.0000 2年期美债收益率10年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 图2欧美PMI及CPI 65.00 63.00 61.00 59.00 57.00 55.00 53.00 51.00 49.00 47.00 45.00 美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 欧元区CPI美国CPI 数据来源：iFinD、宝城期货 -2.00 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 第2章铜 2.1铜价格走势 图3铜期价走势 沪铜伦铜 80,000 11,00010,500 75,000 10,000 70,000 9,5009,000 65,000 8,5008,000 60,000 7,500 55,000 7,0006,500 50,000 6,000 数据来源：iFinD、宝城期货 图4沪伦比值 沪伦比值（剔除汇率） 8.50 8.30 8.10 7.90 7.70 7.50 7.30 7.10 6.90 6.70 6.50 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 数据来源：iFinD、宝城期货 2.2铜升贴水情况 图5铜升贴水情况 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 现货升贴水:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 -200.00 数据来源：iFinD、宝城期货 2.3上游矿端 2021年全球铜矿产量为2100万金属吨，我国产量为180万金属吨，占比 8.57%。2021年我国铜矿需求766万金属吨，铜矿自给率的23.5%。主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图6全球铜矿产量 20222021202020192018 190.00 185.00 180.00 175.00 170.00 165.00 160.00 155.00 150.00 145.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货 根据ICSG数据，2022年1-7月全球累计产出铜精矿1248万吨，累计同比增长3.14%。7月当月产出182.80万吨，同比增长3.33%。 图7TC加工费 铜精矿TC 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 55.00美元 50.00美元 数据来源：iFinD、宝城期货 图8铜矿砂及其精矿进口 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 铜砂矿及精矿进口 123456789101112 2,500万吨 2,000万吨 1,500万吨 1,000万吨 500万吨 0万吨 铜矿砂及精矿累计进口累计同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 20222021202020192018 数据来源：iFinD、宝城期货 2.4精炼铜供应情况 据SMM数据，2021年全球精炼铜产量为2480.6万吨，我国精炼铜产量为1001万吨，占全球产量的40.35%。2021年我国精炼铜净进口324万吨，占国内总供给的24.45%。 据世界金属统计局数据，2022年1-6月全球铜市供应短缺34.1万吨。 据SMM数据，国内8月电解铜产量为85.65万吨，月初预期89.21万吨。 1-8月电解铜累计产量为584.58万吨，较去年同期增加1.5万吨，累计同比增长0.22%。9月精炼铜产量预计为90.07万吨。 图9精炼铜供需平衡 2022/1 2022/2 2022/3 2022/4 2022/5 2022/6 2022/7 2022/8 2022/9E 国内精铜产量 81.81 83.57 84.85 82.73 81.92 85.70 84.00 85.65 90.07 净进口 27.67 25.70 25.52 20.93 26.09 34.56 26.61 30.59 32.00 清关量 24.07 18.70 26.42 21.03 26.09 38.06 30.3