铜锌周报：美元指数反弹，有色承压

专业研究·创造价值 2023年4月16日铜锌周报 有色金属 美元指数反弹，有色承压 核心观点 宝城期货研究所 投资咨询团队 本周美元指数大幅下挫利好有色，铜锌期价均有所上涨。周五受美联储理事Waller鹰派观点的影响，加息预期升温美元开始大幅反弹，有色高位有所回落。下周预计市场对下半年降息的预期将持续降温，美元指数将偏强运行，而有色将承压。 铜：内外宏观共振推动铜价再度冲高 本周铜主力期价呈现上行趋势，这主要是由于海外美元指数大幅下挫支撑铜价，叠加国内宏观预期较强，内外宏观共振下铜价再度突破7万关口。周五美联储官员发表鹰派观点，加息预期再起，美元指数反弹，有色冲高回落。国内产业上，上游矿端宽松，炼厂维持高产量；下游SMM调研显示铜杆企业开工率下滑明显；电解铜社库去化也有所放缓。我们认为产业基本面偏空的情况下，如果没用宏观预期的持续炒作，铜价在70000一线阶段性见顶，即使突破70000关口后， 向上空间也有限，可逢高空，企业可在70000上方卖出套保。下方关 注67500一线支撑。锌：周内触底反弹 本周锌主力期价在22000一线反弹。我们认为锌价的反弹动力主要来自于美元指数大幅下行，此外锌锭低库存持续去化也给予锌价一定支撑。周五美联储官员发表鹰派观点，加息预期再起，美元指数反弹，有色冲高回落。国内产业上，上游矿端宽松，炼厂维持高产量；下游镀锌厂持续维持高开工，镀锌板库存去化。当前锌锭处于供需双强的局面，锌锭库存处于往年同期低位。然而长线锌价难掩颓势，这主要由于上游产量预期高，虽然当前下游消费强劲但长线锌锭供过于求。我们认为可以长线空锌，短期反弹关注上方22500一线压力。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分1/24 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应边际趋紧8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性累库拐点已至10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2矿端趋紧，加工费下行12 3.3精炼锌产量高位13 3.4锌锭低库存局面不变14 3.5中游开工超预期14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜砂矿及精矿进口8 图15铜砂矿及精矿进口累计8 图16精炼铜供需平衡9 图17电解铜产量9 图18电解铜净进口9 图19国内电解铜库存（社库+保税区库存）10 图20国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图21全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图22锌价走势11 图23锌沪伦比值11 图24伦锌升贴水11 图25沪锌升贴水11 图26沪锌基差11 图27沪锌月差11 图28全球锌矿产量12 图29Mysteel锌精矿TC12 图30锌矿砂及其精矿进口12 图31锌精矿港口库存12 图32精炼锌供需平衡13 图33国内精炼锌产量13 图34国内精炼锌净进口13 图35全球精炼锌显性库存14 图36国内锌锭社库14 图372021年锌加工消费结构14 图38Mysteel镀锌厂开工率14 图39Mysteel镀锌厂产量14 图40镀锌板厂库15 图41镀锌板社库15 铜市场概述 4月14日 4月7日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 70310 68870 2.09% 沪铜主力（元/吨） 70050 69040 1.46% 伦铜3M电子盘（美元/吨） 9044 8861.5 2.06% 沪铜基差（元/吨） 260 -170 430 铜精矿港口库存（万吨） 62.7 64.9 -2.2 铜精矿TC（美元/干吨） 83.5 82.5 1 SMM铜杆周度开工率 65.06% 68.85% -3.79% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.51 1.51 0 Mysteel铜棒周产量（万吨） 2.13 2.21 -0.08 Mysteel废铜周成交量（万吨） 2.45 0.94 1.51 Mysteel电解铜社库（万吨） 18.89 20.04 -1.15 Mysteel保税区库存（万吨） 14.90 15.50 -0.60 库存上期所库存（万吨） 14.95 15.58 -0.63 LME库存（万吨） 5.16 6.54 -1.39 COMEX库存（万吨） 2.23 1.87 0.36 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 4月14日 4月7日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 22450 22170 1.26% 沪锌主力（元/吨） 22395 22140 1.15% 伦锌主力（美元/吨） 2846 2804 1.50% 沪锌基差（元/吨） 55 30 25 锌精矿港口库存（万吨） 23.3 26.5 -3.2 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5200 5400 -200 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 5000 5200 -200 锌精矿TC进口（美元/干吨） 210 220 -10 镀锌厂产量（万吨） 94.3 94.19 0.11 钢厂库存（万吨） 55.55 56.13 -0.58 社会库存（万吨） 117.2 115.3 1.9 总库存(万吨） 172.75 171.43 1.32 Mysteel社会库存（万吨） 12.96 13.95 -0.99 库存上期所库存（万吨） 8.69 9.34 -0.65 LME库存（万吨） 4.42 4.49 -0.07 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 受上周的非农就业数据影响，本周四前美元指数持续下行，带动有色反弹；但周五美联储理事Waller发表鹰派观点，一方面肯定了美联储在3月金融机构流动性风险中的表现，另一方面表示通胀形势依旧严峻，加息仍将继续。这使得市场对5月加息预期再次升温，也给下半年的降息预期泼了一盆冷水，美元指数大幅反弹，而有色冲高回落。 图3美债走势 6.00 115.00 5.00 110.00 4.00 105.00 3.00 100.00 2.00 95.00 1.00 90.00 0.00 85.00 2年期美债收益率10年期美债收益率 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4美元走势 120.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI 70.00美国ISM制造业PMI欧元区Markit制造业PMI美国Markit制造业PMI中国制造业PMI 图6欧美CPI 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 12.00 65.00 60.00 55.00 50.00 45.00 40.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.22 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 6.50 2022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-01-212023-02-212023-03-21 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1.00 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 20.00 7,500 0.00 7,000 -20.00 6,500 -40.00 6,000 -60.00 8,000 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 1,000 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 800 600 400 200 0 -200 -400 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主力 75,000 70,000 1,200.00 1,000.00 800.00 75,000 600.00 65,000 400.00200.00 65,000 60,000 0.00-200.00 60,000 55,000 -400.00-600.00 50,000 -800.00 55,00050,000 70,000 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2022-12-022023-01-022023-02-022023-03-022023-04-02 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 -500 2.2铜精矿供应边际趋紧 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量 20222021202020192023 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图14铜砂矿及精矿进口 202220212020201920182023 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 图15铜精矿TC加工费 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 60.00美元 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 3月SMM中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%；且较预期的94.95万吨多0.19万吨。1-3月累计产量为271.25万吨，同比增加21.02万吨，增幅为8.4%。 SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量为95.39万吨，环比增加0.25万吨增幅0.26%，同比上升15.3%。1-4月累计产量预计为366.64万吨，同比增加10.12%，增加33.68万吨。 图16精炼铜供需平衡 2022/9 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 国内精铜产量 90.90 90.12 90.23 87.00 85.33 90.78 95.14 95.39 净进口 33.67 23.96 34.87 33.76 26.53 18.62 25.74 26.00 清关量 41.67 24.56 34.97 30.81 23.61 9.77 26.40 26.00