铜铝周报：海外美元强势，国内宏观冷却，有色承压

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年11月15日铜铝周报 有色金属 姓名：闾振兴 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 海外美元强势，国内宏观冷却，有色承压 核心观点 铜：内外宏观打压，铜价延续颓势，若美元回落，铜价有望触底回升 本周铜价延续颓势，期价持续下挫主因内外宏观打压。上周三美国大选落地后美元指数持续强势，铜价承压；上周五国内化债政策公布后，市场也开始明显的回调，可能是市场前期预期过高导致。产业层面，电解铜下游需求较好，随着铜价下挫，社库去化明显。根据Mysteel数据显示，截至11月14日，电解铜社库较上周去化2.82万 吨。技术上，期价跌破10月震荡下沿和60日均线，处于破位状态，有下行趋势，投资者需谨慎，注意风险控制。短期关注美元指数年内高点的技术压力，若美元指数冲高回落，铜价有望触底回升。 铝：短期国内宏观持续冷却，铝价高位回落，中期产业支撑下铝价或偏强运行 本周沪铝主力期价高位持续回落至40日均线。上周五国内政策落地，市场走势有利好兑现的回调迹象。沪铝加权持仓量持续下降，多头了结意愿较强。此外，近期氧化铝高位回调，跌破5日均线，强势 格局被打破，进而带动铝价下行。短期关注40日均线的多空博弈。宏观层面，国内货币政策宽松将给予铝价一个良好的宏观环境；供应端，铝土矿偏紧，海外氧化铝供应偏紧，氧化铝持续上涨压缩电解铝利润，从成本上带动铝价；需求端，国内产业政策陆续落地，家电、新能源等产业需求得以提振。铝价或偏强运行。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜铝|周报 1/15请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 1宏观因素5 2铜6 2.1市场回顾6 2.2铜矿宽松7 2.3电解铜产量高位小幅下降8 2.4国内库存去化8 3铝10 3.1行情回顾10 3.2上游产业链11 3.3电解铝供应12 3.4电解铝库存持续去化13 4结论14 图表目录 图1美债走势错误!未定义书签。 图2美元走势5 图3铜期价走势6 图4铜沪伦比值6 图5伦铜升贴水6 图61#电解铜升贴水季节性6 图71#电解铜基差6 图8铜月差6 图9ICSG铜精矿全球产量7 图10铜砂矿及精矿进口7 图11铜精矿港口库存7 图12铜精矿TC加工费7 图13电解铜月度平衡8 图14电解铜产量8 图15电解铜净进口8 图16国内电解铜社会库存9 图17国内显性库存（Mysteel社库+保税区）9 图18全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）9 图19铝价走势10 图20铝沪伦比值10 图21伦铝升贴水10 图22沪铝现货升贴水10 图23沪铝月差10 图24沪铝月差季节性10 图25铝矿砂及其精矿进口11 图26铝土矿港口库存11 图27氧化铝价格12 图28国内电解铝产量12 图29国内电解铝净进口12 图30LME+COMEX电解铝库存13 图31国内电解铝社库13 1宏观因素 美国劳工统计局11月13日发布的数据显示，美国10月CPI同比上涨2.6%，与2.6%的市场预期持平，前值为2.4%；核心CPI同比上涨3.3%，与市场预期的3.3%持平，前值为3.3%。环比看，美国10月CPI上涨0.2%，市场预期为0.2%，前值为0.2%；核心CPI上涨0.3%，与市场预期的0.3%持平，前值为0.3%。短期市场押注美联储12月降息25个基点的预期不变，美元指数持续强势，逼近年内高点，有色承压下行。 图1美元走势 LME铜美元指数 12,000.00108.00 11,000.00106.00 10,000.00104.00 9,000.00102.00 8,000.00100.00 7,000.0098.00 6,000.0096.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图2铜期价走势图3铜沪伦比值 8.60 1.18 90,000 11,500 8.40 1.16 85,000 11,000 8.20 1.14 80,000 10,50010,000 8.00 1.121.10 75,000 9,500 7.80 1.08 70,000 9,0008,500 7.607.40 1.061.04 65,000 8,000 7.20 1.02 60,000 7,500 7.00 1.00 沪铜伦铜沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图4伦铜升贴水 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图51#电解铜升贴水季节性 11,000 0.00 1,500 10,500 -20.00 1,300 10,000 -40.00 1,100 9,500 -60.00 9,000 -80.00 900 8,500 -100.00 700 7,500 -120.00 500 7,000 -140.00 300 6,500 -160.00 100 6,000 -180.00 -100 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 201920202021202220232024 -300 8,000 -500 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图61#电解铜基差 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所图7铜月差 90,000 200.00 85,000 200 150.00 100 85,000 100.00 80,000 0 80,000 50.00 75,000 -100 0.00 75,000 -50.00 70,000 -200 -100.00 -300 70,000 -150.00 65,000 -400 65,000 -200.00 60,000 -500 -250.00 60,000 -300.00 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色 2024-06-122024-07-122024-08-122024-09-122024-10-122024-11-12 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 月差主力期价 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜矿宽松 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图8ICSG铜精矿全球产量图9铜砂矿及精矿进口 201920202021202220232024201920202021202220232024 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图10铜精矿港口库存 2021202220232024 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 图11铜精矿TC加工费 14.00美元 12.00美元 10.00美元 8.00美元 6.00美元 4.00美元 2.00美元 0.00美元 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜产量高位小幅下降 根据SMM数据统计，9月国内电解铜产量为100.43万吨，同比下降0.76%；1-9月累计产量为896.43万吨，累计同比增长5.64%。 单月 Jan-24Feb-24 Mar- 24 Apr- 24 May- 24 Jun-24Jul-24 Aug- 24 Sep-24Oct-24Nov-24Dec-24 图12电解铜月度平衡 精铜产量96.9895.0399.9598.51100.86100.5101.66101.35100.4399.579898 净进口35.0223.8327.2225.9425.0712.8120.621.8830.64262626 总供给132118.86127.17124.45125.93113.31122.26123.23131.07125.57124124 总供给同比18.00%8.65%11.12%5.01%3.42%-3.66%3.13%-4.76%-0.85%-4.20%-2.42%-10.94% 总需求129.0097.22120.73120.00122.00121.32123.98129.95140.44141.80135.30131.30 总需求同比40.88%2.00%-5.00%-1.93%-6.41%1.00%2.00%2.00%3.50%3.50%2.50%1.00% 供需平衡3.0021.646.444.453.93-8.01-1.72-6.72-9.37-16.23-11.30-7.30 数据来源：SMM、iFinD、宝城期货金融研究所 图13电解铜产量图14电解铜净进口 110万吨 100万吨 90万吨 80万吨 70万吨 60万吨 50万吨 201920202021202220232024202220212020201920232024 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 123456789101112 0.00 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.4国内库存去化 截至11月14日，Mysteel电解铜社库为16.36万吨，较7日去库2.82 万吨。 截至11月14日，全球电解铜交易所库存含上海保税区为56.15万吨，较 7日去库1.11万吨。 图15国内电解铜社会库存图16国内显性库存（Mysteel社库+保税区） 45.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.00 5.000.00 50.00 2021202220232024 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2021202220232024 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图17全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区） 20202021202220232024 120万吨 100万吨 80万吨 60万吨 40万吨 20万吨 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/12 3/26 4/9 4/23 5/7 5/21 6/4 6/18 7/2 7/16 7/30 8/13 8/27 9/10 9/24 10/8 10/22 11/5 11/19 12/3 12/17 12/31 0万吨 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 3铝 3.1行情回顾 图18铝价走势图19铝沪伦比值 期货收盘价(连三):铝 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘 沪伦比值 沪伦比值（剔除汇率） 22,000 2,800美元 8.8 1.22 21,500 2,