聚酯周报：聚酯原料供需结构边际转强

宝城期货研究所 投资咨询团队 专业研究·创造价值 2023年2月26日 聚酯周报 聚酯原料供需结构边际转强 核心观点 PTA 短期油价宽幅震荡，而PX供应逐步回升，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用有所减弱。而PTA自身供需结构环比改善，未来价格走势在跟随成本端运行同时或将强于PX。 席位来看，本周PTA前20席位呈现净空持仓。MEG 近期乙二醇供应有所下降，同时未来供应端存在缩量预期，而需求端整体表现边际回暖，乙二醇供需结构开始转强，预计未来乙二醇价格走势或较前期表现偏强。 席位来看，乙二醇前20席位依然维持净空持仓。PF 近期短纤供应较为充足，而需求表现由于受制于终端需求疲弱影响，未来难有显著改善，因此短纤供需依然偏弱，预计短期短纤价格在跟随成本端波动同时将弱于成本端价格走势。 席位来看，短纤前20席位呈现净空持仓。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1周内期价大幅上涨4 2成本端短期震荡加剧，聚酯原料供需改善5 2.1原油价格震荡下行，PX供应稳步上升5 2.2PTA开工率小幅下滑，乙二醇开工率维持低位7 2.3PTA库存持续累积，乙二醇港口库存再度累库9 2.4聚酯库存维持高位，终端开机率持续回升10 2.5PTA及乙二醇月差维持震荡13 3本周行情点评14 图表目录 图1主力合约周度数据4 图2PTA价格及基差走势图4 图3MEG价格及基差走势图4 图4PTA主力合约持仓量5 图5乙二醇主力合约持仓量5 图6石脑油裂解价差6 图7PX裂解价差6 图8乙烯裂解价差6 图9PTA装置动态8 图10聚酯产业链开工率8 图11PTA加工费8 图12MEG综合开工率9 图13MEG煤制开工率9 图14MEG各工艺利润9 图15PTA社会库存10 图16MEG华东港口库存10 图17涤纶长丝及短纤价格11 图18涤纶长丝及短纤库存11 图19涤纶短纤工厂库存11 图20POY利润12 图21DTY利润12 图22FDY利润12 图23短纤利润12 图24切片利润12 图25瓶片利润12 图26聚酯综合利润12 图27聚酯产业链开工率13 图28PTA1-5月差13 图29PTA9-1月差13 图30乙二醇1-5月差14 图31乙二醇9-1月差14 1市场回顾 1.1周内期价大幅上涨 本周PTA主力合约TA2305最终收盘于5638元/吨，较上周五收盘价上涨200元/吨，整体变化幅度为3.68%。本周基差有所走强，截至本周五，下周货源基差参考2305合约升水10自提。从持仓来看，截至本周五，PTA2305合约持仓量较 上周减少37973手，当前总持仓量为1367030手。 MEG价格本周震荡上行，主力合约EG2305周五收盘价为4354元/吨，较上周五收盘价上涨158元/吨，整体上涨幅度为3.77%。基差方面，本周EG基差窄幅震荡，截至本周五，乙二醇基差参考贴水05合约80-85。持仓来看，截至本周五，EG2305合约持仓量较上周减少38625手，当前持仓总量为363474手。 PF价格本周上行，周五主力合约PF2304收盘价为7278元/吨，较上周五收盘价上涨210元/吨，整体上涨幅度为2.97%。持仓来看，PF2304合约持仓量大幅下降，截至本周五，PF2304合约持仓量较上周减少76980手，当前持仓总量为237902手。 图1主力合约周度数据 合约 本周收盘价 上周收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 成交量变化 持仓量 持仓变化 TA2305 5638 5438 200 3.68% 1614011 -11072 1367030 -37973 EG2305 4354 4196 158 3.77% 271844 15869 363474 -38625 PF2304 7278 7068 210 2.97% 220111 19686 237902 -76980 数据来源：WIND、宝城期货 图2PTA价格及基差走势图 PTA价格及基差 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 PTA基差PTA内盘价格PTA期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图3MEG价格及基差走势图 MEG价格及基差 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) MEG基差MEG内盘价格MEG期货主力价格 数据来源：WIND、宝城期货 图4PTA主力合约持仓量图5乙二醇主力合约持仓量 PTA主力合约持仓量MEG主力合约持仓量 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2成本端短期震荡加剧，聚酯原料供需改善 2.1原油价格震荡下行，PX供应稳步上升 本周原油价格震荡下行。周内美国PMI50高于预期，FED鹰派加息可能性上升。同时美联储布拉德表示:美国经济比想象的更为强劲，未来需要将利率提高到5%以上。预计未来终端利率将达到5.375%，同时只有在达到终端利率时才应该放慢加息速度。此外，周内EIA数据公布显示其原油库存持续累库。截至2月17日当周EIA原油库存累积764.8万桶至4.79亿桶。原油库存累积的主要原因 在于炼厂开工率下降导致投料有所下降。汽油库存去库185.6万桶，表需大幅上升，出行需求增加，同时炼厂汽油产出量有所下降也是汽油去库的主要原因。虽然短期原油宏观面上美国鹰派加息预期使得盘面走势整体偏弱，但原油自身供需基本面的悄然变化同样不容忽视。目前来看，中国需求边际向好，根据中金测算，2023年中国石油需求或将较2022年增加约80万桶/日，预计2023年表观消费或 有望达到1374万桶/日，同比增长6.2%。与此同时，俄罗斯计划在3月将其通过西部港口的石油出口量减少多达25%，超出此前宣布的50万桶/日的减产幅度。 俄罗斯此举或将希望通过紧缩供应来提振油价为其在俄乌冲突战场上提供足额经费。 本周PX加工利润小幅走弱，目前基本处于295美金/吨附近运行。上游来看，近期美国鹰派加息预期转强使得原油宏观层面压力明显，原油价格震荡下行，但原油自身供需正逐步转好，俄罗斯减产幅度提升；中国石油需求边际向好。从PX自身基本面来看，本周PX周均开工率为78.35%，持平上周开工率，周内广东石化提负至5成。本周国内PX产量为57.14万吨。下周装置未有变动，PX周度产量预计为57.14万吨。总体来看，短期油价宽幅震荡，而PX供应稳定增长，未来新装置逐步放量，中长期趋于宽松下或将使得成本端的支撑作用逐步转弱。 图6石脑油裂解价差 石脑油裂解价差布油（美元/桶）石脑油CFR日本（右轴） 450 350 250 150 50 -50 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 数据来源：WIND、宝城期货 图7PX裂解价差 PX加工费（右轴）石脑油CFR日本PX台湾 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 2014/1/22015/1/22016/1/22017/1/22018/1/22019/1/22020/1/22021/1/22022/1/2 800 700 600 500 400 300 200 100 0 数据来源：WIND、宝城期货 图8乙烯裂解价差 乙烯裂解价差（右轴）石脑油CFR日本乙烯CFR东北亚 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 1000 800 600 400 200 2014/1/2 2014/6/2 2014/11/2 2015/4/2 2015/9/2 2016/2/2 2016/7/2 2016/12/2 2017/5/2 2017/10/2 2018/3/2 2018/8/2 2019/1/2 2019/6/2 2019/11/2 2020/4/2 2020/9/2 2021/2/2 2021/7/2 2021/12/2 2022/5/2 2022/10/2 0 数据来源：WIND、宝城期货 2.2PTA开工率小幅下滑，乙二醇开工率维持低位 截至本周五，PTA装置开工率为70.4%，较上周开工负荷小幅回落。周内东营联合出现短停，预计检修4天左右。而根据未来PTA装置计划来看，逸盛大连225 万吨装置计划于2月底重启；中泰化学120万吨装置也将于2月底进行重启；而 3月计划检修的装置目前有珠海BP125万吨以及虹港石化240万吨。此外，洛阳 石化32.5万吨装置以及东营联合250万吨装置则计划于4月进行检修；宁波台化120万吨装置则计划于5月进行检修。从PTA利润情况来看，近期PTA利润维持低位，周内PTA现货平均加工利润为276元/吨，环比上升126元/吨，同比则处于历史低位水平。目前来看，本周终端开机率持续提升，新订单有所下达使得织造市场活跃度较前期出现回暖，但考虑到当前聚酯环节自身库存压力依然较大，因此在聚酯库存去化之前其开工回升空间或将有限。总体来看，短期内PTA仍将面临累库格局，但累库幅度或较前期明显减缓。 本周MEG整体开工率为57.64%，较上周开工率微幅下滑。目前来看，近期乙二醇装置检修及降负较多，同时远端由于部分装置存在转产计划，致使供应存在缩量预期。装置方面，近期富德能源50万吨装置停车检修，预计维持10天左右； 浙石化一期及二期降负至7成运行；荣信化工40万吨装置计划3月中旬年度检 修；海南炼化80万吨新装置已顺利出料，当前负荷7-8成；恒力石化90万吨装 置计划4月检修，预计时长一个月；黔希煤化工30万吨装置计划2月底检修一个 月；榆林化学180万吨装置近期因故降负至6-7成，预计影响10天左右。总体来看，国内乙二醇供应量有所收缩。进口方面，近期北美装置陆续重启，中东部分装置开启检修。具体来看，其中美国MEGlobal、Sasol以及南亚装置近日均已顺利重启；沙特kayan85万吨装置计划近期停车检修20天左右；科威特陶氏53万吨装置则计划3月停车检修，预计检修3周；而印度IOC40万吨新装置则于近期顺利投产。预计短期进口量或将持稳。利润方面，近期乙二醇价格有所走强，各工艺路径亏损幅度有所收缩。截至本周五，石脑油制法利润为-209美元/吨，外采乙烯制利润则为-186.7美元/吨。 图9PTA装置动态 生产企业 企业总产 能 检修产 能 检修开始时间 检修结束时间 备注 佳龙石化 60 60 2019/8/2 待定 长停 天津石化 34 34 2020/4/17 待定 长停 蓬威石化 90 90 2020/3/9 待定 长停 汉邦石化 280 60 2020/5/9 待定 长停 220 2021/1/6 待定 - 扬子石化 100 35 2020/11/3 待定 长停 华彬石化 140 140 2021/3/6 待定 - 上海石化 40 40 2021/2/20 待定 - 利万化学 70 70 2021/5/13 待定 待定 乌石化 9 9 4月上旬检修 待定 - 虹港石化 390 150 2022/3/16 待定 - 逸盛大连 600 225 2022年11月中旬 待定 - 扬子石化 100 65 2022/12/2 待定 - 中泰化学 120 120 2023/1/17 待定 - 海伦石化 240 1