铅周报：多空因素交织 铅价区间运行

2023年2月27日 多空因素交织 铅价区间运行 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 上周沪铅主力期价呈现冲高回落走势。宏观面看，近期美国通胀超预期且经济保有韧性，美联储紧缩预期强化，美元延续偏强运行，内外铅价承压。 基本面看，三省原生铅炼厂生产维持稳中趋增，部分炼厂因原料供应小幅减产；再生铅方面，安徽超威复产带动企业开工率小幅上行，节后跨省转运联单办理较为缓慢，原料废旧电瓶区域供应边际转宽松，价格小幅回调，再生铅成本支撑有所松动。但铅价目前低位，部分炼厂陷入小幅亏损，但企业反馈情况显示，尚未有炼厂因亏换计划减产，预期供应端总体维稳。需求端看，节后铅蓄电池补库带来的消费复苏行情基本结束，且板块价差异较大，其中电动自行车电池受益于新国标淘汰期，表现较佳，企业开工多维持80-100%，但汽车电池企业因消费临近淡季，订单欠佳，表现一般。 整体来看，近期美联储紧缩预期强化，美元维持偏强，铅价上方存一定宏观压力。从产业端看，供需基本恢复，均维持稳定生产，矛盾尚不突出。当前铅价下方依然受去库及再生铅成本支撑，但上方因消费未有超预期表现而高度受限，多空因素交织下，期价预期维持15100-15500元 /吨区间运行。  策略建议：区间操作 风险因素：市场情绪转换，库存大幅增加 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 2月17日 2月24日 涨跌 单位 SHFE铅 15,155 15,350 195 元/吨 LME铅 2057 2082 25 美元/吨 沪伦比值 7.4 7.4 0.0 上期所库存 77216 48006 -29210 吨 LME库存 24700 25100 400 吨 社会库存 8.38 5.48 -2.9 万吨 现货升水 -100 -185 -85 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2304合约，期价呈现冲高回落走势，周中高点触及15500元/吨， 最终收至15350元/吨，周度涨幅1.09%。周五晚间窄幅震荡，收至15365元/吨。伦铅亦呈现冲高回落走势，收至2082美元/吨，周度涨幅0.53%。 现货市场：截止至2月24日，上海市场驰宏铅15255-15305元/吨，对沪期铅2303合约 贴水50-0元/吨报价；江浙市场豫光、江铜、铜冠铅15245-15305元/吨，对沪期铅2303合 约贴水60-0元/吨报价。沪铅弱势震荡，持货商报价随行就市，同时地域性供应差异尚存，华东地区货源充足，报价较多，下游需求平平，消化库存为主。 库存方面，截止至2月24日，LME库存为25100吨，周度增加400吨。上期所库存减29210 吨至48006吨。SMM五地社会库存为5.48万吨，周度减少2.9万吨。铅价低位震荡，再生铅企业逼近成本线，低价惜售，加之区域供应有差异，华南市场供应偏紧，下游转向消耗社会库存，带动库存大降。 上周沪铅主力期价呈现冲高回落走势。宏观面看，近期美国通胀超预期且经济保有韧性，美联储紧缩预期强化，美元延续偏强运行，内外铅价承压。基本面看，三省原生铅炼厂生产维持稳中趋增，部分炼厂因原料供应小幅减产；再生铅方面，安徽超威复产带动企业开工率小幅上行，节后跨省转运联单办理较为缓慢，原料废旧电瓶区域供应边际转宽松，价格小幅回调，再生铅成本支撑有所松动。但铅价目前低位，部分炼厂陷入小幅亏损，但企业反馈情况显示，尚未有炼厂因亏换计划减产，预期供应端总体维稳。需求端看，节后铅蓄电池补库带来的消费复苏行情基本结束，且板块价差异较大，其中电动自行车电池受益于新国标淘汰期，表现较佳，企业开工多维持80-100%，但汽车电池企业因消费临近淡季，订单欠佳，表 现一般。整体来看，近期美联储紧缩预期强化，美元维持偏强，铅价上方存一定宏观压力。从产业端看，供需基本恢复，均维持稳定生产，矛盾尚不突出。当前铅价下方依然受去库及再生铅成本支撑，但上方因消费未有超预期表现而高度受限，多空因素交织下，期价预期维持15100-15500元/吨区间运行。 三、行业要闻 1.国际铅锌研究小组数据显示，去年12月全球铅市转为供应短缺6,100吨，11月修正 后为供应过剩9,200吨。2022年全年，全球铅市供应短缺99,000吨，2021年为过剩44,000吨。 2.SMM：上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为60.97%，周度增加1.43个百分点；再生铅执政企业四省开工率为41.71，周度增加1.36个百分点；五省铅蓄电池周度开工率为73.77%，环比持平。 四、相关图表 19元0/0吨0 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 12000 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价(活跃):铅 期货收盘价:LME铅(3个月):电… 美元27/吨0010 25009 2300 21008 19007 1700 15006 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 LME3个月铅收盘价 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 1500 LME铅库存 吨 150000 100000 50000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨 150 100 50 0 平均价:1#铅锭升贴水(99.994%):华东:上海金属网 美元/吨 250 200 LME铅(现货/三个月):升贴水 2-50020-06-242021-06-242022-06-24 -100 -150 -200 -250 -300 -350 -400 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 150 100 50 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 0 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-04-21 2021-06-21 2021-08-21 2021-10-21 2021-12-21 2022-02-21 2022-04-21 2022-06-21 2022-08-21 2022-10-21 2022-12-21 2023-02-21 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 2023-02-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室