铅周报：空因素交织 铅价区间震荡

2022年8月15日星期一 空因素交织 铅价区间震荡 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：多空因素交织，铅价区间震荡 中期展望 铅 上周沪铅主力高位震荡。宏观面看，美国7月通胀数据低于预期，市场对美联储激进加息预期减弱，美元下行，金属多反弹。基本面看，云南、广西炼厂原料库存有所改善，叠加部分进口矿补充，目前炼厂原料供给紧张情绪缓解。同时，检修企业陆续复产，带动原生铅企业开工率逐步回升，8月产量预估环比增加6000-7000吨。再生铅方面，因废旧电瓶回收数量增加缓慢，原料价格居高不下，制约企业利润。此外，上周安徽地区限电尚未结束，影响部分企业生产。下游蓄电池方面，近期安徽、浙江、江苏等地工业用电受限，部分蓄电池企业被要求错峰生产，令企业开工率小幅回落。此外，江西局部疫情加剧，进入静默管理。尽管目前对蓄电池企业影响有限，但后期需关注对蓄电池生产及运输影响情况。整体来看，近期宏观压力有所减弱，铅价走势回归基本面。海外低库存高升水增加挤仓担忧，走势偏强。国内多地限电对上下游生产均有扰动，铅价跟涨动力不足。不过随着比价回落，铅锭出口窗口再度打开，关注后期企业出口动向。短期在多空因素交织下，铅价或延续高位区间15050-15450元/吨震荡。 震荡偏弱 操作建议： 逢低做多 风险因素： 宏观风险，国内供应增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 8月5日 8月12日 涨跌 单位 SHFE铅 15,225.00 15315 90 元/吨 LME铅 2079.5 2197 117.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.0 -0.4 上期所库存 68151 60056 -8095 吨 LME库存 38875 39300 425 吨 现货升水 -110 -155 -45 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力Pb2209合约期价呈现先抑后扬走势，整体处于区间宽幅震荡，最终收至 15315元/吨，周度涨幅达0.59%。周五晚间低开震荡，收至15170元/吨。伦铅强势上涨，一 方面宏观情绪利多，另一方面，低库存下，升水走高引发挤仓担忧，期价最终收至2173美元 /吨，周度涨幅达4.5%。 现货市场：截止至8月12日，上海市场驰宏铅15155-15180元/吨，对沪期铅2208合约 平水，或对沪期铅2209合约贴水30元/吨；江浙市场济金、铜冠铅15155-15185元/吨，对沪 期铅2209合约贴水30-0元/吨报价。期铅弱势盘整，加之临近交割，持货商报价不多，再生铅扩大贴水出货，下游逢低采买。 库存方面，截止至8月12日，LME库存报收39000吨，周度环比增加125吨。上期所 铅库存增10908吨至70964吨。五地铅锭库存总量至7万吨，较上周五环比上升8200吨。据 调研，临近2208合约交割，交仓货源纷纷抵达仓库，库存累增。此外，近期铅价走势外强内弱，铅锭出口窗口再度开启，关注出口动向对库存的影响。 上周沪铅主力高位震荡。宏观面看，美国7月通胀数据低于预期，市场对美联储激进加息预期减弱，美元下行，金属多反弹。基本面看，云南、广西炼厂原料库存有所改善，叠加部分进口矿补充，目前炼厂原料供给紧张情绪缓解。同时，检修企业陆续复产，带动原生铅企业开工率逐步回升，8月产量预估环比增加6000-7000吨。再生铅方面，因废旧电瓶回收数量增加缓慢，原料价格居高不下，制约企业利润。此外，上周安徽地区限电尚未结束，影响部分企业生产。下游蓄电池方面，近期安徽、浙江、江苏等地工业用电受限，部分蓄电池企业被要求错峰生产，令企业开工率小幅回落。此外，江西局部疫情加剧，进入静默管理。尽管目前对蓄电池企业影响有限，但后期需关注对蓄电池生产及运输影响情况。整体来看， 近期宏观压力有所减弱，铅价走势回归基本面。海外低库存高升水增加挤仓担忧，走势偏强。国内多地限电对上下游生产均有扰动，铅价跟涨动力不足。不过随着比价回落，铅锭出口窗口再度打开，关注后期企业出口动向。短期在多空因素交织下，铅价或延续高位区间15050-15450元/吨震荡。 三、行业要闻 1.SMM上周原生质周度开工率达58.18%，周度环比上涨1.5%。五省铅蓄电池企业开工率为73.75%，周度环比微降0.37%。 2.中汽协：7月汽车产销分别完成245.5万辆和242万辆，环比分别下降1.8%和3.3%，同比分别增长31.5%和29.7%，7月产销为历年同期最高。 3.安徽地区因高温限电5-6天，影响产量在6000多吨，8月再生铅产量恢复或不及预期。 4.SMM：7月再生精铅和合金产量34.21万吨，环比增加7.99%，同比下降1.78%。1-7 月累计同比增加4.38%。 5.新疆某小规模铅锌矿山恢复闲置产能，近期准备试生产运行，若运行顺利则计划于9 月初少量精矿产品进入市场交易。 6.外电8月11日消息，德国铅厂Stolberg在其出售后获得批准重启，其潜在所有者Nyrstar周四表示，Stolberg将在其技术准备就绪后重启。该工厂7月出售给商品集团Trafigura，将由Trafigura旗下的Nyrstar运营和管理。自2021年7月发生重大洪水破坏以来，Stolberg一直在进行维修。托克在7月曾表示，修复计划计划于2022年第三季度完成。Stolberg冶炼厂主要为欧洲电池生产商供应铅。Stolberg年生产155,000吨铅和100多种不同规格的铅合金以及130,000吨硫酸。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 元/吨期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 12000 美元/吨 10 2700 25009 23008 2100 19007 17006 15005 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 1300 图表2沪伦比值 沪伦比值 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2020-11 2021-01 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9200 9100 9000 8900 8800 8700 8600 8500 8400 8300 2022-03 8200 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-03 2022-04 2022-04 2022-05 2022-05 2022-06 2022-06 2022-07 2022-07 2022-08 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 再生铅企业净利润 元/吨活跃合约收盘价（铅） 17000 16500 16000 15500 15000 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 14500 14000 13500 13000 600 400 200 0 -200 -400 -600 元/金属吨国内矿（均） 进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 30 28 26 24 22 20 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 18 万吨2019年2020年2021年2022年45 40 35 30 25 20 15 10 5 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 0 11月 12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 0 数据来源