铅周报：多空因素交织 铅价高位震荡

2023年1月3日星期二 多空因素交织 铅价高位震荡 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：多空因素交织，铅价高位震荡 中期展望 铅 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国经济依旧保有韧性，美联储货币政策预期变化不大。国内经济数据表现偏弱，但政策积极性提升，疫情管控措施进一步放松，叠加前期高发感染的城市交通逐步恢复，市场情绪表现乐观。基本面看，原生铅生产多维持稳定，其中湖南地区前期因疫情小幅减产的炼厂生产已恢复，云南炼厂如期检修带来小幅减量，后期关注部分炼厂春节假期是否如期减产。再生铅方面，生产也多维持稳定，河南炼厂人员阳康后返工，安徽部分炼厂感染人数增加而减产，增减相抵令总体开工率变化不大，小幅下滑。不过，疫情冲击下废旧电瓶回收困难，工人也有提前回家过年预期，叠加炼厂元旦及春节备货，原料供应趋紧或限制后期再生铅生产。需求方面，随着阳康后工人返工增多，疫情对铅蓄电池生产影响减弱，开工率回升较明显，不过春节假期临近，部分企业计划1月中旬进入放假模式，企业开工率回升幅度或有限。整体来看，国内政策基调保持积极，疫情冲击有所缓和。产业端看，疫情冲击减弱后供需均有所回升，不过期现价差较大且春节下游消费下滑预期下，持货商交仓意愿较强，库存增加预期下限制铅价上涨，但海外挤仓担忧不减，及国内铅锭出口预期限制铅价回调空间，多空交织下，短期期价或维持高位运行。 震荡偏弱 操作建议： 波段操作 风险因素： 宏观风险，库存增幅低于预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约12月23日 12月30日 涨跌 单位 SHFE铅15,865 15,925 60 元/吨 LME铅2258.5 2292 33.5 美元/吨 沪伦比值7.0 6.9 -0.1 上期所库存41942 35217 -6725 吨 LME库存24350 25150 800 吨 现货升水-170 -200 -30 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2302合约期价呈现冲高回落的走势，受铅锭出口预期带动，上半周铅价延续偏强运行，但随着期价逼近前高附近压力增加，且高价抑制下游需求，原再价差也扩大至较高水平，期价高位回落，最终收至15925元/吨，周度涨幅达0.38%。元旦假期，周五无夜盘。受圣诞假期影响，伦铅仅三个交易日，软逼仓带动下，期价高位运行，收至2292美元/吨，周度涨幅1.48%。 现货市场：截止至12月30日，上海及江浙市场报价稀少，由于正值月末年底，持货商普遍关账，下游企业因年末银行资金流转受限，多是暂停大额采购，少量刚需尚可，采购偏向低价再生铅。 库存方面，截止至12月30日，LME库存周度增800吨至25150吨；上期所铅库存周度 减6725吨至35217吨。SMM五地铅锭库存报收3.82万吨，较上周五减少1.1万吨。铅价走高，持货商贴水报价，积极甩货，带动库存回落。元旦假期，部分冶炼厂库存将有所增加，且考虑到目前期现价差较大，持货商交仓意愿强烈下，货源将逐步移至交割仓库，铅锭库存或止跌回升。 上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国经济依旧保有韧性，美联储货币政策预期变化不大。国内经济数据表现偏弱，但政策积极性提升，疫情管控措施进一步放松，叠加前期高发感染的城市交通逐步恢复，市场情绪表现乐观。基本面看，原生铅生产多维持稳定，其中湖南地区前期因疫情小幅减产的炼厂生产已恢复，云南炼厂如期检修带来小幅减量，后期关注部分炼厂春节假期是否如期减产。再生铅方面，生产也多维持稳定，河南炼厂人员阳康后返工，安徽部分炼厂感染人数增加而减产，增减相抵令总体开工率变化不大，小幅下滑。不过，疫情冲击下废旧电瓶回收困难，工人也有提前回家过年预期，叠加炼厂元 旦及春节备货，原料供应趋紧或限制后期再生铅生产。需求方面，随着阳康后工人返工增多，疫情对铅蓄电池生产影响减弱，开工率回升较明显，不过春节假期临近，部分企业计划1月中旬进入放假模式，企业开工率回升幅度或有限。整体来看，国内政策基调保持积极，疫情冲击有所缓和。产业端看，疫情冲击减弱后供需均有所回升，不过期现价差较大且春节下游消费下滑预期下，持货商交仓意愿较强，库存增加预期下限制铅价上涨，但海外挤仓担忧不减，及国内铅锭出口预期限制铅价回调空间，多空交织下，短期期价或维持高位运行。 三、行业要闻 1.SMM：截止至12月30日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为58.72%，周度环比上涨0.96个百分点；再生铅四省开工率为43.98%，周度环比下降0.88个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为74.19%，周度环比增加3.66个百分点。 2.SMM：2023年1月国产铅矿加工费均值环比持平于1200元/金属吨，进口矿加工费均 值环比减少10美元/干吨至55美元/干吨。 3.东北地区某再生铅炼厂因工人感染新冠病毒——阳性较多，停产已有一个礼拜左右，影响产量100-200吨/天。预计元旦以后复产。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 5 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-03 2021-05 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 2022-07-02 2022-09-02 2022-11-02 7800 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 再生铅企业净利润 16500 16000 15500 15000 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 14500 14000 活跃合约收盘价（铅） 600 400 200 0 -200 -400 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 2023/01 0 美元/干吨 200 150 100 50 0 13500 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 -600 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 万吨2019年2020年 2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图表13铅锭社会库存 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018/11/16 2019/1/25 2019/4/4 2019/6/21 2019/8/30 2019/11/22 2020/2/14 2020/4/24 2020/7/3 2020/9/11 2020/11/20 2021/1/22 2021/3/26 2021/6/4 2021/8/13 2021/10/22 2021/12/31 2022/3/4 2022/5/9 2022/7/15 2022/9/30 2022/12/9 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国