铅周报：多空因素交织 铅价盘整

铅周报：多空因素交织铅价盘整 大宗商品研究所张一弛 投资咨询资格证号：Z0019296 交易策略 分项 详细解析 多空 废电池 本周废旧电瓶价格收于9725元/吨，较前一周基本上涨75元/吨，安徽、山东、宁夏等部分炼企废电瓶价格涨价20-50元/吨，炼企继续涨价补原料库存，回收端拿货量仍然不多，预计短期废电瓶价格小涨； 中性偏多 铅精矿 2023年11月铅精矿进口量9.64万实物吨，环比下降1.18%，同比减少24.3%。1-11月累计进口量109.8万吨，累计同比增加15.58%。11月俄罗斯、美国、澳大利亚是10月主要的铅精矿进口国，三个国家铅精矿进口总量占比64.5%。尽管近期红海/苏伊士运河局势的升级，但国内铅矿的主要进口航线均不涉及该区域，目前海运费的波动对铅矿进口并无影响。12月，国内港口铅矿库存下滑至不足千吨，由于铅沪伦比值持续低位运行，矿贸易市场交易活跃度极低； 中性偏多 铅锭产量 截止12月22日，SMM原生铅冶炼厂开工率为55.53%，较前一周下滑0.4个百分点，SMM再生铅四省周度开工率为35.4%，较前一周增加3.69个百分点。12月以来，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后正常提产，但其他地区冶炼厂出现超预期减产，12月产量增幅或不及月初预期，再生铅炼厂减停产较多，12月产量降幅同样超预期； 中性 铅锭冶炼利润 据SMM测算规模再生铅企业综合盈亏最新值为-96元/吨，中小规模再生铅企业综合盈亏最新值为-258元/吨。本周铅价多日持平，但废电瓶报价连续上调，因此炼厂成本抬升明显； 中性 铅锭库存 据SMM，截至12月22日，SMM铅锭五地社会库存总量至7.22万吨，较12月18日增加0.11万吨，本周铅锭供需双降，供应端：原生铅炼厂检修增多，再生铅炼厂生产则受限于废料不足，存在减停产情况。同时，进入12月下旬，年末时段回笼资金因素，促使上下游企业积极清库，市场交易逐步转淡； 中性偏空 电池厂开工 本周（12月16日—12月22日）SMM五省铅蓄电池企业周度综合开工率为71.09%，较上周上升0.73个百分点。部分地区经销商反映汽车蓄电池市场更换需求一般，零售商按需采购，又因铅价低位震荡，电池批发市场促销预期加浓；江西地区厂家反映电动自行车蓄电池市场需求偏弱，经销商仅按需采购，又因正值年末，为避免库存累增，目前工厂开工率在70-80%。安徽地区厂家反映电动自行车蓄电池市场整体需求低迷，成品订单暂无较大变化； 中性偏空 交易策略 基本面方面，原料端成本抬升逻辑不改，铅精矿与废电瓶供应偏紧，尤其是北方地区暴雪拖慢运输，如废电瓶价格逐日上涨，成为铅价运行的强支撑。而国内电动自行车铅酸蓄电池市场步入传统消费淡季，下游企业采买减弱，锭端交易持续低迷，终端整体市场较为中性平淡。国内外库存压力依然较大，短期预计铅价低位震荡为主，价格区间15500-16000元/吨，后续注意蓄企备货意愿及再生铅企业废料回收情况。银河期货、Wind资讯 价格汇总 银河期货、IFIND、SMM LME铅期货收盘价 期货官方价:LME铅(3个月) 2023-08-09 2023-09-09 2023-10-09 2023-11-09 2023-12-09 1.1市场价格 沪铅价格 LME铅价格 18,00017,50017,00016,50016,000 15,500 沪铅期货收盘价 期货收盘价(连续):铅日 2,3502,3002,2502,2002,150 15,000 2,100 14,500 2,050 14,00013,500 2,0001,9501,900 期货市场成交与持仓 现货升贴水 350,000 300,000 沪铅成交与持仓 持仓量:沪铅指数成交量:沪铅指数 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 2023-08-042023-09-042023-10-042023-11-042023-12-04 现货升贴水 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 SMM1#铅锭-平均价 上海铅现货升贴水 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 资料来源：IFIND、SMM 元/吨 铅精废价差（元/吨） 1000 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1.2价格价差 LME升贴水 精废价差 LME铅(现货/三个月):升贴水 200 150 100 50 0 -50 -100 2021年 2022年 2023年 TC加工费 美元/吨 铅矿加工费 1250 1200 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 Pb50国产TC(周)-平均价 Pb60进口TC(周)平均价 90 80 70 60 50 40 元/吨美元/干吨 元/吨 月差（当月-连三） 元/吨 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 2023-11-01 2023-12-01 沪铅月差 期货收盘价(连续):铅-期货收盘价(连三):铅 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1.3库存数据 交割品牌厂库 沪铅交易所库存 LME库存 吨吨 原生铅主要交割品牌厂库(吨) 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 再生铅厂库存 2021年2022年2023年 铅社会库存 万吨吨 铅国内社会库存 250000 200000 150000 100000 50000 0 铅上期所注册仓单 2020年2021年2022年2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 再生铅厂内库存 吨 铅LME库存 2020年2021年2022年2023年160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 原生铅冶炼企业月度成品库存(万吨) 5 4 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 原生铅厂成品库存 万吨 2020年2021年2022年2023年 25 70000 2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 第二章供需基本面情况 第一章行情与逻辑 目录 全球精矿产量（千吨） 450 400 350 300 250 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年2020年 中国铅精矿产量（万吨） 1514 13 12 11 10 9 8 7 6 51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 中国铅精矿进口量（吨） 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1 2.1.1铅精矿 中国铅精矿产量 全球铅精矿产量 铅精矿进口量 万金属吨千吨吨 铅精矿进口利润 港口精矿库存 原生铅企业原料库存可用天数 元/吨万吨天 铅精矿进口盈亏（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 2021年 2022年 2023年 铅精矿港口库存:连云港(万吨) 7 65 4 3 2 1 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2020年2021年2022年2023年 原生铅冶炼企业月度原料库存天数 5550 45 40 35 30 25 20 15 101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 35 33 31 29 27 25 23 21 19 17 15 原生铅月度产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 原生铅月度产量 原生铅月度开工率 原生铅周度开工率（%） 6560 55 50 45 40 2020年 2021年 2022年 2023年 800000 750000 700000 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 中国铅锭产量（吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 原生铅周度开工率 铅锭月度产量 2.1.2供应端原生铅 原生铅月度开工率 7570 65 60 55 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 资料来源：IFIND、SMM 废电蓄-平均价(元/吨) 10500 10000 9500 9000 8500 8000 2021年 2022年 2023年 再生铅月度产量（万吨） 5045 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 2.1.3再生原料与铅供应 废旧电瓶价格 再生铅月度产量 元/吨万吨 再生铅月度开工率 再生铅周度开工率 %% 再生铅月度开工率 80 7060 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 再生铅周度开工率（%） 70 6050 40 30 20 10 2020年 2021年 2022年 2023年 资料来源：IFIND、SMM 铅锭出口盈亏：东南亚地区（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 东南亚现货升水 地区升水（东南亚地区） 铅出口数据 0 2.1.4供应端铅进出口 出口盈亏 铅进口数据 铅锭月度进口（吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021年2022年2023年 铅锭月度出口（吨） 180 45000 160 40000 140 35000 120 30000 100 80 25000 60 20000 40 15000 20 0 10000 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 -01 5000 -10 -12 -02