铅周报：多空因素交织，铅价高位震荡

2022年11月21日星期一 多空因素交织 铅价高位震荡 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：多空因素交织，铅价高位震荡 中期展望 铅 上周沪铅主力期价冲高回落，整体高位震荡。宏观面看，内外宏观乐观情绪均有所消退，铅价定价转向基本面。基本面看，原生铅炼厂多数正常生产，但部分企业检修炼厂提产及复产进度偏慢，如永兴地区年中停产的炼厂年底前无恢复计划，蒙自矿冶上周未能如期复产,复产计划延后至月底，此外云南小炼厂生产不稳定，12月有停产计划。再生铅方面，炼厂周度开工变化不大，因此前因亏损及疫情影响的炼厂多已复产，故尽管当前炼厂利润丰厚，但对开工提振有限，不过河南永续维修复产后，将给市场带来可观增量。需求端看，近期蓄电池市场表现一般，经销商按需采购，因年末经销商有备货预期，故大型企业生产暂未受影响。不过多地疫情加剧，对当地蓄电池企业生产构成扰动。整体来看，宏观对铅价提振边际减弱，产业端维持供增需减的趋势，同时，再生铅贴水不断走扩，替代效应增强，均限制铅价上涨空间。不过，近期铅锭出口窗口打开后，出口预期限制了铅价回调空间，短期铅价或维持高位震荡。 震荡偏弱 操作建议： 多单部分止盈 风险因素： 宏观风险，出口增量超预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约11月11日 11月18日 涨跌 单位 SHFE铅15,680 15,670 -10 元/吨 LME铅2159.5 2158.5 -1 美元/吨 沪伦比值7.3 7.3 0.0 上期所库存43942 44631 689 吨 LME库存26800 29625 2825 吨 现货升水-150 -185 -35 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力换月至2301合约，期价冲高回落，整体高位震荡，周中高点至15975元/ 吨，收至15695元/吨，周度涨幅0.13%。周五晚间延续高位运行，收至15750元/吨。伦铅先扬后抑，收至2158.5美元/吨，周度跌幅0.05%。 现货市场：截止至11月18日，上海市场驰宏铅15655-15675元/吨，对沪期铅2212合 约贴水20-0元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15575-15625元/吨，对沪期铅2212 合约贴水100-50元/吨报价。沪铅维持盘整态势，持货商随行出货，而再生铅多以贴水出货，下游按需择优而采，长单为主。整体看，周中贴水收窄，成交仍一般。 库存方面，截止至11月18日，LME库存周度增加2825吨至29625吨；上期所铅库存周 度增加634吨至45265吨。SMM五地铅锭库存报收5.3万吨，周度增加0.48万吨。周中交仓货源抵达仓库带动库存增加。同时，周内铅价强势上涨，下游畏高观望，刚需选择大贴水的再生铅或者长单，对库存消耗少。 上周沪铅主力期价冲高回落，整体高位震荡。宏观面看，内外宏观乐观情绪均有所消退，铅价定价转向基本面。基本面看，原生铅炼厂多数正常生产，但部分企业检修炼厂提产及复产进度偏慢，如永兴地区年中停产的炼厂年底前无恢复计划，蒙自矿冶上周未能如期复产,复产计划延后至月底，此外云南小炼厂生产不稳定，12月有停产计划。再生铅方面，炼厂周度开工变化不大，因此前因亏损及疫情影响的炼厂多已复产，故尽管当前炼厂利润丰厚，但对开工提振有限，不过河南永续维修复产后，将给市场带来可观增量。需求端看，近期蓄电池市场表现一般，经销商按需采购，因年末经销商有备货预期，故大型企业生产暂未受影响。不过多地疫情加剧，对当地蓄电池企业生产构成扰动。整体来看，宏观对铅价提振边际减弱，产业端维持供增需减的趋势，同时，再生铅贴水不断走扩，替代效应增强，均限制铅价上涨 空间。不过，近期铅锭出口窗口打开后，出口预期限制了铅价回调空间，短期铅价或维持高位震荡。 三、行业要闻 1.SMM：截止至11月18日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.05%，环比下滑0.2个百分点；再生铅四省开工率为41.22%，周度环比上涨0.66个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为78.6%，周度环比持平。 四、相关图表 图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 12000 期货收盘价(活跃):铅 美元/吨 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 10 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 5 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-02 2021-04 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨 9100 9050 9000 8950 8900 8850 2022-06-08 8800 中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 2022-06-22 2022-07-06 2022-07-20 2022-08-03 2022-08-17 2022-08-31 2022-09-14 2022-09-28 2022-10-12 2022-10-26 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 2019年2020年 万吨2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来 公寓1201室 电话：0371-65613449 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A2506室 电话：0562-5819717 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金