南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：震荡不明

20230226 南华油脂油料（豆粕、菜粕、豆油、菜油、棕榈油）：震荡不明 南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976 整体观点 震荡不明 国际方面 上周USDA公布新年度种植面积展望，在南美大豆的种植及收获情况逐渐落定后新年度对北美种植季的交易将会以此逐步展开。国际大豆方面，根据数据，新年度美国大豆种植面积预计持平，玉米种植面积略增，小麦种植面积增长较为明显。三大主粮作物可以表现出持稳或增加的主要原因在于美棉种植面积的减少，即该农产品的耕地面积被占用。从预期上使得主粮的供给预期增加，价格上方空间将随着供给的继续好转而表现有限。南美供给方面，当前巴西的大豆收获进度开始加快，除却南里奥格兰德州产量确立减少，其他主产州产量的恢复和增加将会使得巴西本年度大豆供给明显保持在较高水平。阿根廷当前大豆产区的天气情况依旧不利于生长，情况的改善可能会出现在3月初，但总体考虑改善能力将非常有限，阿根廷大豆本年度总供给或将进一步下移。南美大豆发运方面，巴西当前的大豆对我国的发运进度依旧不甚乐观，考虑可能与港口拥堵及玉米出口对船只的占用有关。国际棕榈油方面，当前国际棕榈油的价格水平总体表现较为坚挺，由于受到印尼低价保供油货物紧缺，印尼政府不得不对出口做出更严厉的限制以保证本国低价保供油的供应水平，对国际棕榈油的供给造成限制提升了价格水平。此外，由于马来、印尼及印度等地区即将引来斋月，在斋月前需要进行渠道备货和补库操作，在提振下游消费的情况下，给予国际棕榈油价格提振和支持。 01 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 震荡不明 粕类板块 【盘面回顾】近期虽然产地存在发运的问题对未来的供给可能造成一定的隐患，但当前受到国内消费实在疲弱，下游的提货动力不佳影响，盘面表现疲弱。此外，基差方面由于产业对后市国内大豆到港及供给预期良好，导致基差同样表现弱势运行，蛋白粕市场整体表现弱势运行。【供需分析】根据当前对巴西发船数据的跟踪，预计我国三月到港表现不容乐观，且当前已至二月末，但二月大豆的发运数据显示依旧存在较大的缺口，因此考虑可能会对国内四月的进口数量造成一定的影响。当前巴西大豆依旧为全球最具性价比大豆，假设巴西大豆进口不及预期，则可能需要采购成本更高的美国大豆替代，国内的进口成本因此有提高的可能。对于国内当前的油厂来说，断豆停机与胀库停机并行，一方面供给不足得到印证，一方面表现出下游的提货意愿确实不佳。而从远月的基差报价和成交情况上来看，下游对后市大豆供给的增加信心较足，因此盘面受到了较为明显的压制。此外，随着天气转暖，新一年度的水产养殖即将开启，对菜粕的消费存在增加的预期，且当前豆粕及时不断降价但依旧处在较高水平，菜粕对豆粕依旧存在较好的性价比，因此菜粕下方的支撑较豆粕更明显。【后市展望】产地存在后续随着收割进度的加快，卖压考虑会进一步压制其价格，因此压缩我国的进口成本。国内由于豆粕减量替代及对豆粕后续供给看好等因素综合来看，豆粕短期依旧存在压力。【策略观点】建议关注菜粕5-9正套机会。 02 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP 整体观点 震荡不明 油脂版块 【盘面回顾】近期油脂由于供给端扰动问题而表现不同，棕榈油由于消费预期回升且产地出口政策缘故价格表现强势，豆油由于抛储供给预期增加而压力渐大，菜油受到供给稳步增加影响而表现疲弱。【供需分析】当前油脂供给端总体来看表现稳定无太大波折，受到整体库存水平的影响，对于供给的变动扰动反应相对钝化。消费端在春节假期后消费逐渐开始走淡，且随着天气的转暖，不同油脂的需求出现走势的分化。细分不同油脂来看，棕榈油方面由于印尼出口政策的不定，对盘面会有一定的支持，配合国内棕榈油随着天气的转暖，下游对棕榈油的消费需求开始增加，棕榈油下方存在更强的支撑。但当前由于国内库存表现充裕，对供给变化反应的缓冲垫较厚，对价格的提振能力有限，棕榈油在高库存背景下上方空间均有限；豆油方面大豆到港量的不足成为豆油的利多亮点，在当前豆粕消费情绪不佳的情况下到港不足对价格的提振体现在豆油上，但考虑到国储的抛储预期对市场供应的增加以及南美豆油的进口预期对总供给的增加，豆油价格上方的压力逐渐显现；菜油方面则由于进口菜籽及进口菜油量显著增加而使得菜油成为了三大油中当前最弱品种，后续随着菜油的进口利润逐渐走平，菜油的库存水平依旧在恢复阶段，边际增量的减少可能会使得菜油弱势的幅度有所减缓，但菜油疲弱地位依旧。【后市展望】豆油及菜油油脂依旧在震荡区间内，暂无更强驱动；棕榈油当前正在震荡区间上方运行，需要关注其是否可能技术上向上突破。【策略观点】菜油空单择机介入，建议轻仓操作。 03 重要声明:本报告内容及观点仅供参考,不构成任何投资建议本报告数据来源：我的农产品网、同花顺iFind、wind、USDA、NCEP （元/吨） 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 巴西CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 大豆海运费 （指数） 6,000 （价格） 100 90 5,000 （船） 50 45 大豆到港量 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 -1200 美湾CNF对盘压榨利润 0101020102290331043005310630073108310930103111301231 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （元/吨） 5,500 豆粕对盘保本价格 5,000 4,500 基差（元/吨） 2,000 豆粕基差-库存 库存（万吨 1,500 160 140 120 100 （元/吨） 1200 CNF进口大豆现货压榨利润 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 average 2018 2019 2020 2021 2022 2023 （美元/蒲） 6 美豆压榨利润 5 4 3 2 1 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 1,000 80 4,000 60 500 40 3,500 20 3,000 豆粕对盘保本价格（美湾）豆粕对盘保本价格（巴西） 0 -500 2018- 04-232019- 04-232020- 基 04-232021- 差（东莞） 04-232022- 库存 0-20-40 04-23 80 40 4,000 70 35 60 30 3,000 50 25 40 2,0001,0000 波罗的海运费指数:干散货(BD I) 海运 费:巴西 大豆:近 月 海运费:美西大豆: 近月 海 运费:美 湾大豆 3020100 :近月 20 151050 120 美元指数 115 110 105 100 95 90 04 05 （万吨） 800 全国大豆库存 700 600 500 400 300 200 100 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 140 油厂豆粕库存 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 豆粕提货量（季节性） average201520162017201820192020202120222023 （万吨）油厂大豆开机压 250 榨量（万吨）主要油厂未执行合同成交（吨）豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约（元） 80010000003960700 900000 3950 200 800000 600 700000 3940 150 500 600000 400 500000 3930 100 300 400000300000 3920 50 0 average2023年度2022年度20 200100 0 21年度2020年度2019年度average2023年度2022年度20 2000003910100000 03900 21年度2020年度2019年度远月成交现货成交活跃价格 101112 2022 （万吨） 60 油厂油菜籽库存 50 40 30 20 10 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 油厂菜粕库存 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 主要油厂油菜籽到港 （万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 （万吨） 16 油菜籽压榨量 14 12 10 8 6 4 2 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （元/吨） 油 菜籽榨 利 （万吨） 菜粕（颗粒粕）表观消费 2500 60 20001500 50 1000 500 40 0-500-1000-1500-2000 盘面 榨利 现货 榨利 302010 0 12 3456789 Avg.201920202021 06 （万吨） 45 华东菜油库存 40 35 30 25 20 15 10 5 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 160 主要油厂豆油库存 140 120 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 120 全国棕榈油库存 100 80 60 40 20 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （吨） 400000 豆油成交周度统计 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 2018年度 （万吨） 300 三大油脂库存合计 250 200 150 100 50 0 average 2023年度 2022年度 2021年度 2020年度 2019年度 （万吨） 80 棕榈油当月进口量 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度 豆油表观消费 （万吨） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 华东菜油表观消费 （万吨） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022 棕榈油表观消费 （万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月