能源转型与碳中和周报：全球能源供需矛盾钝化，关注节后内需修复

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 全球能源供需矛盾钝化，关注节后内需修复 ——能源转型与碳中和周报20230129 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：冬季能耗旺季过半，油价震荡，气煤持续下跌 假期缺乏重磅消息，油价震荡等待方向；裂解价差持稳，俄成品油价格上限初案出炉。 春节前后国内煤炭市场保持弱势，海外煤价延续下行。 基本面偏宽松，欧美气价持续弱势。 中短期展望：能源品基本面无突出矛盾，重点关注节后国内油品、煤炭需求修复 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）油价震荡为主，关注成品油禁令生效后俄油减量，及国内需求恢复对成品油带动：海内外原油需求存在分化，关注节后国内需求恢复，国内汽油需求回升或支持裂解价差走强；俄成品油限价禁令生效在即，关注俄油减量。 3）高库存压制煤价，关注节后复工节奏：节后国内煤炭供需均存在边际回升，但高库存下价格承压，弱势下行；北半球消费旺季已过大半，能源价格整体回落，海外煤价依旧承压。 4）供强需弱高库存，欧美气价上行动能不足：欧洲冷空气影响减弱，尽管供应端或仍有扰动，预计欧洲气价震荡为主，难有超预期表现；美国天然气供应修复，自由港恢复仍待时日，预计美气价宽幅震荡。 3 全球2月降雨 全球2月地表气温 美国1-3月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球2月降雨全球2月地表气温 美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：消息人士表示OPEC+生产正常大概率维持不变，俄成品油价格上限初案出炉，预计部分俄石油产品仍能维持流通，油价暂时维持震荡走势。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）俄成品油禁令生效在即，关注俄油减量OPEC供应暂时持稳而美国供应逐步恢复，原油禁令造成的俄油减量偏低，但2月5日成品油禁令落地后，俄油减量仍有上升空间，关注后期俄罗斯减产的可能性。3）海内外需求有所分化：欧美需求表现仍然疲软，衰退背景下后期难有增量。近期国内出现需求有显著好转，第二批原油进口配额下发利好炼厂投料需求，春节假期后国内出行需求及经济恢复程度备受关注。4）需求端内外、远近博弈持续，油价以震荡为主，关注春节后国内需求恢复进展及俄油实际减量。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、行情回顾：本周海外成品油裂解价差持稳，节前国内汽油裂解价差显著回升。2、未来展望：中国汽油需求显著回升，裂解价差走强。供应端：国内部分地区主营月底任务已完成，转为保利润为主，产量小幅收缩，叠加外采价格上涨，预计成本端仍有支撑，需求端：春节假期结束汽油需求向好，柴油货物运输需求增量显著。短期来看，汽油供需略紧，汽油价格或有上行；柴油供需相对宽松，国内库存上涨，上行动力不足。美国成品油供应偏紧，裂解价差或高位震荡。当前受原油价格小幅上行影响，美国汽柴煤裂解价差均有下滑，炼厂利润收缩但仍处高位，叠加美国部分炼油厂在风暴过境后提前开启年度检修，美国石油制品小幅减产。美国汽油需求处于低位，柴油需求弱化，航煤受航班季节性影响需求下滑显著。短期来看，俄成品油禁令落地之际，美国检修增加，欧洲罢工扰动，欧美成品油供应仍然紧张，预计海外成品油价格短期内仍将保持强势，裂解价差或维持高位宽幅震荡。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。 高位震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——春节假期市场交投冷清，煤价以稳为主：春节期间煤矿进入放假模式，铁路发运小幅下滑，港口调入吞吐均回落，港口库存维持高位；企业放假工业用电疲软，电厂日耗难有起色，电厂库存维持高位，叠加非电需求持续疲软，市场交投冷清，煤价以稳为主；（2）海外——需求支撑不足，海外煤价承压：部分海外国家电厂库存高企，气温偏暖预期下煤炭需求支撑不足，海外煤价承压运行；中印需求有限，叠加假期国内电厂招标热情下降，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——高库存压力下，煤价仍有回落压力，关注节后用电需求复苏以及非电企业复工带来的影响2）海外——北半球冬季旺季过半，海外煤炭需求难有积极表现。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：供应偏强需求同比偏弱叠加库存高位，欧美气价上行动能不足 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：供应偏强而需求同比偏弱，叠加库存高位，欧美气价持续偏弱。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡为主：管道气进口量回落，亚洲需求预期反弹，LNG进口资源趋紧，欧洲供应端或有收紧；冷空气或有好转，需求回落去库速度存收窄预期；天气预报持续上调限制需求，然供应端存扰动，欧气价预期震荡为主。2）美国天然气宽幅震荡：供应持续修复，自由港开启重启第一步然实际重启可能仍需看3月，部分地区仍有冷空气，提振取暖需求，美气价宽幅震荡；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心仍有上行空间。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），中国需求修复（上行风险） 欧洲震荡为主，美国宽幅震荡 LPG：国际液化气供应偏紧而国内需求强势，LPG震荡偏强 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾：国际液化气价格有所反弹，节前存补库需求，LPG震荡偏强。2、未来展望：1）供应趋紧：国内供应维稳；沙特阿美2月个别码头进行检修，装船供应量有所收紧，阿联酋部分装置2-4月亦有检修计划，中东货供应预期大幅减少消息持续发酵，另外美国墨西哥湾间歇性浓雾天气导致装船作业延迟，国际液化气供应预期偏紧。2）需求旺盛：北方地区气温仍偏低支撑取暖用气，节后疫情尚可，尚未出现二轮疫情提振商业用气。3）成本端支撑力度增强：国际液化气供应存收紧预期，海气价格持续偏强。仓单小幅反弹然海气价格强势，叠加国内需求旺盛，LPG预期震荡偏强，关注节后复工以及疫情情况。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复（下行风险）、深加工利润 宽幅震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：春节期间欧洲电价因偏冷天气价格开始回升，但涨幅不高。2、未来展望：1）短期：未来两周气温或偏暖，风电发电量预期增加，电价将震荡偏弱运行。2）长期：关注2月欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡偏弱 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上升7.39%，最新价为86.43想欧元/吨。近期碳价偏强主要因取暖需求上升，发电量增加。2、未来展望：1）短期碳价或在电力需求降低后小幅下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价震荡而煤气价格持续下跌：本周欧洲天然气价格环比下跌3.2美元/百万英热，与其余能源价格的差距大幅缩小，欧洲煤炭价格环比下降0.31美元/百万英热，布伦特下跌0.17美元/百万英热单位，WTI下跌0.29美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.02美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：本周油品价格震荡，布油下跌0.97美元/桶，NYMEX轻质原油下跌1.96美元/桶，RBOB汽油下跌2.4美元/ 桶，ICE取暖油下跌19.12美元/桶，ICE柴油价格下跌6.2美元。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 100 80 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 美元/百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格 美元/桶 NYMEXRBOB连一 ICE取暖油连一 ICE柴油连一 150 布油连一NYMEX轻质原油连一 60 40100 20 0 2021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12 50 2022/2/82022/5/82022/8/82022/11/8 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 100 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 9590 9085 8580 8075 75 M1M2M3M4M5M6 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 -4 2022/102022/112022/112022/122022/122023/012023/01 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M67 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/102022/112022/112022/122022/122023/012023/01 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 90 85 80 75 70 M1M2M3M4M5M6 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M612 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2022/102022/112022/112022/122022/122023/012023/01 元/桶M1-M2M1-M3M1-M680 60 40 20 0 -20