能源转型与碳中和周报：全球能源供需矛盾钝化，关注节后内需修复

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。能源转型与碳中和研究团队研究员朱子悦从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com全球能源供需矛盾钝化，关注节后内需修复——能源转型与碳中和周报20230129 目录6.1双碳及能源政策梳理与解读6.2全球碳市场分析6.3电力市场分析6.4新能源行业及材料一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74五、LPG周度分析93六、碳中和与新能源周度追踪108 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 3◼过去一周：冬季能耗旺季过半，油价震荡，气煤持续下跌假期缺乏重磅消息，油价震荡等待方向；裂解价差持稳，俄成品油价格上限初案出炉。春节前后国内煤炭市场保持弱势，海外煤价延续下行。基本面偏宽松，欧美气价持续弱势。◼中短期展望：能源品基本面无突出矛盾，重点关注节后国内油品、煤炭需求修复1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。2）油价震荡为主，关注成品油禁令生效后俄油减量，及国内需求恢复对成品油带动：海内外原油需求存在分化，关注节后国内需求恢复，国内汽油需求回升或支持裂解价差走强；俄成品油限价禁令生效在即，关注俄油减量。3）高库存压制煤价，关注节后复工节奏：节后国内煤炭供需均存在边际回升，但高库存下价格承压，弱势下行；北半球消费旺季已过大半，能源价格整体回落，海外煤价依旧承压。4）供强需弱高库存，欧美气价上行动能不足：欧洲冷空气影响减弱，尽管供应端或仍有扰动，预计欧洲气价震荡为主，难有超预期表现；美国天然气供应修复，自由港恢复仍待时日，预计美气价宽幅震荡。全球能源供需矛盾钝化，关注节后内需修复 4亚州、欧洲、北美2月气温偏高全球2月降雨全球2月降雨全球2月地表气温全球2月地表气温美国1-3月气温预测美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数厄尔尼诺/拉尼娜指数资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 5北半球未来两周气温相对缓和未来两周欧洲气温异常概率未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率资料来源：NOAA ECMWF 中信期货研究所 6原油：假期缺乏重磅消息，油价震荡等待方向品种周观点展望原油1、行情回顾：消息人士表示OPEC+生产正常大概率维持不变，俄成品油价格上限初案出炉，预计部分俄石油产品仍能维持流通，油价暂时维持震荡走势。2、未来展望：1）俄乌春季战事加剧，地缘风险溢价有回归的可能性。2）俄成品油禁令生效在即，关注俄油减量：OPEC供应暂时持稳而美国供应逐步恢复，原油禁令造成的俄油减量偏低，但2月5日成品油禁令落地后，俄油减量仍有上升空间，关注后期俄罗斯减产的可能性。3）海内外需求有所分化：欧美需求表现仍然疲软，衰退背景下后期难有增量。近期国内出现需求有显著好转，第二批原油进口配额下发利好炼厂投料需求，春节假期后国内出行需求及经济恢复程度备受关注。4）需求端内外、远近博弈持续，油价以震荡为主，关注春节后国内需求恢复进展及俄油实际减量。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险）震荡 7成品油：国内汽油需求显著回升，欧美裂解价差高位震荡品种周观点展望成品油1、行情回顾：本周海外成品油裂解价差持稳，节前国内汽油裂解价差显著回升。2、未来展望：中国汽油需求显著回升，裂解价差走强。供应端：国内部分地区主营月底任务已完成，转为保利润为主，产量小幅收缩，叠加外采价格上涨，预计成本端仍有支撑，需求端：春节假期结束汽油需求向好，柴油货物运输需求增量显著。短期来看，汽油供需略紧，汽油价格或有上行；柴油供需相对宽松，国内库存上涨，上行动力不足。美国成品油供应偏紧，裂解价差或高位震荡。当前受原油价格小幅上行影响，美国汽柴煤裂解价差均有下滑，炼厂利润收缩但仍处高位，叠加美国部分炼油厂在风暴过境后提前开启年度检修，美国石油制品小幅减产。美国汽油需求处于低位，柴油需求弱化，航煤受航班季节性影响需求下滑显著。短期来看，俄成品油禁令落地之际，美国检修增加，欧洲罢工扰动，欧美成品油供应仍然紧张，预计海外成品油价格短期内仍将保持强势，裂解价差或维持高位宽幅震荡。3、关注焦点：俄罗斯成品油实际减量，海外需求弱化节奏，国内成品油出口情况，国内需求恢复进展。4、风险因素：原油价格极端波动，海外经济迅速衰退，检修情况调整。高位震荡 8资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所动力煤：春节假期市场交投冷清，煤价以稳为主品种周观点展望动力煤1、行情回顾：（1）国内——春节假期市场交投冷清，煤价以稳为主：春节期间煤矿进入放假模式，铁路发运小幅下滑，港口调入吞吐均回落，港口库存维持高位；企业放假工业用电疲软，电厂日耗难有起色，电厂库存维持高位，叠加非电需求持续疲软，市场交投冷清，煤价以稳为主；（2）海外——需求支撑不足，海外煤价承压：部分海外国家电厂库存高企，气温偏暖预期下煤炭需求支撑不足，海外煤价承压运行；中印需求有限，叠加假期国内电厂招标热情下降，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——高库存压力下，煤价仍有回落压力，关注节后用电需求复苏以及非电企业复工带来的影响；2）海外——北半球冬季旺季过半，海外煤炭需求难有积极表现。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险）区间震荡 9资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所天然气：供应偏强需求同比偏弱叠加库存高位，欧美气价上行动能不足品种周观点展望天然气1、行情回顾：供应偏强而需求同比偏弱，叠加库存高位，欧美气价持续偏弱。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡为主：管道气进口量回落，亚洲需求预期反弹，LNG进口资源趋紧，欧洲供应端或有收紧；冷空气或有好转，需求回落去库速度存收窄预期；天气预报持续上调限制需求，然供应端存扰动，欧气价预期震荡为主。2）美国天然气宽幅震荡：供应持续修复，自由港开启重启第一步然实际重启可能仍需看3月，部分地区仍有冷空气，提振取暖需求，美气价宽幅震荡；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心仍有上行空间。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：观望风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），中国需求修复（上行风险）欧洲震荡为主，美国宽幅震荡 10资料来源：Wind Bloomberg 中信期货研究所LPG：国际液化气供应偏紧而国内需求强势，LPG震荡偏强品种周观点展望LPG1、行情回顾：国际液化气价格有所反弹，节前存补库需求，LPG震荡偏强。2、未来展望：1）供应趋紧：国内供应维稳；沙特阿美2 月个别码头进行检修，装船供应量有所收紧，阿联酋部分装置2-4 月亦有检修计划，中东货供应预期大幅减少消息持续发酵，另外美国墨西哥湾间歇性浓雾天气导致装船作业延迟，国际液化气供应预期偏紧。2）需求旺盛：北方地区气温仍偏低支撑取暖用气，节后疫情尚可，尚未出现二轮疫情，提振商业用气。3）成本端支撑力度增强：国际液化气供应存收紧预期，海气价格持续偏强。仓单小幅反弹然海气价格强势，叠加国内需求旺盛，LPG预期震荡偏强，关注节后复工以及疫情情况。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复（下行风险）、深加工利润宽幅震荡 11电力及碳价：欧洲电价短期或偏弱运行，碳价高位震荡品种周观点展望电价1、行情回顾：春节期间欧洲电价因偏冷天气价格开始回升，但涨幅不高。2、未来展望：1）短期：未来两周气温或偏暖，风电发电量预期增加，电价将震荡偏弱运行。2）长期：关注2月欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡偏弱碳价1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上升7.39%，最新价为86.43想欧元/吨。近期碳价偏强主要因取暖需求上升，发电量增加。2、未来展望：1）短期碳价或在电力需求降低后小幅下降。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。2023年1月25日，路透分析师提高了对2023-2025年欧洲碳排放权的价格预测。分析师将2023、2024、2025年EUA均价较上次预测分别提高4.2%、1.9%、0.6%，EUA全年均价将分别达到81.4、94.14、102.24欧元/吨。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险）震荡 12◼油价震荡而煤气价格持续下跌：本周欧洲天然气价格环比下跌3.2美元/百万英热，与其余能源价格的差距大幅缩小，欧洲煤炭价格环比下降0.31美元/百万英热，布伦特下跌0.17美元/百万英热单位，WTI下跌0.29美元/百万英热单位，NYMEX天然气上涨0.02美元/百万英热单位。◼欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。◼全球原油及成品油运行：本周油品价格震荡，布油下跌0.97美元/桶，NYMEX轻质原油下跌1.96美元/桶，RBOB汽油下跌2.4美元/桶，ICE取暖油下跌19.12美元/桶，ICE柴油价格下跌6.2美元。油价震荡而煤气价格持续下跌核心化石能源热值价格核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格全球核心原油及成品油价格资料来源：同花顺iFindWind 中信期货研究所501001502022/2/82022/5/82022/8/82022/11/8美元/桶布油连一NYMEX轻质原油连一NYMEX RBOB连一ICE取暖油连一ICE柴油连一0204060801002021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12美元/百万英热单位TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格WTI热值价格Brent热值价格IPE煤炭热值价格秦皇岛港动力煤价格 13布伦特与WTI：布伦特前端结构有所走强，WTI结构维持弱势布伦特原油期限结构布伦特原油期限结构WTI原油期限结构WTI原油期限结构布伦特原油月差布伦特原油月差WTI原油月差WTI原油月差7580859095100M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-4-202468102022/102022/112022/112022/122022/122023/012023/01美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6707580859095M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-2-1012345672022/102022/112022/112022/122022/122023/012023/01美元/桶M1-M2M1-M3M1-M6 14迪拜与SC：迪拜回归Back结构，SC结构维持弱势Dubai原油期限结构Dubai原油期限结构SC原油期限结构SC原油期限结构Dubai原油月差Dubai原油月差SC原油月差SC原油月差707580859095M1M2M3M4M5M6美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月-6-4-20246810122022/102022/112022/112022/122022/122023/012023/01美元