能源转型与碳中和周报：能源价格震荡为主，关注节后需求修复

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 能源价格震荡为主，关注节后需求修复 ——能源转型与碳中和周报20230108 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：需求疲软而供应有所修复，油价大幅下挫，气煤偏弱运行 供应缓解而需求偏弱，原油价格大幅回调；成品油国内需求显著恢复，美国表需大幅下滑。节前采购需求释放，国内动力煤弱势企稳，海外煤价震荡为主。 温和天气叠加假期，欧气价持续偏弱运行，美国气价大幅下跌。 中短期展望：能源价格震荡为主，关注春节后需求修复 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）原油需求相对疲软，短期油价弱势震荡：美国产量逐步恢复，供应扰动有所缓解，重点关注俄油减量；中国假期临近及疫后需求恢复仍待时日，短期现实需求依然疲软，关注节后国内需求恢复进展。 3）节前国内煤弱势震荡，中国逐步恢复澳煤进口：国内煤市供需宽松格局不改，节前补库需求释放支撑煤价企稳，节后需求恢复有望带动价格反弹；海外煤炭震荡为主，中国有望逐步恢复澳煤进口，印尼煤价格承压。 4）欧洲气价震荡为主，美气价宽幅震荡：欧洲短期气温或下降，但同比偏暖，欧洲气价震荡为主，TTF持续 贴水JKM；美国供应修复、消费回落，气价持续承压，中期或有上升空间。 3 全球2月降雨 全球2月地表气温 美国1-3月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球2月降雨全球2月地表气温 美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：路透调研数据显示12月OPEC原油产量环比小幅上升，美国本土供应逐步恢复正常，而年底假期叠加疫情因素影响，海内外需求均偏弱，油价大幅回调。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价继续回吐。2）供应扰动逐步缓解，关注俄油减量OPEC供应暂时持稳而美国供应逐步恢复，原油禁令造成的俄油减量偏低，但2月5日成品油禁令落地后，俄油减量仍有上升空间。3）需求表现相对疲软：极寒天气结束，美国炼厂开工率逐步回升，但近期国内疫情扰动严重，叠加年末假期影响，开工率有所下滑。我国防疫政策逐步放松，但需求恢复仍需时日；而海外需求表现疲软，高频成品油库存持续累库。4）现实需求仍然疲软，短期油价以弱势震荡为主，关注春节后国内需求恢复进展及俄油实际减量3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、本周基本面情况：1）裂解价差：海外成品油裂解价差下滑，国内地炼汽柴裂解价差大幅回升。海外汽油裂解价差下滑，国内地炼大幅回升；海外柴油裂解价差下滑，国内地炼大幅回升；欧美航煤裂解价差下滑。 2）炼厂综合利润：欧美炼厂综合利润下滑，国内成本小幅下调，综合利润大幅回升。 3）全球炼厂开工率：海外开工率下滑，检修持稳低位。全球检修量已度过季节性高点，炼厂加工量维持高位；国内主营和地炼开工率持稳。4）中国：产量季节性收缩，需求显著回升。国内周度汽柴利润均有回升，周内主营产量稳定、独立炼厂根据需求适时调整产品出率，汽柴产量持稳。从需求来看，疫情防控政策放开，汽油需求向好，而柴油受气温骤降拖累，导致户外作业开工率回落等影响进入淡季，需求预计难以持续回升。5）美国：美国供应大幅下滑，表观需求大幅下滑。美国原油表需收缩，汽柴煤表需大幅走弱；汽油需求仍然偏弱柴油需求较好。市场认为美国及欧洲经济将陷入衰退，利好动力不稳固，预计近期国际原油价格或存下跌空间。受成本面打压，汽柴涨势受抑。 6）库存：中美欧汽油库存去化；中美柴油库存去化；欧美航煤库存去化。 高位震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——节前补库市场情绪好转，煤价弱势企稳：节前放假以及年末检修，煤矿供应继续收缩，叠加贸易商发运积极性偏低，港口市场煤供应有限；电厂日耗高位波动，但是旺季接近尾声，临近放假以及气温预期偏暖，日耗支撑不足，长协支撑下电厂刚性采购难有放量，非电需求持续疲软，部分终端节前补库，市场交投氛围好转，煤价弱势企稳；（2）海外——需求支撑不足，海外煤价高位承压：部分海外国家电厂库存高企，气温偏暖预期下煤炭需求支撑不足，海外煤价承压运行；国内煤炭市场偏弱，澳煤放开信息扰动，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——短期煤价以宽幅震荡为主，关注电厂补库节奏以及节后需求复苏情况；2）海外——主要国家煤炭库存高位运行，海外需求持续回落。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：短期温和天气持续，欧美气价震荡为主 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：温和天气叠加假期，欧美气价持续偏弱运行。2、未来展望：1）欧洲天然气震荡为主：本周管道气进口量维稳而LNG进口回落；气温自峰值回落，需求反弹库存恢复去化；短期气温预期仍有回落然较历史同期偏暖，近三周天气预报频繁上调，欧气价震荡为主。2）美国天然气宽幅震荡：暴风雪天气影响逐步褪去，供应修复、消费存回落预期，外需偏弱限制出口回升，气价持续承压；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心仍有上行空间。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、地缘政治局势、对俄制裁手段、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险），欧盟天然气价格干预政策落地（下行风险） 欧洲震荡为主，美国宽幅震荡 LPG：成本转弱而需求反弹有限，盘面持续承压 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾：国际液化气价格仍偏弱，需求反弹不及预期，LPG震荡偏弱。2、未来展望：1）供应预期维稳：主营及地炼开工上行，商品量小降，但当前炼厂利润有所回落，叠加春节临近，后期开工率及商品量维稳为主；到港船期回落；港口及炼厂库存均有回落。2）需求空好交织，旺季不旺：未来一个月气温预计基本持平历史同期至偏暖，限制取暖用气消费；春节临近，商用及工业需求无明显起色。3）成本端支撑力度转弱：受需求不佳影响海气价格持续偏弱，原油供强需弱油价有所回调。成本弱势运行而需求反弹有限，仓单仍偏高打压盘面承压震荡。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润 承压震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周欧洲圣诞假期结束，需求回暖，电价大幅回升。2、未来展望：1）短期：未来两周气温继续偏暖，电价将继续震荡运行。2）长期：关注1月下旬欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比下降8.3%，最新价为76.21欧元/吨。主要因圣诞假期取暖需求下降，发电量下行。2、未来展望：1）短期碳价或在电力需求提升后小幅反弹。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 海外能源价格普跌：本周欧洲天然气价格环比下跌1.51美元/百万英热，仍远高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降2.35美元/百万英热，布伦特下跌1.32美元/百万英热单位，WTI下跌1.16美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.67美元/百万英热单位，国内煤炭价格上涨0.15美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：本周油品价格回调，布油下跌7.34美元/桶，NYMEX轻质原油下跌6.49美元/桶，RBOB汽油下跌9.03美元/ 桶，ICE取暖油下跌12.2美元/桶，ICE柴油价格下跌5.56美元。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 100 80 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 美元/百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格 美元/桶 NYMEXRBOB连一 ICE取暖油连一 ICE柴油连一 150 布油连一NYMEX轻质原油连一 60 40100 20 0 2021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12 50 2022/1/192022/4/192022/7/192022/10/19 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 100 95 90 85 80 75 M1M2M3M4M5M6 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 -4 2022/102022/102022/112022/112022/122022/122022/12 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M68 7 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 2022/102022/102022/112022/112022/122022/122022/12 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 640 620 90 600 85580 80560 540 75 520 70 M1M2M3M4M5M6 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M612 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 2022/102022/102022/112022/112022/112022/122022/12 元/桶M1-M2M1-M3M1-M680 60 40 20 0 -20 -40 2022/092022/102022/102022/112022/112022/122022/122023/0 ICE取暖油期限结构 IPE柴油期限结构 ICE取暖油期限结构IPE柴油期限结构 RBOB汽油期限结构 最近一月 最近三月 美元/加仑最近一天最近