能源转型与碳中和周报：内外远近博弈，能源价格震荡，关注节后需求修复

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 内外远近博弈，能源价格震荡，关注节后需求修复 ——能源转型与碳中和周报20230115 能源转型与碳中和研究团队 研究员 朱子悦 从业资格号F03090679投资咨询号Z0016871zhuziyue@citicsf.com 目录 一、周度重要事件点评及核心观点总结2 二、原油与成品油周度分析22 三、动力煤周度分析56 四、天然气周度分析74 五、LPG周度分析93 六、碳中和与新能源周度追踪108 6.1双碳及能源政策梳理与解读 6.2全球碳市场分析 6.3电力市场分析 6.4新能源行业及材料 第一部分周度重要事件点评及核心观点总结 过去一周：基本面与金融面共振，原油反弹气煤偏弱，整体仍以震荡看待 国内需求好转，美国通胀降温，原油价格反弹；成品油裂解价差内强外弱，国内汽油需求回升。节前采购需求支撑，国内动力煤保持小幅反弹，海外煤价震荡承压。 气温偏暖，供需宽松，欧美累库致气价持续承压。 中短期展望：能源价格仍以宽幅震荡为主，重点关注春节后国内需求修复 1）单位热值价格：欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 2）内外远近博弈，油价震荡为主：供应端扰动逐步缓解，关注成品油禁令落地后俄油实际减量；衰退形势下海外需求疲软，国内需求仍有恢复预期，关注节后国内需求恢复。成品油汽强柴弱，国内需求好于海外。3）补库需求接近尾声，节前国内煤逐步企稳：国内煤市供需宽松格局不改，节前补库需求结束，煤价涨势收窄，节前预计以稳为主；海外煤价整体承压。 4）欧洲去库或致气价反弹，美气价宽幅震荡：欧洲天然气供应偏宽松，气温下降导致去库，或支撑气价反弹，TTF持续贴水JKM；美国供应持续修复，且自由港推迟出口时间，但未来雨雪天气仍或提振需求，预计气价宽幅震荡。 3 全球2月降雨 全球2月地表气温 美国1-3月气温预测 厄尔尼诺/拉尼娜指数 全球2月降雨全球2月地表气温 美国1-3月气温预测厄尔尼诺/拉尼娜指数 未来两周欧洲气温异常概率 未来两周亚洲气温异常概率 未来两周欧洲气温异常概率未来两周亚洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率 未来两周大洋洲气温异常概率 未来两周北美气温异常概率未来两周大洋洲气温异常概率 品种 周观点 展望 原油 1、行情回顾：美国12月通胀数据如预期持续降温，而元旦假期后我国汽油需求恢复趋势良好，基本面与金融面共振推动油价有所反弹。2、未来展望：1）俄乌冲突进一步升级概率较小，地缘风险溢价维持低位。2）供应扰动逐步缓解，关注俄油减量OPEC供应暂时持稳而美国供应逐步恢复，原油禁令造成的俄油减量偏低，但2月5日成品油禁令落地后，俄油减量仍有上升空间，且近期俄方对俄油折价幅度过大表示不满，关注后期俄罗斯减产的可能性。3）海内外需求有所分化欧美需求表现仍然疲软，衰退背景下后期难有增量。近期国内出现需求有显著好转，第二批原油进口配额下发利好炼厂投料需求，但假期临近需求短期内仍然偏弱。4）需求端内外、远近博弈持续，油价以震荡为主，关注春节后国内需求恢复进展及俄油实际减量。3、关注焦点：供应端，关注俄罗斯反制措施与俄油实际减量；需求端，关注国内需求恢复进展。宏观端：关注美联储货币政策与欧美宏观经济数据。操作建议：区间操作风险因素：伊核协议加速达成（下行风险）；国内需求恢复速度偏慢（下行风险）；俄罗斯采取激进反制措施（上行风险）；OPEC+达成新减产协议（上行风险） 震荡 品种 周观点 展望 成品油 1、本周基本面情况：1）裂解价差：海外成品油裂解价差下滑，国内地炼汽柴裂解价差大幅回升。海外汽油裂解价差回升，国内主营地炼大幅回升；海外柴油裂解价差回升，国内地炼小幅下滑；欧美航煤裂解价差回升。 2）炼厂综合利润：欧美炼厂综合利润回升；国内综合利润大幅回升，主要是成本面仍存支撑，同时市场价格向好 3）全球炼厂开工率：海外开工率下滑，检修持稳低位。全球检修量较低，炼厂加工量维持高位，只有欧洲进入检修季；国内主营和地炼开工率持稳，山东因产能更新，开工小幅下滑。4）中国：汽油需求显著回升，柴油较抗跌。供应端：1月汽油收率回升，产量略有增长，主要增长在主营系统，民营市场供应基本稳定。出口量大幅下滑，1月计划量不足60万吨。1月国内柴油收率下调，总产量下降较多，主营按计划减少产量，民营也可能因销售及库存压力减产，出口计划210万吨，对国内市场有一定支撑。需求端：疫情防控政策放开，汽油需求向好，而柴油受气温骤降拖累，导致户外作业开工率回落等影响进入淡季，需求预计难以持续回升。短期来看，汽油供需基本平衡，但汽油需求向好的预期提振市场信心，价格已完成筑底，叠加社会库存低位以及春节备货的机会，汽油价格或有所上。柴油供需难以平衡，国内库存或上涨120余万吨，但整体抗跌。5）美国：美国炼厂综合利润回升，柴油供应显著修复。当前美国汽柴煤裂解价差均有上行，炼厂利润趋势性抬升但受天气和节假日影响，美国石油制品小幅减产，近期柴油产量大幅修复。美国汽油需求处于季节性低位，卡车需求回升，柴油需求仍有支撑。短期来看，预计汽油裂解价差或有下行，柴油裂解价差仍有韧性。 高位震荡 品种 周观点 展望 动力煤 1、行情回顾：（1）国内——补库支撑本周煤价小幅上涨，节前煤价以稳为主：春节放假煤矿逐渐增多，煤炭整体供应仍旧偏紧，铁路维持高发状态，港口调入维持高位；电厂日耗高位回落，终端库存维持高位，节前电厂补库需求逐渐释放完，非电需求持续整体疲软，部分终端节前持续补库，叠加大集团外购价格上调，煤价小幅有涨，但临近周末煤价涨幅收窄；（2）海外——需求支撑不足，海外煤价高位承压：部分海外国家电厂库存高企，气温偏暖煤炭需求支撑不足，海外煤价承压运行；国内电厂库存高企，中印需求有限，印尼煤价格承压。2、未来展望：1）国内——短期煤价以宽幅震荡为主，关注寒潮到来电厂补库节奏以及节后需求复苏情况；2）海外——主要国家煤炭库存高位运行，海外需求持续回落。操作建议：观望为主风险因素：极端天气、保供不及预期（上行风险）；需求不及预期（下行风险） 区间震荡 天然气：气温回落欧气价或有反弹，冷空气临境然出口扰动美气价震荡 品种 周观点 展望 天然气 1、行情回顾：气温温和需求端偏弱，供应端宽松，欧美先后反季节累库，气价持续承压。2、未来展望：1）欧洲天然气或有反弹：管道气进口量预期维稳，受中国春节假期临近影响，LNG进口资源相对充沛欧洲供应端持续偏宽松；气温自峰值回落，需求反弹库存恢复去化；短期气温预期仍有回落且较历史同期偏低，天气预报首周下调，欧气价或有小幅反弹空间。2）美国天然气宽幅震荡：暴风雪天气影响逐步褪去，供应持续修复，自由港恢复时间推迟至2月打压出口资源量，然未来一周西南部或迎来雨雪天气，提振取暖需求，美气价宽幅震荡；中期而言，未来3个月美国仍有极端天气预期，且出口逐步上升，气价重心仍有上行空间。3、关注焦点：关注欧洲及美国气温、欧亚LNG到港及欧洲库存变化、美国库存变化、亚洲地区LNG贸易情况。操作建议：逢低布多风险因素：欧美亚极端天气（上行风险） 欧洲小幅反弹，美国宽幅震荡 LPG：成本偏强叠加节前补库需求旺盛，LPG下方支撑力度增强 品种 周观点 展望 LPG 1、行情回顾：国际液化气价格有所反弹，节前存补库需求，LPG震荡偏强。2、未来展望：1）供应趋紧：终端需求略有恢复、出口配额落地，然临近春节假期，主营炼厂开工率小幅上行，商品量有所反弹；后期开工率及商品量维稳为主；到港船期缓增；节前下游备货积极，上游排库意愿同样偏强，港口及炼厂库存均有回落。2）需求空好交织：未来一个月气温环比回落但影响有限；春节临近，商用及工业需求无明显起色。3）成本端支撑力度增强：受欧美寒潮天气提振取暖需求影响，海气价格有所范娜，原油持续偏强。仓单居历史低位持续回落，2月中东库存较充裕海气上涨动能不足，节前LPG震荡下方较强，节后关注工业复工情况。3、关注焦点：关注国内疫情解封情况，关注原油价格，关注深加工利润操作建议：观望风险因素：原油价格大涨或大跌、疫情反复再度封锁、深加工利润 宽幅震荡 品种 周观点 展望 电价 1、行情回顾：本周电价尽管因假期结束开始回升，但由于气温偏高，价格涨幅不高。2、未来展望：1）短期：未来两周气温或偏冷，电价将震荡偏强运行。2）长期：关注1月下旬欧洲遭遇寒潮的可能性，或推动电价上行。同时欧洲取暖季电价是否维持高位需要关注风电供给情况。3、关注焦点：供应端，关注新能源、核电、水电发电情况。需求端，关注欧洲电力干预措施落地情况，用电高峰期是否节约用电。风险因素：天气扰动供应（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 碳价 1、行情回顾：本周欧盟碳价环比上升3.09%，最新价为77.41欧元/吨。近期碳价偏弱主要因取暖需求下降，发电量下行。2、未来展望：1）短期碳价或在电力需求提升后小幅反弹。2）长期关注：关注欧洲冬季取暖消费增加，警惕出台限价措施。风险因素：取暖需求大增（上行风险），经济衰退（下行风险） 震荡 油价反弹但煤气价格仍然偏弱：本周欧洲天然气价格环比下跌1.7美元/百万英热，仍高于其他能源，欧洲煤炭价格环比下降0.14美元/百万英热，布伦特上涨1.2美元/百万英热单位，WTI上涨1.09美元/百万英热单位，NYMEX天然气下跌0.28美元/百万英热单位，国内煤炭价格上涨0.4美元/百万英热单位。 欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。 全球原油及成品油运行：本周油品价格回升，布油上涨6.71美元/桶，NYMEX轻质原油上涨6.09美元/桶，RBOB汽油上涨12.1美元/ 桶，ICE取暖油上涨12.23美元/桶，ICE柴油价格上涨7.16美元。 核心化石能源热值价格 全球核心原油及成品油价格 核心化石能源热值价格全球核心原油及成品油价格 100 80 TTF天然气热值价格NYMEX天然气热值价格 IPE煤炭热值价格 秦皇岛港动力煤价格 美元/百万英热单位WTI热值价格Brent热值价格 美元/桶 NYMEXRBOB连一 ICE取暖油连一 ICE柴油连一 150 布油连一NYMEX轻质原油连一 60 40100 20 0 2021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12 50 2022/1/262022/4/262022/7/262022/10/26 资料来源：同花顺iFindWind中信期货研究所12 布伦特原油期限结构 WTI原油期限结构 布伦特原油期限结构WTI原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 93 91 89 87 85 83 81 79 77 75 M1M2M3M4M5M6 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 90 85 80 75 70 M1M2M3M4M5M6 布伦特原油月差 WTI原油月差 布伦特原油月差WTI原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M610 8 6 4 2 0 -2 -4 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M67 6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 Dubai原油期限结构 SC原油期限结构 Dubai原油期限结构SC原油期限结构 美元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 95 90 85 80 75 70 M1M2M3M4M5M6 元/桶最近一天最近一周最近一月最近三月 700 680 660 640 620 600 580 560 540 520 500 M1M2M3M4M5M6 Dubai原油月差 SC原油月差 Dubai原油月差SC原油月差 美元/桶M1-M2M1-M3M1-M612 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 元/桶M1-M2M1