PTA&MEG月度报告：需求走弱预期 聚酯原料偏弱震荡

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货. 研发产品系列 需求走弱预期聚酯原料偏弱震荡 2022年11月1日星期二 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 内容提要 行情回顾 10月份，PTA供应回升明显，需求低迷，PTA开启累库， PTA主力合约低位偏弱震荡，月度下跌6.94%；供应回升明显，需求低迷，月下跌12.55%。 后市展望 PTA供应端，10月原料供应紧张缓和，PTA装置负荷提升明显，产量大幅回升，从目前检修计划看，11月预计维持较高产量，此外新增产能存在一定释放预期，11月是否有比较明显的供应增量主要看新增产能释放情况。 MEG供应端，10月随着油制及煤制装置重启，10月产量回升明显，预计11月整体装置变动不大，11月或维持较高产量，国内供应继续替代进口资源，进口量将延续维持低位，总体乙二醇供应较为宽松。 需求方面，10月处于需求旺季，聚酯负荷维持，而10月底随着双十一订单接近尾声，广州、南通等纺织批发市场爆发疫情，叠加本身市场对后市需求的看弱心态，织造订单开始走弱，织机开工开始回落，聚酯依然面临高库存和现金流压力，总体需求预期偏差。 综合而言，成本上来看，原油多空力量均衡，美国中期选 举前，拜登政府依然有出台政策控制油价压通胀的预期，而OPEC+依然会通过减产等挺油价，中短期油价走势相对纠结，长线仍受经济下滑需求走弱预期打压。PTA方面，从供需而言，随着需求走弱及供应增加，供需仍压制盘面，而估值角度，原油没有大幅回落情况下，PTA远月估值偏低，总体PTA偏弱震荡。MEG方面，供应端有所回升，需求走弱，港口去库放缓，压制乙二醇，行业仍处于低现金流，存在修复现金流支撑。总体远期MEG及PTA价差存在修复预期。 策略建议 单边偏弱震荡，远月MEG与TA价差存扩大预期。 风险提示 原油大幅反弹；PTA产能释放不及预期。 1.期现货行情回顾 期货方面，10月份，PTA供应回升明显，需求低迷，PTA开启累库，PTA主力合约低位偏弱震荡，月度下跌6.94%；供应回升明显，需求低迷，月下跌12.55%。 现货方面，PTA方面，10月PTA弱势下行为主，主要受供需转弱影响，一方面PX供应紧张缓和，PTA装置负荷逐步回升，供应增加；另一方面，需求旺季不旺，双十一订单接近尾声，需求季节性走弱，叠加月末南通、广州等地影响，织造订单快速走弱，江浙织机开工下滑。总体PTA供需转弱，逐步累库压制PTA现货价格，基差有所走弱。 MEG方面，10月份乙二醇现货震荡走弱，虽然成本端较为坚挺，但供需有所转弱，供应端因油制及煤制装置逐步重启，整体供应回升，而需求端呈现旺季不旺状态，且存在季节性走弱预期及疫情影响，整体供需转弱，港口去库放缓，导致乙二醇现货震荡走弱。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 数据来源：文华，兴证期货研发部图表2：PTA现货走势及基差 2019-03-14 2019-06-14 2019-09-14 2019-12-14 2020-03-14 2020-06-14 2020-09-14 2020-12-14 2021-03-14 2021-06-14 2021-09-14 2021-12-14 2022-03-14 2022-06-14 2022-09-14 元/吨 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-02-21 2020-04-21 2020-08-21 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2022-06-21 2022-08-21 -600.00 2020-06-21 2020-10-21 2020-12-21 2021-02-21 2021-04-21 2021-06-21 2021-08-21 2021-10-21 2021-12-21 2022-02-21 2022-04-21 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研发部 1.110月原料供应紧张缓和PTA供应回升 10月PTA产量回升明显。10月国内PTA装置月度产量预计474万吨，较9月份回升44万吨，PTA供应量回升明显，主要受原料供应缓和，PTA装置负荷回升明显。10月PTA装置平均负荷76%左右，较9月回升6个百分点，主要国内PX装置负荷逐步回升，供应紧张缓和，PTA装置负荷提升，使得装置负荷回升。从装置变动来看，随着PX原料供应紧张缓和，逸盛旗下等装置负荷回升。 目前恒力石化2#220万吨装置检修，逸盛大连375万吨装置降负至5成，另一225万吨装置将开始检修，11月产量回升将有所放缓，整体产量预计维持近期高位。11月关注点是PTA几套新增产能释放，恒力石化（惠州）500万吨产能、嘉通能源250万吨产能及东营威廉250万吨产能今年四 季度均有释放预期，目前嘉通能源250万吨产能及东营威廉250万吨产能11月有释放预期。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 2016年2017年2018年2019年 2020年2021年2022年 万吨 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 1月3日 1月25日 2月21日 3月13日 4月3日 4月24日 5月19日 6月10日 7月2日 7月23日 8月13日 9月3日 9月24日 10月20日 11月10日 12月1日 12月22日 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 0.00 PTA生产量同比环比 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00 -15.00 装置 产能（万吨/年） 检修情况 宁波逸盛 220 2022.10月中旬降负至8成，目前满负荷 逸盛新材料 360 2022.10月中旬降负至5成，目前已经恢复 恒力石化 220 2022.10.25停车检修，恢复待定 中泰化学 120 2022.9.22检修，10月底已重启 大连逸盛 375 2022.10.31起降负至5成，恢复待定 大连逸盛 225 2022.11中旬检修 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部图表5：PTA装置新增变动情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.2MEG装置负荷回升明显供应大幅增加 10月乙二醇产量大幅增加。据卓创统计显示，预计10月乙二醇产量121.94万吨，较9月份增加20多万吨，10月份产量增加明显。10月产量增加主要缘于国内装置负荷明显回升，一方面9月停车炼化一体化企业恒力石化、古雷石化等大型装置重启，另一方面煤制装置逐步重启，整体装置 负荷较9月低点回升15个百分点左右。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 万吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/04/08 2016/11/08 2017/06/08 2018/01/08 2018/08/08 2019/03/08 2019/10/08 2020/05/08 2020/12/08 2021/07/08 2022/02/08 2022/09/08 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 上海石化 61 上海 低负荷运行 福建联合 40 福建 负荷6成 富德能源 50 浙江 负荷4成偏下 茂名石化 11 广东 2022.10.22停车检修，计划检修15-30天 恒力1# 90 辽宁 2022.9.23重启负荷9成左右 恒力2# 90 辽宁 2022.9.25重启负荷9成左右 卫星石化 160 浙江 负荷7成 古雷石化 70 福建 2022..10.11重启负荷9成 内蒙古通辽 30 内蒙 2022.10.6检修，10月底重启 山西阳煤 20 山西 2022.10月底检修，重启待定 山西沃能 30 山西 2022.10月底检修，预计11月初重启 渭河彬州 30 陕西 2022.9月底重启，目前满负荷 湖北三宁 60 湖北 2022.10月底检修，重启待定 延长石油 10 陕西 2022.10月上旬重启，暂未出料 建元煤焦化 26 内蒙古 2022.10月中旬重启，负荷7成 哈密广汇 40 新疆 2022.10月上旬重启，负荷提升中 数据来源：CCF，兴证期货研发部图表7：乙二醇主要变动装置情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 1.3聚酯负荷持稳月底织造订单走弱明显 9月聚酯负荷持稳，产量持平。10月聚酯产量预计480万吨左右，近几个月基本持平，旺季下需求未见明显回升，聚酯负荷处于84%附近，旺季需求未见明显改善。 图表8：聚酯开工负荷及产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/08/11 2018/02/11 2018/08/11 2019/02/11 2019/08/11 2020/02/11 2020/08/11 2021/02/11 2021/08/11 2022/02/11 2022/08/11 2018年1月 2018年7月 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 0.00 长丝负荷涤短负荷瓶片负荷 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研发部 聚酯企业依然面临高库存及低现金流现状。近期随着聚酯原料价格大幅回落，聚酯各品类现金流修复明显，但聚酯原料价格下跌使得聚酯产成品价格跟随下挫，聚酯企业库存贬值，因此聚酯企 业依然面临较大的现金流压力。库存上，截止10月27日长丝企业库存32.3天，较9月底略有回升，短纤及切片库存有所下降，总体聚酯企业库存仍处于较高水平，特别是长丝企业。 图表9：聚酯现金流 切片现金流POY现金流FTY现金流