PTA&MEG月度报告：成本坍塌 聚酯原料偏弱震荡

全球商品研究·PTA&MEG 成本坍塌 聚酯原料偏弱震荡 2023年10月9日 星期一内容提要 ⚫ 行情回顾 9月份，聚酯原料高位震荡，先涨后跌。成本偏强及宏观利好，带动9月中上旬PTA上涨，后市场情绪转弱，PTA高位回调；MEG走势同PTA相识，9月中上旬，成本及宏观带动下反弹，后高位回调。 ⚫ 后市展望 PTA供应端，9月PTA装置扰动不多，装置负荷处于高位，PTA产量处于高位；10月中上旬存在一定装置检修，亦需关注计划外检修情况，预计产量略受影响，预计产量仍将处于相关高位。 MEG供应端，9月国内装置有所检修，装置负荷下滑，供应收缩，叠加9月进口量收缩明显，9月供应端有所收缩。10月装置重启负荷有所回升，不过目前产能新增产能告一段落，叠加仍有主流装置转产，供应压力预计变化不大。 需求方面，9月受亚运会及终端需求不及预期影响，聚酯负荷有所下滑，随着亚运会结束，萧山主流聚酯工厂重启，聚酯负荷将有所回升，目前现金流及库存压力暂不大，但仍需要关注终端需求情况，预计终端仍有压力。 综合而言，成本上来看，美指强势下，市场交易需求走弱预期攀升，叠加库欣地区库存增加，近月挤仓忧虑缓和，压制油价回落，而巴以冲突再度爆发，地缘政治带来一定支撑，但此次冲突或难和50年前引发的原油危机相媲美，原油总体上方承压，成本对聚酯原料支撑弱化。PTA方面，供需面看虽然有所改善预期，但成本坍塌带来的压制更为明显，预计跟随成本波动。MEG方面，原油回落压制乙二醇，供需面看，新增产能告一段落，供应压力略有缓和，对乙二醇存一定支撑，叠加估值低位，乙二醇跌幅或受限。 ⚫ 策略建议 偏弱震荡。 ⚫ 风险提示 地缘政治超预期引发原油大幅走强。兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1.期现货行情回顾 期货方面，9月份，聚酯原料高位震荡，先涨后跌。成本偏强及宏观利好，带动9月中上旬PTA上涨，后市场情绪转弱，PTA高位回调；MEG走势同PTA相识，9月中上旬，成本及宏观带动下反弹，后高位回调。 现货方面，PTA方面，9月PTA现货重心先涨后爹，9月中上旬成本带动PTA现货走强，同时聚酯负荷处于高位，对高价PTA形成一定支撑；9月下旬美指压制下原油承压，成本支撑减弱，加上聚酯减产，供需压制PTA，PTA现货亦高位回落。 MEG方面，9月MEG现货亦呈现冲高回落走势，9月上旬乙二醇装置检修增加，且进口收紧，叠加成本支撑，乙二醇现货有所反弹；后乙二醇装置结束检修，且聚酯装置检修规模扩大，聚酯降负，叠加原油高位回落，乙二醇承压回调。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部 图表2：PTA现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表3：MEG现货走势及基差 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-03-042020-06-042020-09-042020-12-042021-03-042021-06-042021-09-042021-12-042022-03-042022-06-042022-09-042022-12-042023-03-042023-06-042023-09-04PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 月度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2.供需面分析 2.1 PTA产量处于高位 9月PTA产量略有下降，10月仍装置检修预计产量有所下滑。9月国内PTA月度产量559万吨，环比下降1.76%，同比增加30%。8月PTA产量环比略有下降，主要新增产能投放空窗期以及9月自然日较8月少一天，从装置负荷看，9月装置平均负荷80.3%，装置负荷变化不大。展望10月来看，装置扰动仍存，恒力石化2#220万吨装置已按计划检修，逸盛新材料360万吨产能重启延迟，四川能投100万吨产能预计11月重启，英力士110万吨产能计划10中检修，预计10月中上旬装置负荷偏低，一定程度影响供应。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：主要PTA装置变动情况 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-042022-08-042022-10-042022-12-042023-02-042023-04-042023-06-042023-08-04乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0204060801001201月3日1月22日2月19日3月15日4月8日5月4日5月31日6月24日7月19日8月12日9月4日9月28日10月26日11月19日12月13日PTA装置周度负荷2018年2019年2020年2021年2022年2023年-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月2022年7月2023年1月2023年7月PTA生产量同比环比万吨 月度报告 装置 产能（万吨/年） 检修情况 虹港石化二期 250 2023.9.10-15检修 逸盛宁波 220 2023.9.10起降负5成，10月初已恢复 英力士 235 2023.9月负荷9成，其中110万吨10月中计划检修 嘉兴石化 150 2023.8月停车，9.4重启 恒力石化2# 220 2023.10.7检修，重启待定 海南逸盛 200 2023.9.10-9.15检修，目前负荷9成 四川能投 100 2023.9.20检修，预计11月重启 福海创 450 2023.10.9负荷从7成降至5成 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.2 MEG装置扰动 国内产量小幅下滑 9月乙二醇产量环比小幅下滑仍处于高位，预计国内产量仍处于高位。据卓创统计显示，预计9月乙二醇产量147.94万吨，环比减少2.26%，同比增加52.74%。9月乙二醇产量有所下降，主要部分装置检修及转产，装置负荷小幅下滑至63.55%。9月装置变动主要为通辽、延长、国能装置重启，新杭、上海、扬巴装置停车检修，此外寿阳装置8月下旬重启后负荷提升。随着检修重启，预计负荷有所回升，国内产量或仍处于高位。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表7：乙二醇主要变动装置情况 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 上海石化 61 上海 2023年9月5日停车检修，计划检修至11月底 扬子巴斯夫 32 福建 2023年9月11日停车检修，计划检修21天左右 内蒙古通辽 30 内蒙古 2023年8月15日检修，9月15日重启 新杭能源 30 内蒙古 2023年8月24日检修，重启待定 陕西阳煤 20 陕西 2023年8月中旬重启，目前满负荷 延长石油 10 陕西 2023年8月20日检修，9月10日重启，负荷8成以上 0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/09/092017/05/092018/01/092018/09/092019/05/092020/01/092020/09/092021/05/092022/01/092022/09/092023/05/09%MEG负荷（总）MEG煤制负荷-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.002018年1月2018年9月2019年5月2020年1月2020年9月2021年5月2022年1月2022年9月2023年5月MEG月度产量同比环比万吨 月度报告 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 2.3 聚酯负荷有所下滑 聚酯产量下滑 9月聚酯产量下滑，10月关注亚运会后聚酯重启及终端变化。9月聚酯产量589万吨左右，环比减少3.28%，同比增加22.71%，9月聚酯开工率略有下滑，跌破9成，聚酯产量有所下降。 图表8：聚酯开工负荷及产量 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯原料回落，现金流尚可，聚酯有所累库。随着聚酯原料PTA、乙二醇大幅回落，聚酯现金流修复。从库存角度看，截止10月5日，长丝企业库存17.8天，较8月底回升1.6天，国庆长假长丝累库明显，不过目前总体库存压力不大。 图表9：聚酯现金流 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯品类库存 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/07/152017/03/152017/11/152018/07/152019/03/152019/11/152020/07/152021/03/152021/11/152022/07/152023/03/15直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.002018年1月2018年8月2019年3月2019年10月2020年5月2020年12月2021年7月2022年2月2022年9月2023年4月聚酯产量同比环比(1000.00)(500.00)0.00500.001000.001500.002000.002020-03-112020-05-112020-07-112020-09-112020-11-112021-01-112021-03-112021-05-112021-07-112021-09-112021-11-112022-01-112022-03-112022-05-112022-07-112022-09-112022-11-112023-01-112023-03-112023-05-112023-07-112023-09-11切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流元/吨万吨 月度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 9月下旬江浙织机开工回落，10月关注终端驱动。9月底江浙织机有所回落，截止9月28日，江浙织机开工75%，较8月底回升3个百分点，较9月高点回落5个百分点，织机回落受亚运会及终端影响，关注后期终端驱动情况。 图表11：江浙织机开机率 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 综上，