PTA&MEG月度报告：成本坍塌 聚酯原料偏弱震荡

全球商品研究·PTA&MEG 月度报告 兴证期货.研究咨询部能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 成本坍塌聚酯原料偏弱震荡 2023年10月9日星期一 内容提要 行情回顾 9月份，聚酯原料高位震荡，先涨后跌。成本偏强及宏观 利好，带动9月中上旬PTA上涨，后市场情绪转弱，PTA高位回调；MEG走势同PTA相识，9月中上旬，成本及宏观带动下反弹，后高位回调。 后市展望 PTA供应端，9月PTA装置扰动不多，装置负荷处于高位，PTA产量处于高位；10月中上旬存在一定装置检修，亦需关注计划外检修情况，预计产量略受影响，预计产量仍将处于相关高位。 MEG供应端，9月国内装置有所检修，装置负荷下滑，供应收缩，叠加9月进口量收缩明显，9月供应端有所收缩。10月装置重启负荷有所回升，不过目前产能新增产能告一段落，叠加仍有主流装置转产，供应压力预计变化不大。 需求方面，9月受亚运会及终端需求不及预期影响，聚酯负荷有所下滑，随着亚运会结束，萧山主流聚酯工厂重启，聚酯负荷将有所回升，目前现金流及库存压力暂不大，但仍需要关注终端需求情况，预计终端仍有压力。 综合而言，成本上来看，美指强势下，市场交易需求走弱 预期攀升，叠加库欣地区库存增加，近月挤仓忧虑缓和，压制油价回落，而巴以冲突再度爆发，地缘政治带来一定支撑，但此次冲突或难和50年前引发的原油危机相媲美，原油总体上方承压，成本对聚酯原料支撑弱化。PTA方面，供需面看虽然有所改善预期，但成本坍塌带来的压制更为明显，预计跟随成本波动。MEG方面，原油回落压制乙二醇，供需面看，新增产能告一段落，供应压力略有缓和，对乙二醇存一定支撑，叠加估值低位，乙二醇跌幅或受限。 策略建议 偏弱震荡。 风险提示 地缘政治超预期引发原油大幅走强。 1.期现货行情回顾 期货方面，9月份，聚酯原料高位震荡，先涨后跌。成本偏强及宏观利好，带动9月中上旬PTA上涨，后市场情绪转弱，PTA高位回调；MEG走势同PTA相识，9月中上旬，成本及宏观带动下反弹，后高位回调。 现货方面，PTA方面，9月PTA现货重心先涨后爹，9月中上旬成本带动PTA现货走强，同时聚酯负荷处于高位，对高价PTA形成一定支撑；9月下旬美指压制下原油承压，成本支撑减弱，加上聚酯减产，供需压制PTA，PTA现货亦高位回落。 MEG方面，9月MEG现货亦呈现冲高回落走势，9月上旬乙二醇装置检修增加，且进口收紧，叠加成本支撑，乙二醇现货有所反弹；后乙二醇装置结束检修，且聚酯装置检修规模扩大，聚酯降负，叠加原油高位回落，乙二醇承压回调。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 元/吨 数据来源：文华，兴证期货研究咨询部图表2：PTA现货走势及基差 PTA主力合约PTA现货报价基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2020-03-04 2020-06-04 2020-09-04 2020-12-04 2021-03-04 2021-06-04 2021-09-04 2021-12-04 2022-03-04 2022-06-04 2022-09-04 2022-12-04 2023-03-04 2023-06-04 2023-09-04 图表3：MEG现货走势及基差 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-02-04 2021-04-04 2021-06-04 2021-08-04 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 2023-06-04 2023-08-04 -400.00 2021-10-04 2021-12-04 2022-02-04 2022-04-04 2022-06-04 2022-08-04 2022-10-04 2022-12-04 2023-02-04 2023-04-04 2.供需面分析 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 1.1PTA产量处于高位 9月PTA产量略有下降，10月仍装置检修预计产量有所下滑。9月国内PTA月度产量559万吨，环比下降1.76%，同比增加30%。8月PTA产量环比略有下降，主要新增产能投放空窗期以及9月自然日较8月少一天，从装置负荷看，9月装置平均负荷80.3%，装置负荷变化不大。展望10月来看，装置扰动仍存，恒力石化2#220万吨装置已按计划检修，逸盛新材料360万吨产能重启延迟， 四川能投100万吨产能预计11月重启，英力士110万吨产能计划10中检修，预计10月中上旬装置负荷偏低，一定程度影响供应。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 120 100 80 60 40 20 0 PTA装置周度负荷 万吨 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 PTA生产量同比环比 35.00% 30.00% 25.00% 20.00% 15.00% 10.00% 5.00% 0.00% -5.00% -10.00% 2019年1月 2019年7月 2020年1月 2020年7月 2021年1月 2021年7月 2022年1月 2022年7月 2023年1月 2023年7月 -15.00% 1月3日 1月22日 2月19日 3月15日 4月8日 5月4日 5月31日 6月24日 7月19日 8月12日 9月4日 9月28日 10月26日 11月19日 12月13日 2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部图表5：主要PTA装置变动情况 装置 产能（万吨/年） 检修情况 虹港石化二期 250 2023.9.10-15检修 逸盛宁波 220 2023.9.10起降负5成，10月初已恢复 英力士 235 2023.9月负荷9成，其中110万吨10月中计划检修 嘉兴石化 150 2023.8月停车，9.4重启 恒力石化2# 220 2023.10.7检修，重启待定 海南逸盛 200 2023.9.10-9.15检修，目前负荷9成 四川能投 100 2023.9.20检修，预计11月重启 福海创 450 2023.10.9负荷从7成降至5成 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.2MEG装置扰动国内产量小幅下滑 9月乙二醇产量环比小幅下滑仍处于高位，预计国内产量仍处于高位。据卓创统计显示，预计9月乙二醇产量147.94万吨，环比减少2.26%，同比增加52.74%。9月乙二醇产量有所下降，主要部分装置检修及转产，装置负荷小幅下滑至63.55%。9月装置变动主要为通辽、延长、国能装置重 启，新杭、上海、扬巴装置停车检修，此外寿阳装置8月下旬重启后负荷提升。随着检修重启，预计负荷有所回升，国内产量或仍处于高位。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 %MEG负荷（总）MEG煤制负荷100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/09/09 2017/05/09 2018/01/09 2018/09/09 2019/05/09 2020/01/09 2020/09/09 2021/05/09 2022/01/09 2022/09/09 2023/05/09 0.00 万吨 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 MEG月度产量同比环比 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% 2018年1月 2018年9月 2019年5月 2020年1月 2020年9月 2021年5月 2022年1月 2022年9月 2023年5月 -40.00% 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 上海石化 61 上海 2023年9月5日停车检修，计划检修至11月底 扬子巴斯夫 32 福建 2023年9月11日停车检修，计划检修21天左右 内蒙古通辽 30 内蒙古 2023年8月15日检修，9月15日重启 新杭能源 30 内蒙古 2023年8月24日检修，重启待定 陕西阳煤 20 陕西 2023年8月中旬重启，目前满负荷 延长石油 10 陕西 2023年8月20日检修，9月10日重启，负荷8成以上 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部图表7：乙二醇主要变动装置情况 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 1.3聚酯负荷有所下滑聚酯产量下滑 9月聚酯产量下滑，10月关注亚运会后聚酯重启及终端变化。9月聚酯产量589万吨左右，环比减少3.28%，同比增加22.71%，9月聚酯开工率略有下滑，跌破9成，聚酯产量有所下降。 图表8：聚酯开工负荷及产量 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/07/15 2017/03/15 2017/11/15 2018/07/15 2019/03/15 2019/11/15 2020/07/15 2021/03/15 2021/11/15 2022/07/15 2023/03/15 0.00 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 万吨 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 聚酯产量同比环比 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2018年1月 2018年8月 2019年3月 2019年10月 2020年5月 2020年12月 2021年7月 2022年2月 2022年9月 2023年4月 -40.00% 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 聚酯原料回落，现金流尚可，聚酯有所累库。随着聚酯原料PTA、乙二醇大幅回落，聚酯现金流修复。从库存角度看，截止10月5日，长丝企业库存17.8天，较8月底回升1.6天，国庆长假长丝累库明显，不过目前总体库存压力不大。 图表9：聚酯现金流 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 1500.00 1000.00 500.00 2020-03-11 2020-05-11 2020-07-11 2020-09-11 2020-11-11 2021-01-11 2021-03-11 2021-05-11 2021-07-11 2021-09-11 2021-11-11 2022-01-11 2022-03-11 2022-05-11 2022-07-11 2022-09-11 2022-11-11 2023-01-11 2023-03-11 2023-05-11 2023-07-11 2023-09-11 0.00 (500.00) (1000.00) 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部图表10：聚酯品类库存 天 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 华东聚酯切片周度库存天数长丝周度库存天数短纤库存天数 2018