PTA&MEG周度报告：宏观偏暖需求修复 聚酯原料偏强震荡

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 宏观偏暖需求修复聚酯原料偏强震荡 2023年1月30日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约延续反弹，周度上涨4.84%；MEG主力合约上涨3.02%，延续反弹。 后市展望 基本面来看，PTA装置负荷提升较快，节前检修装置陆续重启，装置负荷提升至75%左右。MEG供应端，多套一体化大装置意外停车，煤化工装置表现稳定，装置负荷59.6%，较节前下滑5.3个百分点，供应端有所收缩。需求端，停车聚酯企业尚未重启，聚酯负荷处于低位，不过需求修复预期较强。库存上看，PTA春节累库明显；乙二醇也呈现一定季节性累库。综合而言，PTA方面，供应端压力较大，春节期间季节性累库较大，不过需求修复预期较强，且PX偏强，PTA存在一定支撑；MEG方面，部分一体化装置意外停车，叠加需求修复预期，MEG存在一定支撑。 策略建议 单边偏强震荡，关注远月MEG与PTA对冲策略。 风险提示 原油及宏观超预期波动。 1.行情回顾 PTA主力合约延续反弹，周度上涨4.84%；MEG主力合约上涨3.02%，延续反弹。 PTA现货方面，节前一周PTA现货大幅上涨，主要受市场交易需求修复预期提振，节后PTA现货较为平稳，供应大幅攀升，季节性累库压制现货上涨。 MEG现货方面，现货重心上移，大型装置减产及转产，提振市场信心，叠加市场对需求修复预期，乙二醇现货较为坚挺。 基差方面，PTA方面，季节性累库明显，基差走弱明显。乙二醇基差变动有限。 2019-06-25 2019-09-25 2019-12-25 2020-03-25 2020-06-25 2020-09-25 2020-12-25 2021-03-25 2021-06-25 2021-09-25 2021-12-25 2022-03-25 2022-06-25 2022-09-25 2022-12-25 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PTA主力合约 PTA 现货报 价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-06-02 2020-08-02 2020-10-02 2020-12-02 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-02-02 2021-04-02 2021-06-02 2021-08-02 2021-10-02 2021-12-02 2022-02-02 2022-04-02 2022-06-02 2022-08-02 2022-10-02 2022-12-02 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油震荡为主。春节假期原油波动较为有限，供应端OPEC维持减产，俄罗斯出口维持，需求端国内需求存在修复预期，总体原油供需矛盾暂不明显，处于震荡格局。 PX有所上涨。虽然原油有所承压，但PTA装置重启较多，需求修复，PX 较原油较强。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-06-25 2019-08-25 2019-10-25 2019-12-25 2020-02-25 2020-04-25 2020-06-25 2020-08-25 2020-10-25 2020-12-25 2021-02-25 2021-04-25 2021-06-25 2021-08-25 2021-10-25 2021-12-25 2022-02-25 2022-04-25 2022-06-25 2022-08-25 2022-10-25 2022-12-25 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费有所承压。近期PTA装置重启较多，下游需求偏弱，PTA加工费承压。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-06-28 2019-08-28 2019-10-28 2019-12-28 2020-02-28 2020-04-28 2020-06-28 2020-08-28 2020-10-28 2020-12-28 2021-02-28 2021-04-30 2021-06-30 2021-08-31 2021-10-31 2021-12-31 2022-02-28 2022-04-30 2022-06-30 2022-08-31 2022-10-31 2022-12-31 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 2019-06-28 2019-09-28 2019-12-28 2020-03-28 2020-06-28 2020-09-28 2020-12-28 2021-03-28 2021-06-28 2021-09-28 2021-12-28 2022-03-28 2022-06-28 2022-09-28 2022-12-28 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润延续改善。煤价偏弱，乙二醇延续反弹，煤制乙二醇利润延续修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/6/26 2019/8/26 2019/10/26 2019/12/26 2020/2/26 2020/4/26 2020/6/26 2020/8/26 2020/10/26 2020/12/26 2021/2/26 2021/4/26 2021/6/26 2021/8/26 2021/10/26 2021/12/26 2022/2/26 2022/4/26 2022/6/26 2022/8/26 2022/10/26 2022/12/26 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 前期检修装置重启，装置负荷回升。截止2023年1月29日，PTA装置为77%，装置负荷回升明显。从装置变化看，除了中泰120万吨装置意外停车，前期检修的装置陆续重启，如能投100万吨、逸盛新材料360万吨、虹 港250万吨恢复正常，逸盛宁波3线200万吨装置近期重启，此外，新装置 运行良好，东营威联250万吨一条线8成负荷，嘉通250万吨装置负荷维持 在9成附近。总体装置重启较多，装置负荷回升明显。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 3月20日 4月2日 4月15日 4月27日 5月14日 5月27日 6月10日 6月22日 7月6日 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 9月7日 9月20日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 11月26日 12月9日 12月21日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 一体化装置意外停车，装置负荷有所下降。截止2023年1月29日，国内乙二醇整体开工负荷在59.6%，环比下降4.3个百分点，煤制负荷维持57%左右，较为稳定。一体化装置意外停车，装置负荷有所下降。 图表8：MEG装置负荷 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 2016/07/01 2016/11/01 2017/03/01 2017/07/01 2017/11/01 2018/03/01 2018/07/01 2018/11/01 2019/03/01 2019/07/01 2019/11/01 2020/03/01 2020/07/01 2020/11/01 2021/03/01 2021/07/01 2021/11/01 2022/03/01 2022/07/01 2022/11/01 0.00 MEG负荷（总）MEG煤制负荷 3.3需求端 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 聚酯负荷低位。聚酯负荷63%，前期停车聚酯企业尚未开工，聚酯企业开工在元宵前后，聚酯负荷维持低位。 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，年前聚酯原料较为强势，聚酯现金流承压，节后随着下游逐步开工，聚酯现金流存修复可能。 2016/09/09 2017/01/09 2017/05/09 2017/09/09 2018/01/09 图表11：聚酯现金流 2018/05/09 2018/09/09 2019/01/09 2019/05/09 2019/09/09 2020/01/09 2020/05/09 2020/09/09 2021/01/09 2021/05/09 2021/09/09 2022/01/09 2022/05/09 2022/09/09 2023/01/09 1月3日 周度报告 图表9：聚酯负荷 120 100 80 60 40 20 0 2018年 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 1月13日 1月25日 2月9日 2月25日 直纺长丝负荷 3月9日 2019年 3月22日 4月3日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 4月17日 4月30日 5月15日 2020年 5月28日 6月10日 涤短负荷 6月22日 7月6日 2021年 7月19日 7月31日 8月13日 8月26日 聚酯瓶片负荷 9月7日 2022年 9月20日 10月7日 10月19日 11月1日 11月13日 2023年 11月26日 12月9日 12月21日 元/吨 2000.00 切片现金流POY现金流FTY现金流DTY现金流涤短现金流瓶片现金流 0.00 0.00 0.00 .00 2019-06-26 .00) 202