农林牧渔行业报告：二育扰动及收储提振，猪价短期回升

证券研究报告：农林牧渔|行业周报 2023年02月26日 行业投资评级 农林牧渔行业报告（2023.02.18-2023.02.24） 强于大市|维持 二育扰动及收储提振，猪价短期回升 行业基本情况 行情表现：弱于大盘 收盘点位 3333.94 本周农林牧渔(申万)行业指数累计上涨2.66%，在31个一级行 52周最高 3862.85 业中涨幅排名第7位。从子行业看，价格超预期上涨，生猪养殖、 52周最低 3058.86 肉鸡养殖板块反弹较大。 行业相对指数表现 生猪：二次育肥及收储提振，价格大幅上涨 4% 1% -2% -5% -8% -11% -14% -17% -20% -23% 农林牧渔沪深300 根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为15.55元/公斤，较上周大幅上涨1元/公斤（涨幅7.0%）。受收储落地消息提振，养殖端挺价情绪较浓厚；同时部分二次育肥进场，市场整体供应减少，短期价格上涨。但持续的压栏及二次育肥必将致使后期大猪存栏增加并集中释放，打压市场价格。而当前需求淡季、冻品库存相对高位，需求端恢复缓慢。价格回升或难以持续，且将延长产能去化时间。 短期看，供强需弱格局依然是主基调，需求波动将是影响生猪价格 2022-022022-042022-072022-092022-112023-02 研究所 资料来源：聚源，中邮证券研究所 分析师:王琦 SAC登记编号:S1340522100001 Email:wangqi2022@cnpsec.com 的主要因素。而学校开学、工厂复工是近期带动消费的主要看点，预计二季度生猪价格才会开启阶段性反弹。中期看，当前能繁母猪存栏、仔猪供应逐步增加，对应2023年供给将呈回升趋势。而随着 疫情好转，预计终端需求亦有所恢复。预计2023年生猪价格中枢将 较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。 白羽鸡：高位上行 本周主产品白羽肉鸡苗价格为4.73元/羽，较上周上涨2.03元 /羽，平均单羽盈利1.2元。2月以来鸡苗价格持续偏强运行，主要来自前期停敷期以及12月受疫情影响孵化场开工不及时影响，导致 2月以来鸡苗供应季节性短缺。 引种大幅下降、供给缺口已定，23年周期反转确定性高。2022年我国祖代更新量96.34万套，同比下降24.51%，远低于110-120万套的均衡量；其中5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。祖代引种不足的影响将在2023年二季度开始体现。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 种植：关注转基因种子商业化进展 1号文正式公布，明确提出“加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理”。政策支持转基因商业化态度明确，2023年将是转基因种子商业化元年。建议关注技术储备丰富、先发优势突出的龙头企业。 风险提示:发生疫情风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情表现4 2养殖产业链追踪5 2.1生猪：二次育肥及收储提振，价格大幅上涨5 2.2白羽鸡：高位波动7 2.3黄羽鸡：价格止跌回涨8 3种植产业链追踪9 4行业要闻10 5风险提示10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截止至2023年02月24日）4 图表2：申万一级行业涨跌幅（02.18-02.24）4 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（02.18-02.24）4 图表4：生猪出栏均价（截至23年02月24日）6 图表5：仔猪均价（截至23年02月24日）6 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年02月24日）6 图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年02月24日）6 图表8：猪粮比（截至23年02月24日）6 图表9：猪料比（截至23年02月24日）6 图表10：能繁母猪存栏情况（截至22年12月）7 图表11：生猪存栏情况（截至22年12月）7 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2022年12月）7 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年02月24日）8 图表14：主产区毛鸡价格（截至23年02月24日）8 图表15：鸡苗利润（截至23年02月24日）8 图表16：毛鸡养殖利润（截至23年02月24日）8 图表17：全国土鸡出场价（截至23年02月24日）9 图表18：全国中速鸡出场价（截至23年02月24日）9 图表19：大豆到岸完税价格（截至23年02月24日）9 图表20：玉米均价（截至23年02月24日）9 图表21：白糖价格（截至23年02月24日）10 图表22：棉花价格（截至23年02月24日）10 1行情表现 本周农林牧渔行业表现好于大盘。节后第一周，农林牧渔（申万）行业指数累计上涨2.66%，而沪深300、上证综指分别上涨0.66%、1.34%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第7位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截止至2023年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 从主要子行业来看，在价格超预期上涨带动下，生猪养殖、肉鸡养殖板块反弹较大。 图表2：申万一级行业涨跌幅（02.18-02.24）图表3：农林牧渔板块各子行业表现（02.18-02.24） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：二次育肥及收储提振，价格大幅上涨 价格方面：价格大幅上涨 生猪价格：根据搜猪网数据，本周全国生猪均价为15.55元/公斤，较上周大幅上涨1元/公斤（涨幅7.0%）。本周仔猪（15kg左右）均价为574.8元/头，较上涨小幅上涨2.5%。受收储落地消息提振，养殖端挺价情绪较浓厚；同时由于对后市看涨预期的加强，部分二次育肥进场，市场整体供应减少，故而短期价格上涨。但消费端恢复依然缓慢，猪价持续明显上涨可能性较低。 盈利方面：亏损大幅收窄 根据博亚和讯数据，本周自繁自养生猪养殖利润为亏损234元/头，较上周 少亏102元/头；外购仔猪养殖利润为亏损298元/头，较上周少亏93元/头。 屠宰方面：环比上周下降 据涌益咨询数据，本周（2023.02.17-2023.02.23）样本屠宰企业合计平均屠宰量130900头/日，较上周下1.58%。 结论：持续的压栏及二次育肥必将致使后期大猪存栏增加并集中释放，打压市场价格。而当前需求淡季、冻品库存相对高位，需求端恢复缓慢。价格回升或难以持续，且将延长产能去化时间。短期看，供强需弱格局依然是主基调，需求波动将是影响生猪价格的主要因素。而学校开学、工厂复工是近期带动消费的主要看点，预计二季度生猪价格才会开启阶段性反弹。中期看，当前能繁母猪存栏、仔猪供应逐步增加，对应2023年供给将呈回升趋势。而随着疫情好转， 预计终端需求亦有所恢复。预计2023年生猪价格中枢将较2022有所抬升，成本管控优秀的企业仍可维持盈利。 图表4：生猪出栏均价（截至23年02月24日）图表5：仔猪均价（截至23年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表6：自繁自养生猪利润（截至23年02月24日）图表7：外购仔猪养殖利润（截至23年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表8：猪粮比（截至23年02月24日）图表9：猪料比（截至23年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表10：能繁母猪存栏情况（截至22年12月）图表11：生猪存栏情况（截至22年12月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表12：定点企业生猪屠宰量（截至2022年12月） 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：高位波动 本周主产品白羽肉鸡苗价格为4.73元/羽，较上周上涨2.03元/羽，平均 单羽盈利1.2元。本周主产区白羽肉毛鸡价格10.00元/公斤，环比上周上涨 0.43元/公斤，单羽盈利约3.3元左右。2月以来鸡苗价格持续偏强运行，主要来自前期停敷期以及12月受疫情影响孵化场开工不及时影响，导致2月以来鸡苗供应季节性短缺。而毛鸡价格上涨幅度相对较小，体现下游需求端恢复较弱。 引种大幅下降、供给缺口已定，23年周期反转确定性高。受禽流感、航班问题等问题影响，2022年我国祖代更新量96.34万套，同比下降24.51%，远低于110-120万套的均衡量；其中5-7月、10-11月我国祖代海外引种量均为0。 祖代将影响12个月后的鸡苗和14个月后的毛鸡供应，即祖代引种不足的影响将在2023年二季度开始体现，2023年白羽肉鸡行业周期反转确定性高。上游鸡苗养殖企业弹性更大，建议关注益生股份、民和股份；全产业链覆盖企业更加稳健，建议关注圣农发展、仙坛股份。 图表13：主产区鸡苗价格（截至23年02月24日）图表14：主产区毛鸡价格（截至23年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表15：鸡苗利润（截至23年02月24日）图表16：毛鸡养殖利润（截至23年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.3黄羽鸡：价格止跌回涨 截至2月24日，全国土鸡出栏价7.84元/斤，较上周上涨1.05元/斤；中 速鸡出栏价7.13元/斤，较上周上涨0.38元/斤。行业产能去化幅度较深，同时在生猪价格上涨带动下，黄羽鸡价格反弹。 图表17：全国土鸡出场价（截至23年02月24日）图表18：全国中速鸡出场价（截至23年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 大豆：高位震荡。截至23年02月24日，巴西大豆、美西大豆到岸完税价分别为：4822元/吨、6485元/吨，较上周分别上涨0.24%和0.82%。 玉米：窄幅震荡。截至23年02月24日，全国玉米均价为2865元/吨，较上周基本持平。 白糖：持续小幅上涨。截至23年02月24日，柳糖价格为5935元/吨，与上周 上涨60元/吨。 棉花：窄幅震荡。截至23年02月24日，棉花价格为15485元/吨，较上周上下跌1.0%。 图表19：大豆到岸完税价格（截至23年02月24日）图表20：玉米均价（截至23年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表21：白糖价格（截至23年02月24日）图表22：棉花价格（截至23年02月24日） 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 4行业要闻 1、2022年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易2万吨。华储网2月22日发布关于2023年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易有关事项的通知。2023年第一批中央储备冻猪肉收储竞价交易2万吨，交易时间为2023年2月24日下午13 时至16时。（来源：华储网） 2、巴西牛肉禁运中国。2月22日根据巴西官方卫生协议，从2023年2月23日起将暂停对中国的出口，同时，巴西部长卡洛斯·法瓦罗（CarlosFávaro）表示：将以完全透明的方式处理此事，以确保巴西和全球消费者对巴西牛肉质量的信任。（来源：博亚和讯） 5风险提示 需求不及预期风险：新冠肺炎疫情对餐饮等终端消费影响巨大，虽然目前情况有所改善，但恢复到正常水平仍需时间；产品价格过高，亦会对需求有所压制。 发生疫情风险：重大疫情的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟疫情超预期，或发生其他重大疫情，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、