行业周报：开学、二育、入冻、收储或共驱短期猪价筑底

农林牧渔 2023年02月19日 投资评级：看好（维持） 开学、二育、入冻、收储或共驱短期猪价筑底 ——行业周报 陈雪丽（分析师）李怡然（联系人） 行业走势图 chenxueli@kysec.cn liyiran@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 农林牧渔沪深300 证书编号：S0790121050058 10% 0% -10% -19% -29% 2022-022022-062022-10 数据来源：聚源 相关研究报告 《一号文件出台，夯实粮食稳产基调，提升农业科技水平—行业点评报告》-2023.2.15 《USDA下调2022/2023年全球玉米、大豆产量—行业点评报告》-2023.2.13 《猪价维持低位运行，屠宰企业建库仔猪补栏回暖—行业周报》-2023.2.12 周观察：开学、二育、入冻、收储或共驱短期猪价筑底 2023年2月17日全国生猪销售均价14.74元/公斤，周环比上涨0.65元/公斤。 春节后生猪销售均价持续低于15元/公斤，屠宰企业进行分割入库及投机产能重新抓猪二育。此外，年内国家首批冻肉收储亦对猪价筑底情绪产生支撑。 我们对2023年上半年猪价上行高度持谨慎预期。2023H1猪价预期维持行业成 本线以下波动，虽无法触及行业现金成本，但持续性亏损将限制头部企业扩张速度及资本开支投入规模，并驱动腰部养殖产能收缩。我们认为，结构性产能去化，将为后期猪价周期上行奠定基础。 2022年全国饲料产值产量双增，饲料品类结构占比保持稳定。据中国饲料工业 协会数据，我国2022年饲料工业产值达1.32万亿元，同比+7.6%，工业饲料总 产量3.02亿吨，同比+3.0%。饲料细分品类结构占比保持相对稳定，其中猪料 产量达1.36亿吨，同比+4.0%，肉禽料占比达0.89亿吨，同比+0.2%，水产料、反刍料及宠物饲料产量同比增速分别为9.2%、10.2%、9.5%。 周观点：猪价低迷驱动生猪二次去产能，非瘟疫苗预应急审批申报 二次育肥及散户遭价格重创，成长企业迎黄金发展期。当前行业受益优先级 为：成长性＞规模性＞投机性。推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白羽鸡价格回落或压制种鸡生产时长及强制换羽预期。推荐种源优势的白羽一 体化龙头企业圣农发展、白鸡屠宰龙头企业禾丰股份。 非瘟疫苗上市后有望重塑猪用疫苗市场。非瘟疫苗商业化落地后，研发、生产优势企业将在后期受益。重点推荐：普莱柯、科前生物、中牧股份等。 粮食价格高位震荡，转基因商业化东风已至。关注具备转基因技术优势的大北农；国内玉米育种龙头企业登海种业；基本面边际改善的隆平高科；相关受益 标的荃银高科、先正达（拟上市）。 本周市场表现（2.13-2.17）：农业跑输大盘1.60个百分点 本周上证指数下跌1.12%，农业指数下跌2.72%，跑输大盘1.60个百分点。子板块来看，农产品加工及林业板块领涨。个股来看ST华英（+6.10%）、湘佳股份（+3.57%）、泉阳泉（+3.52%）领涨。 本周价格跟踪（2.13-2.17）：本周生猪、黄羽鸡、玉米期货价格环比上涨 生猪养殖：据博亚和讯监测，2023年2月17日全国外三元生猪均价为14.83元 /kg，较上周上涨0.67元；仔猪均价为32.81元/kg，较上周上涨2.86元/kg；白 条肉均价18.77元/kg，较上周上涨0.49元/kg。2月17日猪料比价为3.80:1。自繁自养头均利润-336.30元/头，环比+59.83元/头；外购仔猪头均利润-391.46元/头，环比+54.70元/头。 白羽肉鸡：据Wind数据，本周鸡苗均价3.87元/羽，环比-3.01%；毛鸡均价 9.57元/公斤，环比-1.44%；毛鸡养殖利润2.83元/羽，环比-0.27元/羽。 黄羽肉鸡：据新牧网数据，2月17日中速鸡均价12.3元/公斤，环比+5.13%。 风险提示：宏观经济下行，消费持续低迷；冬季动物疫病不确定性等。 行业研 究 行业周 报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、周观察：开学、二育、入冻、收储或共驱短期猪价筑底3 1.1、生猪：行业过早乐观后市价格，或导致年内低迷猪价持续时间拉长3 1.2、2022年全国饲料产值产量双增，饲料品类结构占比保持稳定4 2、周观点：猪价低迷驱动生猪二次去产能，非瘟疫苗预应急审批申报5 3、本周市场表现（2.13-2.17）：农业跑输大盘1.60个百分点5 4、本周重点新闻（2.13-2.17）：2023年中央一号文件公布，提出做好2023年全面推进乡村振兴重点工作7 5、本周价格跟踪（2.13-2.17）：本周生猪、黄羽鸡、玉米期货价格环比上涨8 6、主要肉类进口量11 7、饲料产量11 8、风险提示11 图表目录 图1：2023年春节后屠宰量同比增加3 图2：年后猪价低点，行业场进行分割入库行为3 图3：短期仔猪价格上行，供需两端均存在正向刺激拉动（元/头，规格：7kg/头）3 图4：年后猪价通常呈现上行趋势4 图5：仔猪价格高点与时滞5个月猪价高点吻合4 图6：2022年全国饲料产值及产量实现双增长4 图7：饲料品类结构占比保持稳定，猪料占比达45%4 图8：农业板块本周下跌2.72%（表内单位：%）6 图9：本周农业股跑输大盘1.60个百分点6 图10：本周农产品加工及林业板块领涨（%）6 图11：本周外三元生猪价格环比上涨（元/公斤）8 图12：本周生猪自繁自养利润环比上涨（元/头）8 图13：本周鸡苗均价环比下跌9 图14：本周毛鸡主产区均价环比下跌9 图15：本周中速鸡价格环比上涨9 图16：2.6-2.10草鱼价格环比下降9 图17：2月17日鲈鱼价格环比下跌10 图18：2月16日对虾价格环比下跌10 图19：本周玉米期货结算价环比上涨10 图20：本周豆粕期货结算价环比下跌10 图21：本周NYBOT11号糖环比下跌（美分/磅）10 图22：本周郑商所白糖收盘价环比下跌（元/吨）10 图23：2022年12月猪肉进口量20.0万吨11 图24：2022年12月鸡肉进口量4.8万吨11 图25：2022年12月全国工业饲料总产量为3393.4万吨11 表1：农业个股涨跌幅排名：ST华英、湘佳股份、泉阳泉领涨6 表2：本周生猪、黄羽鸡、玉米期货价格环比上涨8 1、周观察：开学、二育、入冻、收储或共驱短期猪价筑底 1.1、生猪：行业过早乐观后市价格，或导致年内低迷猪价持续时间拉长 开学、二育、入冻共同驱动短期猪价短期筑底。据涌益咨询数据，截至2023 年2月17日，全国生猪销售均价14.74元/公斤，周环比上涨0.65元/公斤。春节后 生猪销售均价持续低于15元/公斤，猪价低点破14元/公斤，驱动行业内短期投机性产能建库，主要为屠宰企业进行分割入库及投机产能重新抓猪二育。行为核心驱动来自高养殖成本下猪价超跌带来投机高胜率。此外随着而近期学校开学，团膳需求进一步拉动需求增量（标猪及冻品），进而对短期猪价筑底形成拉动作用。此外，基于近期猪粮比价低于5：1，触发发改委猪价下跌一级预警。年内首批2万吨冻肉收储将于近期展开，预计将在助力市场情绪，进一步支撑短期猪价筑底。 图1：2023年春节后屠宰量同比增加图2：年后猪价低点，行业场进行分割入库行为 40.0 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 60% 50% 40% 30% 20% 10% 全国均价（元/公斤，左轴） 日屠宰量（万头，右轴） 全国冻品库容率（%） 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 仔猪补栏渐回暖，行业后市看多情绪渐浓。根据涌益咨询数据，本周全国仔猪销售均价596元/头，年后仔猪价格呈现上涨趋势。一方面，仔猪价格与时滞5个月商品猪价高点相温和，补栏节奏主要基于对年内猪价运行规律的经验性预判；另一方面，冬季仔猪腹泻情况较为常见，因此健康仔猪供应相对紧俏。基于供需两端规律，共同促成年后仔猪价格上行的季节性规律。此外，近期产业端对后市看多情绪渐浓亦促成短期仔猪补栏积极度提升。 图3：短期仔猪价格上行，供需两端均存在正向刺激拉动（元/头，规格：7kg/头） 2000 1500 1000 500 0 202120222023 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 图4：年后猪价通常呈现上行趋势图5：仔猪价格高点与时滞5个月猪价高点吻合 数据来源：Wind、开源证券研究所数据来源：Wind、开源证券研究所 2023年生猪供给或相对充裕，行业过早乐观或导致年内猪价低迷时间拉长。从产能角度看，生猪供给或从3月开始缓慢增加，5-7月或环比增幅明显压制猪价上涨动能。从供给扰动看，行业基于2022年经验过早于春节后开启冻品入库及二育行为或导致Q2供给量进一步增加。需求角度看，上半年需求高点常出现在4-5月，但当前供给端行为对上半年的博弈或导致供给增量大于需求增量，进而对价格形成压制。风险因素角度看，2023Q2疫情第二波感染高峰出现与否或对需求边际增量进一步形成场景限制。 基于此，我们对2023年上半年猪价上行高度持谨慎预期。2023H1猪价预计维持行业成本线以下波动，虽无法触及行业现金成本，但持续性亏损将限制头部企业扩张速度及资本开支投入规模，并驱动腰部养殖产能收缩。我们认为，结构性产能 去化，将为后期猪价周期上行奠定基础。 1.2、2022年全国饲料产值产量双增，饲料品类结构占比保持稳定 2022年全国饲料产值及产量实现双增长，据中国饲料工业协会数据，我国 2022年饲料工业产值达1.32万亿元，同比+7.6%，工业饲料总产量3.02亿吨，同比 +3.0%。饲料细分品类结构占比保持相对稳定，其中猪料产量达1.36亿吨，同比 +4.0%，肉禽料占比达0.89亿吨，同比+0.2%，水产料、反刍料及宠物饲料均实现较快增长，同比增速分别为9.2%、10.2%、9.5%。饲料行业整体实现稳健增长。 9%9%9%10%10%8%8%8% 28%29%27%29%37%36%30%30% 15%14%13%13% 14%13% 11%11% 42%42%44%43%33%35%45%45% 图6：2022年全国饲料产值及产量实现双增长图7：饲料品类结构占比保持稳定，猪料占比达45% 3.0 1.5 100% 2.0 1.0 0.0 20152016201720182019202020212022 1.2 0.9 0.6 0.3 0.0 80% 60% 40% 20% 0% 20152016201720182019202020212022 饲料总产量（亿吨，左轴） 饲料工业总产值（万亿元，右轴） 猪饲料蛋禽饲料肉禽饲料水产饲料反刍饲料其他饲料宠物饲料 数据来源：中国饲料工业协会、开源证券研究所数据来源：中国饲料工业协会、开源证券研究所 2、周观点：猪价低迷驱动生猪二次去产能，非瘟疫苗预应急 审批申报 二次育肥及散户遭价格重创，成长企业迎黄金发展期。12月以来生猪价格回落幅度较大，主要系供给旺季与全国大部分省份奥密克戎感染高峰期重合。需求端短期较大幅度下降导致供需状态反转。消费旺季猪价快速下跌至行业成本线以下对行业年猪散养户及二次育肥户的打击较大，或将进一步催化出二次去产能，春节后猪肉消费淡季或使猪价低位震荡持续一个季度以上。当前行业状态下，受益优先级为：成长性＞规模性＞投机性。重点推荐：巨星农牧、温氏股份、牧原股份；相关受益标的：华统股份、新希望等。 白羽鸡价格回落或压制种鸡生产时长及强制换羽预期。需求端，白羽肉鸡价格景气度持续受益于下游到店场景（西式连锁餐饮）的需求改善，预计随着疫情扰动因素的减弱，白鸡需求增速将较为持续。供给端，预计至2023年2月海外引种难度仍在。年后父母代鸡苗价格再次回升，呈现出当前行业对下半年供需矛盾出现的信心。当前行