黄金珠宝行业周报：培育裸钻价短期波动影响有限，珠宝零售回暖

投资建议 当前培育钻产业链仍处供不应求状态，从设备、生产到切磨端均加速扩产中，短期价格扰动不改行业景气上行趋势。下半年海外珠宝旺季到来，有望进一步加速消化产能，继续推荐HTHP龙头中兵红箭/力量钻石，主业优异、CVD技术领先的四方达/沃尔德，建议关注受益风电轴承扩产放量的国机精工。 本周专题 近期有部分培育钻裸钻批发商降价销售，我们认为系贸易商为竞争市场份额造成的短期价格波动，对毛坯厂不构成影响。 部分批发商降价原因：1）与印度产品争夺定价权：21年来印度迅速扩产CVD产能，凭借成本&证书优势，以低于国内的价格向中国销售。头部一级批发商争夺定价权。2）清理低品级库存。 此次价格波动对上游毛坯厂影响有限：行业景气向上趋势不改，6月印度培育钻毛坯进口1.48亿美元、同比+47%、环比+35%、渗透率7.75%，裸钻出口1.49亿美元、同比+57%、环比-16%、渗透率6.9%，6月毛坯进口环比改善明显，裸钻出口同比保持快速增长。头部毛坯厂当前仍以产定销，部分签署包销协议，生产端供不应求。LVMH/De beers/施华洛世奇等珠宝龙头计划入局/已布局培育钻，采购以HT HP为主。卖方市场下，HT HP毛坯厂具备较强议价力。 6月金银珠宝零售额+8.1%、疫后首次恢复正增：本轮疫后修复快于20年（5月缓解、6月增速转正；20年4月初解封、7月增速回正、+7.5%）。 22H1金银珠宝零售额-1.3%、较22Q1的+7.6%仍有放缓，期待疫后进一步修复。 行业动态 行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300分别跌3.81%/跌3.47%/跌4.07%。培育钻石/黄金珠宝-1.42%/-4.96%，跑赢沪深300 2.65PCT/跑输0.89PCT。个股方面，中国黄金/国机精工涨幅居前，金一文化/明牌珠宝/莱绅通灵跌幅居前。 行业新闻：周大福截至22.6.30全球零售点6214间；中国黄金推进黄金回购业务；迪阿股份6月增33间门店；明牌珠宝预告1H22扣非净利+70%-143%；2021年出口超硬材料类商品出口量/出口额+32%/59%。 培育/天然钻价格：6月1克拉RAPI指数环比-1.8%，同比+16.8%，今年来累计+7.4%，7月来持平；IDEX指数7月继续下滑，7月Debeers看货会毛坯一级市场价格稳定。CVD1克拉裸钻价格培育钻/天然钻为4%-13%、HTHP9%-16%，CVD各品级、分数段总体较HTHP价格更高，小颗粒培育钻石较天然钻石折价率更低。 重点公告：1）飞亚达回购注销；2）豫园股份股东下属公司质押1.2亿股； 3）沃尔德首次公开发行占总股本50.02%的4161.29万股限售股上市流通。 风险提示 终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。 1、本周专题 近期部分培育钻裸钻批发商价格波动解读 事件回顾： 近期有部分培育钻裸钻批发商降价销售，我们认为系贸易商为竞争市场份额造成的短期价格波动，对毛坯厂不构成影响。 部分批发商降价原因： 1）与印度产品争夺定价权：21年来印度迅速扩产CVD产能，凭借成本&证书优势，以低于国内的价格向中国销售。头部一级批发商争夺定价权。 2）清理低品级库存。 此次价格波动对毛坯厂没有影响：行业景气向上趋势不改，6月印度培育钻毛坯进口1.48亿美元、同比+47%、环比+35%、渗透率7.75%，裸钻出口1.49亿美元、同比+57%、环比-16%、渗透率6.9%，6月毛坯进口环比改善明显，裸钻出口同比保持快速增长。头部毛坯厂当前仍以产定销，部分签署包销协议，生产端供不应求。LVMH/De beers/施华洛世奇等珠宝龙头计划入局/已布局培育钻，采购以HT HP为主。卖方市场下，HT HP毛坯厂仍具备较强议价力。 黄金珠宝零售额6月增速回正、需求回暖好于预期 6月社零同增3.10%、限额以上企业同增8.8%，零售增速转正、呈现回暖、其中金银珠宝、化妆品等可选品消费回暖显著。 6月金银珠宝零售额同增8.10%、疫后首次恢复正向增长，本轮疫后修复速度快于20年。本轮疫情于5月初缓解、6月增速转正；而20年4月初解封、7月增速回正（同增7.5%）。 22H1金银珠宝零售同降1.3%、较22Q1同增7.59%仍有一定放缓，期待疫后的进一步修复。 20年疫情后于3-4Q20现需求回补，3Q20/4Q20增速分别为9%、14%，显著快于疫情前历史增速（16-19年金银珠宝零售额持续同比下滑，CAGR3为-4.5%）。金银珠宝需求中婚庆等刚需占比较高，预计本轮疫后同样会出现需求回补，且在悦己需求崛起、古法金等品类升级、金价高位回落等多因素驱动下，下半年增速望高于20年同期。 线上回暖快于线下。根据欧睿，21年黄金珠宝线上销售占比约10%，线上销售对行业景气度判断有一定参考意义。6月淘系+抖音珠宝品类销售额36.55亿元、同比高增40%，Q2合计销售额80.83亿元、环比Q1增8%，5-6月珠宝线上消费景气度持续修复。 短期疫情反复下行业加速洗牌，头部品牌依托加盟模式持续快速拓店、完善全国布局&低线市场，份额望进一步提升。 长期疫情不改“悦己”消费升级及行业集中趋势，建议关注具备强渠道力、产品优化&品牌力提升的周大福、周大生、潮宏基。 2、行情回顾 2.1培育钻石：跌1.42%、跑赢大盘2.65PCT，板块涨幅居上游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌3.81%、跌3.47%、跌4.07%，培育钻石板块跌1.42%，跑赢沪深3002.65PCT。 板块对比来看，培育钻石处行业上游。 个股方面，国机精工（↑4.45%）涨幅居前，中兵红箭（↓4.80%）、力量钻石（↓2.90%）跌幅居前。 图表1：本周培育钻石板块涨跌幅 图表2：本周培育钻石板块涨跌幅走势 图表3：本周各板块涨跌幅（%） 图表4：本周培育钻石个股涨跌幅 2.2黄金珠宝：跌4.96%、跑输大盘0.89PCT，板块涨幅居下游 本周上证综指、深证成指、沪深300分别跌3.81%、跌3.47%、跌4.07%，黄金珠宝板块跌4.96%，跑输沪深3000.89PCT。 板块对比来看，黄金珠宝处行业下游。 个股方面，中国黄金（↑1.82%）涨幅居前，金一文化（↓8.73%）、明牌珠宝（↓8.01%）跌幅居前。 图表5：本周黄金珠宝板块涨跌幅 图表6：本周黄金珠宝板块涨跌幅走势 图表7：本周各板块涨跌幅（%） 图表8：本周黄金珠宝个股涨跌幅 3、数据跟踪 3.1天然/培育钻价格：国际形势动荡，6-7月天然钻石价格环比下行 天然钻：6-7月环比下行，7月Debeers看货会毛坯钻一级市场价格稳定 根据Rapaport，6月1克拉RAPI指数环比-1.8%，同比+16.8%，今年以来累计+7.4%，7月Debeers看货会毛坯一级市场价格稳定。7月15日rapaport各品级、分数段价格与7月8日相比持平，与6月30日相比0.7-0.89克拉的D\E\F色略有上升、其他品类持平。 IDEX指数7月继续呈下降趋势，且降速增加、降幅较上月边际增大，系国际形势动荡，影响钻石价格走势。 图表9：IDEX价格指数 培育钻：CVD价格总体高于HTHP，大分数段折扣更高 对比Rapaport7月15日报价及LGDeal培育钻石交易平台7月17日价格，CVD1克拉裸钻价格培育钻石在天然钻石的3.7%-13.3%、HT HP法1克拉裸钻价格培育钻石在天然钻石的9.1%-16.3%，由于不同供应商报价差异有所波动，但整体来看各品级、分数段CVD价格较HT HP更高，同时小分数段培育钻石较天然钻石价格更高、折扣更低。 图表10：LGDeal培育钻石报价于Rapaport天然钻石报价对比（单位：美元/克拉） 3.2黄金/珠宝价格：美联储加息贵金属价格承压 本周黄金、白银、铂金价格分别累计降1.20%/降4.29%/降3.45%。贵金属价格明显下行，主要由于6月国际部分央行大幅加息、整体主要央行的货币政策收紧的预期加剧，无息资产贵金属的价格承压。 图表11：黄金本周收盘价格趋势（元/克） 图表12：白银本周收盘价格趋势（元/克） 图表13：铂金本周收盘价格趋势（元/克） 3.3进口：黄金珠宝及天然钻进口受疫情拖累5月降幅扩大，6月上海钻交所进口修复 根据海关总署，5月镶嵌类黄金首饰进口额0.6亿美元、同比下降54%，较4月（同降53%）降幅扩大；其他黄金首饰进口额0.4亿美元、同降44%，较4月（同降32%）降幅扩大；钻石5月进口额5亿美元、同降38%，降幅较4月（同降48%）收窄；主要因为上海等地疫情略有恢复、需求有所回升。 图表14：镶嵌及黄金首饰进口额及同比（万美元，%） 图表15：月度钻石进口金额及同比（万美元，%） 据上海钻交所，22年1-6月上海钻石交易所钻石交易总额同降46.2%至20.56亿美元，其中成品钻进口额同降35.9%至10.1亿美元。6月份随着新冠疫情得到有效控制，钻石市场开始回暖，当月通过上海钻交所的成品钻进口额同增48%至4.41亿美元。（上海钻交所21年交易额占海关总署进口总额的30%）。 图表16：上海钻石交易所成品钻石进口额 3.4零售：国内6月珠宝增速回正，美国珠宝同增16%、环比5月略有放缓 国内6月金银珠宝零售额257亿元、同比增8.1%、环比5月和Q1由降转升，主要系多地疫情好转、复工复产进程推进良好；2022年1-6月金银珠宝商品零售额1479亿元、同降3.1%。 对比其他消费品类，黄金珠宝以线下销售为主，在消费品类中受疫情影响更大、降幅较大。 图表17：金银珠宝零售额月度同比与累计同比 图表18：我国社会消费品零售额同比 根据万事达卡SpendingPulse数据，6月美国珠宝销售额同增16%，较5月的22%有所放缓，珠宝消费景气度维持高位。 图表19：22年1-5月美国珠宝销售额同比增速 4、行业动态 4.1国内动态 周大福继续拓店、镶嵌饰品销售占比提高 根据公司公告：截至2022年6月30日的季度报告期内公司零售值同比下降3.7%。中国内地市场零售值同比下降2.8%，占集团总零售值比重为89.9%； 同店销售额同比下降19.3%，同店销售量同比下降22.8%。销售额结构方面，珠宝镶嵌首饰零售额占比由上年的19.3%提升至22.2%，黄金首饰及产品销售额则由上年的76.9%下降至73.5%。 中国香港特区、中国澳门特区及其他市场零售值同比下降11.0%，占集团总零售值比重为10.1%；同店销售额同比下降6.4%，同店销售量同比下降8.4%。销售额结构方面，珠宝镶嵌首饰零售额占比由上年的20.4%提升至27.3%，黄金首饰及产品销售额则由上年的68.6%下降至61.8%。同店销售下滑主因是疫情影响及上年同期的高基数效应。 季度内公司在中国内地市场的“周大福珠宝”零售点净增338间至5797间，中国内地市场总零售点数量净增312间至6069间；全球零售点总数量由季度初的5902间净增312间至6214间。 周大生预期加速拓店 据中宝协基金：周大生2022年开店大部分集中于下半年，全年开店目标为净增400-500家。线上经营方面，线上与线下采取不同的产品策略，线上主打低客单价的饰品赛道，目标是填补海外轻奢品牌与低端品牌之间的空白市场，打造具备品牌力和产品力、消费频率高的赛道。营销投放方面，由总部主导的全国性投放不会因疫情影响而缩减；由加盟商主导的区域性投放可能会考虑疫情影响，选择在合适的时间段进行集中投放。 6月公司在广州市新增自营店一间，投资360万元，主营素金及镶嵌产品。 中国黄金稳步推进黄金回购业务 据中宝协基金：古法金产品打造方面，公司将在产品工艺结构升级的同时，设计元素方面会更倾向于年轻消费者的喜好；近期金价下行或对矿山企业有较显著的影响，但对首饰行业影响不大。 婴幼儿产品方面，公司表示婚庆及婚庆衍生产品如宝宝满月、白天、抓周等