SenseCore AI云正式上线，算法与算力构筑竞争壁垒

2月25日，“2023全球人工智能开发者先锋大会”（GAIDC）在上海临港开幕。由商汤科技打造的新型人工智能基础设施商汤大装置SenseCore AI云正式上线。 AI大模型与算力绑定或成为行业主流。以ChatGPT突出的效果建立在GPT系列语言大模型基础上，它的爆火将进一步推动行业走向大模型化。超大的参数量与数据需要大规模算力支撑，透过OpenAI与微软的合作模式，我们推断未来AI大模型能力很有可能是与算力深度绑定，以AI云的模式提供给客户调用，这或将成为行业的主流模式。 商汤在AI云上已有前瞻布局。商汤拥有国内强大、稀缺的人工智能底层基础设施SenseCore通用大装置，在此基础上，2022年上半年临港AIDC正式启用，设计算力峰值为3740P，是亚洲最大的智算中心之一。算力与算法的能力进一步夯实了公司的竞争壁垒，目前公司已将AI基础设施以AI云的方式提供给第三方使用，主要服务科研、城市及商业、智能驾驶等客户。截止2022上半年，AIasaService服务模式收入贡献占比已经达到6%。 AI云将进一步推动公司商业模式升级。得益于前期技术积累与充足的资金储备，我们认为商汤具备潜力成为平台型公司，有望通过在特定场景中提供基础大模型的方式获得收入，进而使其商业模式得以升级与重塑。 投资建议：预计2022-2024年分别实现营业收入50.81/66.99/85.92亿。公司所具备的行业竞争地位以及国内稀缺的自研大模型底座都将沉淀为长期竞争壁垒，我们采用PS估值法，给予公司2023年15倍PS，对应6个月目标价为3.39港币（人民币兑港币汇率为1:1.13），维持“买入-A”评级。 风险提示：行业增长不及预期、竞争格局恶化、研发投入的增长高于预期、技术迭代过快风险。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表