核心观点
公司专注于数据云服务，通过创新平台帮助组织打破数据孤岛，实现数据的统一管理和高效利用。主要收入来源基于平台使用量确认产品收入，主要来自客户对计算、存储和数据传输资源的消耗。FY2026Q2公司实现收入11.45亿美元，同比增长31.78%，但实现GAAP净亏损2.98亿美元，同比增长5.96%。公司正通过团队集中化、去除冗余管理层及持续绩效管理等方式提高运营效率。
公司概况
公司创立于2012年，专注于打造完全为云而生的数据仓库。大致经历三个发展阶段：创立初期（2012-2015年）专注于打造云原生数据仓库；产品完善（2016-2020年）推出数据加载服务Snowpipe、数据共享SnowflakeDataSharing、数据市场SnowflakeDataExchange、Snowflake Data Marketplace、Snowpark等产品；AI布局（2023年至今）收购SnowConvert工具套件、发布Cortex AI、推出SnowflakeIntelligence平台等。
公司治理
创始人Benoit Dageville持有公司1.5%的股权，现任董事与高管合计持股占比达6.8%。公司管理团队成员经验丰富，对云、AI等领域有着深度理解。
主营业务
公司平台由存储、计算和云服务三层构成，覆盖全球47个区域。产品收入为主要收入来源，FY2025产品收入达34.62亿美元，同比增长29.83%。专业服务收入主要由咨询、技术解决方案服务和培训构成，FY2025达1.64亿美元，同比增长17.43%。
财务分析
FY2025公司实现收入36.26亿美元，同比增长29.21%，GAAP净亏损12.86亿美元，同比减少53.77%。FY2026Q2公司实现收入11.45亿美元，同比增长31.78%，GAAP净亏损2.98亿美元，同比增长5.96%。新产品推广影响利润率，期间费用率逐步降低。
平台优势
公司平台在TPC-H测试中，在成本、扩展性方面具有最佳表现，同时在计算引擎稳健性方面表现出色，并且在易用性和文档质量等所有类别中都保持了最高的评分，总体的测试表现在DWaaS产品中位居第一。Snowflake的多集群共享数据架构独特地满足了从灵活的YCombinator创业公司到全球财富500强企业的不同需求。
平台生态
公司是云端数据仓库领域的先发地位，提供可扩展性与成本优势。Snowflake Marketplace和数据共享网络效应创造网络飞轮效应，推动平台客户留存和消费。公司采取专业化企业销售战略，重点瞄准全球2000强和其他大型企业。
AI布局
公司推出Unistore、Snowparkfor Python、SnowflakeOpenCatalog等产品，提高非结构数据处理能力，简化AI操作。CortexAI赋能应用构建，平台切入Agent领域。SnowflakeIntelligence平台帮助用户创建数据领域的Agent，自动分析、汇总企业数据并执行任务。
研究结论
公司是全球领先的数据管理平台，AI推动商业化进程。预计2025/2026/2027年公司实现营业收入分别为35.07/43.92/54.93亿美元，增速分别为25%/25.2%/25.1%。给予2026年22-23倍PS，对应估值区间为966.24-1010.16亿美元市值，首次覆盖，给予“优于大市”评级。
风险提示
估值的风险、盈利预测的风险、AI落地不及预期的风险、技术被赶超或替代的风险、宏观经济及行业波动风险。
