传媒互联网及海外周观点：百度发布“文心一言”，重视国内AIGC产业链市场机会

传媒互联网及海外周观点：百度发布“文心一言”，重视国内AIGC 产业链市场机会 2023年3月20日 证券研究报告行业研究 周观点传媒互联网投资评级 看好 上次评级 看好 冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号：S1500522010001联系电话：17317141123邮箱：fengcuiting@cindasc.com 信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 周观点：百度发布“文心一言”，重视国内AIGC 产业链市场机会 2023年3月20日 本期内容摘要： 【A股】 上周（3月13日-3月18日，下同）传媒板块指数上涨5.74%，上证综指上涨0.63%，深证成指下跌1.44%，创业板指下跌3.24%。涨幅前三：蓝色光标（+49.11%）、值得买（+30.69%）、宝通科技（+28.69%）；跌幅前三：兆讯传媒（-5.03%）、*ST易尚（-4.91%）、幸福蓝海（-3.18%）。 我们于3月6日发布行业深度报告《分析直播电商产业链，把握行业发展浪潮》，继东方甄选之后，TVB、华谊兄弟等也涉足直播带货领域，我们看好直播电商赛道的长期成长性，认为直播电商赛道仍有持续扩张的空间。建议关注：【新东方在线、快手-W、遥望科技、世纪睿科、电视广播、华谊兄弟】。 百度于3月16日在北京总部召开新闻发布会。李彦宏展示了新一代知识增强大语言模型文心一言在文学创作、商业文案创作、数理逻辑推算、中文理解、多模态生成五个使用场景中的综合能力，王海峰解读了文心一言的技术特性及其背后的技术积累。文心一言新闻发布会后三小时，文心一言企业版API调用服务测试的企业用户达6.5万，与百度智能云基于文心一言展开合作咨询已达5590条。 生成式大模型有望带来三方面的机会，特别是应用开发领域。李彦宏认为，未来大模型的三大产业机会在于新型云计算、行业模型精调与应用开发，未来的机会不仅在于基础服务，更在于应用，例如生成文字、图像、音视频、数字人、3D内容等。 我们认为AI板块系A股成长股长期机会，我们近期报告3月12日 《关注百度发布会国内大模型效果及进展，直播电商进入旺季百花齐放》、3月6日《支持平台经济发展，ChatGPT接口费用大幅下降，AI下游应用有望迎来大爆发》、2月26日《3月首推美团和新东方在线，AIGC短线转长线继续择机布局》、2月20日《互联网重点推荐美团，A股无惧AIGC主题调整，游戏和线下体验低估值调整即机会》，重点提示：AIGC有三大价值支撑长期逻辑，1）增效降本，注意是先增效后降本；2）内容增产，价值提升；3）商业模式创新。在文本、编程、图片图像等视觉内容、音视频等多个行业领域均有望产生突破。对应三类公司值得关注： 1）上游算力相关的【英伟达、寒武纪、工业富联、浪潮信息、天孚通信、优刻得】和数据处理相关的【海天瑞声】。 2）中游人工智能算法或软件型公司，其中平台型科技公司能够将AIGC技术应用至多个产品，成为入口级别的应用，如微软、谷歌、亚马逊，以及国内的【百度集团-SW】、字节跳动、【腾讯控股】、【三六零】等公司，以及人工智能领域软件和算法层面拥有长期布局的【商汤-W、 科大讯飞、云从科技、格灵深瞳-U】等。 3）下游应用领域具备内容生产场景、优质数据或客户的公司，如【亿联网络、汤姆猫、万兴科技、蓝色光标、值得买、返利科技、顺网科技、昆仑万维、中文在线、三七互娱、三人行、恺英网络、视觉中国】等。 其中我们2023年年度策略报告重点推荐的四大板块，游戏/线下体验 /广告/电影行业估值中枢分别为16x/19x/26x/25x，尤其游戏/线下体验 /广告等均有AIGC衍生的逻辑叠加，如游戏公司可通过人工智能提升玩家沉浸度和游戏内容丰富度、可丰富线下体验公司内容、广告公司迎合客户可引入AIGC内容及服务等。 1、游戏：2023年基本面看好版号供给常态化带来的行业β修复。游戏公司作为行业中率先应用人工智能技术的主题板块，如三七互娱于2019年推出智能投放“量子-天机”系统，近期有望实现估值提升。腾 讯完成了对《战双帕弥什》研发商库洛游戏的投资，持股比例为 14.33%。随着本轮交易完成，英雄游戏持股更新为37.07%，仍为广州库洛最大外部股东，而库洛的创始团队则合计持股48.59%。我们认为3月起游戏行业有望进入新的游戏上线周期，腾讯、米哈游、网 易、莉莉丝等多家厂商大作定档。重点关注2月传媒提名金股【三七 互娱】、弹性标的【恺英网络】、稳定性较高【吉比特】、以及【名臣健康、巨人网络、完美世界、昆仑万维】等。 2、线下体验：线下消费场景逐步复苏，消费复苏是2023年重点工作之一，我们预计线下展会、展馆等项目类公司有望在23Q2出现收入拐点。部分公司有投资研发AIGC应用，用于体验内容生产等领域，近期有望实现估值提升。重点关注【风语筑、锋尚文化、大丰实业、 华立科技、顺网科技】等线下体验相关标的。 3、广告：我们认为广告作为经济的晴雨表，是近期业绩修复确定性较强的板块，预计底部在23Q1，复苏在23Q2。重点推荐【分众传媒（公司节前发布22年业绩预告符合我们预期，底部回购彰显信心，我们 11月24日发布深度报告，重点看好23年修复，目标市值1235亿）、建议关注【芒果超媒（《声生不息：宝岛季》、《全民歌手2023》备受关注）】、以及弹性标的【三人行（营销低估值，业绩确定性强，人工智能投入）、兆讯传媒、蓝色光标（上周上涨49.11%，公司与微软广告达成战略合作，并成为其官方代理商）、浙文互联、视觉中国】等，近期有望受益于AIGC主题估值提升。 4、电影：我们1月份重点提示“春节档拐点”及“23-24年票房增长有望分别超60%、40%”，重视电影板块“戴维斯双击”的机会。截至3 板块代码 公司 市值（亿人民币） 归母净利润（亿元） 2022E2023E2024E 2022E PE 2023E 002555.SZ 三七互娱* 527.85 30.80 35.43 40.07 17.14 14.9 603444.SH 吉比特* 275.13 13.40 15.28 17.52 20.53 游戏002517.SZ 恺英网络 197.82 10.77 14.16 17.50 18.37 002919.SZ 名臣健康* 55.16 1.16 4.33 5.88 47 002624.SZ 完美世界* 286.53 16.56 20.10 23.99 300418.SZ 昆仑万维 324.26 11.65 13.14 15.13 603466.SH 风语筑 90.76 1.28 3.88 603081.SH 大丰实业 63.59 2.95 5.05 线下体验300860.SZ 锋尚文化 74.16 0.73 3.8 301011.SZ 华立科技 33.04 -0.17 300113.SZ 顺网科技 94.28 -1.60 002027.SZ 分众传媒* 956.07 28 300413.SZ 芒果超媒 686.74 605168.SH 三人行* 139.77 广告301102.SZ 兆讯传媒 71.7 300058.SZ 蓝色光标 600986.SH 浙文互联 000681.SZ 视觉中国 002739.SZ 603103.SH 电影600977. 万 30 月18日票房为149.06亿，较去年同期的136.61亿增长9.1%。我们 预测2023年全年票房有望恢复至501亿，同比增长67%，目前春节档票房占全年预测票房的13.5%，较为合理。关注A股院线公司【万达电影、横店影视、中国电影】、内容公司【光线传媒、华策影视、博纳影业】及港股【猫眼娱乐、欢喜传媒、IMAXCHINA】。 图1：A股重点板块及标的 【信达传媒互联网及海外冯翠婷团队】A股重点标的 直 资料来源：Wind，信达证券研发中心，统计时间为2023/3/17 注：标注*为信达证券研发中心预测，其余为Wind一致预期 【中概互联】 上周纳斯达克指数上涨4.41%，MSCIChina指数上涨1.86%，恒生指数上涨1.03%，恒生科技指数上涨5.22%。恒生科技指数成分股涨幅前三：哔哩哔哩-SW（+22.00%）、中芯国际（+20.64%）、金山软件（+17.11%）；跌幅前三：京东集团-SW（-2.58%）、瑞声科技 （-1.76%）、明源云（-0.61%）。 3月15日凌晨，OpenAI发布了多模态预训练大模型GPT-4，实现了以下几个方面的飞跃式提升：强大的识图能力；文字输入限制提升至 2.5万字；回答准确性显著提高；能够生成歌词、创意文本，实现风格变化。3月16日，微软召开了一场AI主题的发布会，在Word、Excel、PowerPoint、Outlook等工具中，微软推出全新的AI服务产品“Copilot”，微软股价在上周涨幅超过12.4%（1月/2月涨幅分别为3.33%/0.90%）。同日，被视为中国版ChatGPT的百度“文心一言”亮相，文心一言新闻发布会后三小时，文心一言企业版API调用服务测试的企业用户达6.5万，与百度智能云基于文心一言展开合作咨询已达5590条。基于对话场景下的通用大模型门槛较高，文心一言作为中国的类ChatGPT产品，任重而道远，但我们认为如果公司获取到 真实的用户数据反馈，对模型持续进行迭代，进步速度有望加快，重申重视AI产业革命性机会。 我们对2023年中国经济的整体复苏仍然充满信心，仍然强调此前“看多恒生科技”的观点，坚定看好复苏背景下，处于低估位置的港股和中概股市场全年维度有望继续上演业绩反转和估值修复共振的行情。关于行业竞争，我们认为正常的市场化竞争是好事，也是今年整体经济复苏后各公司积极争取市场份额的合理之举。经过一番竞争后，有行业护城河和优秀执行力的公司将更加脱颖而出，完成疫情后各行业格局的进一步重构。建议投资者仍然重点关注经济复苏顺周期各个赛道，以及处于行业龙头的优势平台公司。如【美团-W】互联网板块现阶段首推标的，2月20日周报重点提示；【百度集团-SW】国内AI龙头，3月16日14时在北京总部召开“文心一言”主题新闻发布会； 【新东方在线】自营品品类扩充，专场活动和室内访谈活动已开始逐步恢复。 重点公司观点： 【美团-W】上周上涨2.35%。据晚点LatePost报道，美团的前置仓电商业务美团买菜已于今年2月重启去年初搁置的苏州开城计划，目前已在当地完成选址，将于近期开城。此外，美团买菜今年还将在保 证盈亏平衡的前提下去往更多华东城市，开启新一轮扩张计划。公司将于3月24日举行披露2022年度的全年业绩，建议重点关注。 观点：1、主营业务成长空间仍然清晰：餐饮外卖业务行业地位稳固，频次、客单价、单均收入和利润均有提升空间，中长期业绩有望保持 稳健增长；到店酒旅业务虽面临抖音竞争，但美团、点评仍有独特壁垒，且行业空间依然广阔，抖音更多是增量竞争，因此我们对该业务的恢复和持续增长仍有信心；以闪购为代表的新零售业务空间广阔，美团在即时零售领域交易规模、用户心智、配送效率持续领先，有望获得最大的市场份额。 2、经济复苏驱动业绩回暖：疫情期间外卖业务受到较大干扰，疫情后用户回归办公场所，有望带动外卖业务需求回暖；到店酒旅业务在疫情期间受损更大，预计今年将随着行业回暖显著复苏；疫情期间培养的即时零售用户粘性有望在疫情后延续，而频次提升和品类扩张将继续推动业务高速增长。 3、市场对抖音竞争过分担忧：我们认为抖音在外卖领域很难挑战美团的行业地位；而在到店酒旅领域，抖音注重于“发现需求”，更多是通过内容推送创造新的团购订单；而美团、点评注重于“细化需求”，满足的是用户已有需求意向后选择、评价的导购过程。因此二者的并行发展并不冲突，且相对于5万亿的餐饮市场，到店团购的GTV渗透率仍然非常有限。因此我们认为今年在行业复苏、两家均加大人力投入的背景下，更可能的情况是双方都取得较好