2022／2023上半财年收入增长13%，期待未来价值释放

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2023年2月23日星期四 罗凡环 852-25321962 【公司评论】 新世界发展（17）：2022/2023上半财年收入增长13%，期待未来价值释放 Simon.luo@firstshanghai.com.hk 行业地产 股价21.25港元 市值534.78亿港元 已发行股本25.17亿股 2022/2023上半财年收入增长13% 2022/2023年上半年财年，公司实现收入401.9亿港元，同比增长13%，其中物业发展业务收入增长20.7%。归母净利润为12.1亿港元，同比减少15%。业绩下降的主要原因包括：1）内地疫情管控及香港封关，消费者出行及消费受到影响；2）人民币贬值；3）美联储及香港加息导致利息支出增加。公司宣派中期股息每股0.46港元，同比下降18%。 52周高/低31.75港元/13.86港元期内销售表现亮眼 每股净资产84.78港元股价表现 35 30 25 20 15 10 5 0 2022年7-12月，公司在香港的应占合同销售额约为78.7亿港币，同比翻倍；内地合同销售额为92.4亿人民币（已完成2023年目标的60%），同比微降1%，表现好于百强房企平均水平。内地整体合同销售平均价格超过54000元/平方米，且长三角及大湾区项目贡献超过95%，显示出公司强劲实力。 土储充足，旧改开始进入收成阶段 公司在香港和内地拥有高质量土储，截止2022年12月31日，公司拥有香港土地储备 880.5万平方尺，其中物业发展土储面积403.9万平方尺，投资物业土储面积476.6 万平方尺。内地土地储备共525.6万平方米，其中大湾区及长三角地区占比65%、住宅土储233.1万平方米，核心土储位于广州、深圳、佛山、武汉、上海、宁波、杭州、 北京、沈阳等重点一二线城市。另外，公司在香港北部农地发展的辐射范围超过1600万平方尺，未来将随着政府规划将逐步纳入土储。公司也积极参与广州、深圳的城市更新项目，公司在手旧改项目已达10个，其中深圳市龙岗区188工业区项目已在期内动工，公司旧改开始进入收成阶段。公司在深圳的另外两个旧改项目，西丽及光明项目进展顺利，预计将在2023年进入全面开发阶段。 租金收入受疫情影响较小 2022年7月-12月，受香港及内地疫情影响，公司投资物业收入为12.9亿港元，同比略降5.1%。但香港K11项目表现仍然稳健，收入及分部业绩同比分别增长4%及9%。公司目前已在运营中的K11项目有18个，其中香港7个，内地11个，整体运营楼面面 积约为141万平方米。储备项目39个，其中14个位于香港及内地一线城市，总楼面 面积约290万平方米，将在未来五年内逐步开业。公司高效的运营效率加上丰富的储备，将有望带动经常性收入每年30%的复合增长。 可动用资金充足，预计未来负债水平将持续下降 截止2022年12月31日，公司的净负债率为46.9%，较去年同期上升5.6个百分点。随着公司的投资物业建设已经逐步进入收尾阶段、各项成本控制，资本开支将逐渐下降，加上美联储加息步伐减慢，公司的负债水平预计已经见顶，并在未来逐步降低。公司可动用资金约920亿港元，包括现金570亿港元及可动用银行贷款350亿港元，资金充足，可预见的未来没有供股或配股的计划。 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 期待未来价值释放 公司香港+内地双引擎布局，开发及持有物业并重，在疫情封控及香港封关期间仍然保持有韧性的经营及财务表现。期内公司香港已售未结资源中，185亿港元将于2022/2023财年下半年进行结算，42.8亿港元将于2023/2024财年进行结算；内地已售未结资源中，12.9亿元将于2022/2023财年下半年入账，8.6亿元将于2023/2024财年入账。2023财年下半年，随着内地疫情防控全面优化、房地产行业的复苏及香港内地通关，公司未来业绩将有望得到不断提升。 公司业务多元，涉及房地产开发、房地产投资物业、医疗、管理服务、零售、保险、基建等领域。公司在公告中指出，除了持续出售非核心资产回笼资金外，也将继续探索各项业务的策略方案来应对快速发展的行业形势，寻求释放个别业务价值，明确旗下各公司的策略重心，充分提升股东回报。如果公司进行个别业务分拆，将有助于公司旗下各项业务战略更加清晰，提升公司整体估值水平，值得投资者关注。 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号 永安集团大厦19楼 电话:(852)2522-2101传真:(852)2810-6789 网址：Http://www.myStockhk.com ©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。