有色金属产业链日报：美联储紧缩担忧加重，国内消费不及预期，铜回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年2月24日美联储紧缩担忧加重，国内消费不及预期，铜回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储紧缩担忧加重，国内消费不及预期，铜回落 1.核心逻辑：宏观，美国经调整的去年四季度实际GDP年率增2.7%，弱于初值2.9%和前值2.9%；美国四季度PCE涨3.7%，核心PCE涨4.3%，均较初值上修；美国至2月18日当周初请失业金人数19.2万人，低于预期和前值；通胀和就业数据暗示美联储紧缩周期可能远未结束。基本面，供给，矿端扰动仍在，TC下行；精铜新产能投放，但国内3~5月冶炼厂检修集中，产量增幅预计不及产能。需求端，铜杆下游消费不及预期，订单偏弱；国内一线房价环比转涨，二三线降势趋缓；汽车消费恢复滞后；市场对国内需求复苏预期较强，但现实层面消费偏弱。库存，2月23日沪铜期货库存139991吨，较前一交易日增6196吨；LME铜库存65000吨，较前一交易日减425吨；LME铜库存偏低，沪铜期货库存较高，不过据下游反映生产端因需求较弱、企业库存偏低。综上，美联储紧缩担忧加重，国内消费不及预期，铜价回落。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：2月23日LME铜收盘8879.5美元/吨，较前一交易日跌2.82%。 现货市场：2月23日上海升水铜升贴水-85元/吨，涨15元/吨；平水铜升贴水-110元/吨，涨10元/吨；湿法铜升贴水-150元/吨，涨5元/吨。 沪铝：宏观情绪回落，铝价共振下探 1.核心逻辑：宏观，美国2月18日当周初请失业金人数19.2万，低于预期的20万人；市场仍等待2月24日晚上的美国1月核心PCE物价水平、2月消费者信心指数，多数商品价格呈现震荡。基本面，供应，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体影响产能为85万吨；进口亏损收窄，预计电解铝进口情况将有所好转；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存的逐渐去化。库存，2月23日SMM国内电解铝社会库存小幅累库1.5万吨至124.8万吨，库存仍在拐点附近徘徊；SHFE铝仓单去库1349吨至203865吨；LME库存去库5225吨至576075吨。沪铝价格继续震荡 下探至18600附近。 2.操作建议：日内压力位：18850、18700，日内支撑位：18600、18500，区间择机做 多 3.风险因素：美联储再度大幅加息 4.背景分析： 外盘市场：2月23日LME铝开盘2415美元，收盘2389.5美元，较上个交易日收盘价2413美元下跌23.5美元，跌幅0.97%。 现货市场：2月23日上海现货报价18620元/吨，对合约AL2303贴水100元，较上个交易 日持平；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为130/吨；沪粤（上海 -佛山）价差为-10元/吨。 锌：沪锌弱势运行，关注去库持续性 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜震荡回落，收跌0.49%。2023年1月SMM中国锌精矿月度产量总计19.6万吨，环比2022年12月下降9.61万吨，同比2022年同期下降6.93万吨。当前锌矿及锌冶炼厂生产利润处于历史偏高水平，短期国内矿供应充足，预计后续锌锭供应同比增长。截至2月20日，SMM七地锌锭库存总量为18.15万吨，较上周一（2月13）减少0.63，较上周五（2月17日）减少0.3万吨，国内库存录减。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。基本面上随着近期锌价波动，整体现货成交较差，下游观望为主，预计锌价弱势运行。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3034.5，-22.5，-0.74% 现货市场：0#锌主流成交价集中在23400~23530元/吨，双燕成交于23450~23580元/吨，1#锌主流成交于23330~23460元/吨。跟盘报价普通国产品牌对2303合约贴水0~20元/吨附近 锡：矿端偏紧与加工费走低，炼厂利润被挤压 1.核心逻辑：沪锡主力隔夜震荡回落，收跌1.58%，未能延续前三日的涨幅。进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。但随着锡价出现较大回落，下游采购意愿得以释放，下游加工企业开工率也出现明显回升，预计2月精锡需求将出呈现回暖态势。下游企业原料库存处于较高水平，进口锡仍在到港，但贴水优势不大，现货市场需求整体较弱，升贴水较为平稳。市场情绪与宏观预期向好已基本消化，锡价上涨驱动力减弱，短期累库亦对盘面有压制。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收26171，-677，-2.52% 现货市场：国内非交割品牌对2303合约报价集中于平水至小幅贴水；交割品牌与云字早盘对2303合约报价集中于升水300~升水500元/吨；云锡品牌早盘2303合约报价集中于升水600~1000元/吨，市场报价货源稳定。 沪镍：宏观预期和基本面预期齐打压，镍价走弱 1.核心逻辑：宏观，美国经调整的去年四季度实际GDP年率增2.7%，弱于初值2.9%和前值2.9%；美国四季度PCE涨3.7%，核心PCE涨4.3%，均较初值上修；美国至2月18日当周初 请失业金人数19.2万人，低于预期和前值；通胀和就业数据暗示美联储紧缩周期可能远未结束。基本面，供给端，纯镍国内开工高位，产量同比续增；镍盐转产电积镍，产能渐增，上量仍需时日，但中长期供给改善较为确定。需求，不锈钢终端采购仍弱、厂库库存压力大；镍豆制硫酸镍无经济性，新能源汽车消费走弱。硫酸镍制电积镍既压制纯镍价格又带动硫酸镍需求，价差未来有望缩窄。库存，2月23日沪镍期货库存1115吨，较前一交易日减17吨；LME镍库存44346吨，较前一交易日减168吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，宏观预期和基本面预期齐打压，镍价走弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：2月23日LME镍收盘25275美元/吨，较前一交易日跌4.69%。 现货市场：2月23日俄镍升水3900元/吨，跌100元/吨；金川升水6000元/吨，持平；BHP镍豆升水2300元/吨，跌200元/吨。 不锈钢：终端需求未好转、库存压力仍在，钢价短期仍受压制 1.核心逻辑：宏观，美国经调整的去年四季度实际GDP年率增2.7%，弱于初值2.9%和前值2.9%；美国四季度PCE涨3.7%，核心PCE涨4.3%，均较初值上修；美国至2月18日当周初请失业金人数19.2万人，低于预期和前值；通胀和就业数据暗示美联储紧缩周期可能远未结束。基本面，供给，钢厂限量分货，厂库库存压力偏高、钢厂冷轧产量有所减少；需求，304热轧成交尚可、冷轧成交一般，现货成交多在贸易商环节，下游依然谨慎采购。成本端，镍铁贸易商库存偏高，不锈钢消费弱、钢厂采购意愿低，镍铁有低价成交；铬矿价格有所下滑，高铬成本有所松动。2月23日上期所不锈钢期货库存103392吨，较前一交易日减961吨，期货库存偏高；全国78仓库不锈钢社会库存141.06万吨，周环比增0.72%；其中300系库存86.71万吨，周环比减0.51%；200系到货，300及400系有一定消化，不过无锡本周消化相对有限、库存增加。综上，终端需求未好转、库存压力仍在，钢价短期仍受压制。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：2月23日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17270元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn