有色金属产业链日报：国内有政策预期但海外紧缩预期升温，铜回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年6月28日国内有政策预期但海外紧缩预期升温，铜回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 分析师杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：国内有政策预期但海外紧缩预期升温，铜回落 1.核心逻辑：宏观，美国新屋销售再反弹，消费者信心指数升至去年初以来最高，大摩预计美联储7月加息25基点；欧央行行长强调须将利率提高至足够限制的水平并保持尽可能长时间；市场提高对英央行利率峰值的预期。基本面，供给，铜精矿宽松，TC继续上行；精铜新产能投放，但冶炼厂检修影响部分产量，精铜产出同比增但环比回落。需求，下游消费不佳，电解铜现货昨日成交一般，市场临近月底观望情绪较浓，电解铜现货升水下调；线缆消费偏弱，精铜杆开工率回落；地产弱复苏，上周10个重点城市新房成交环比降1.1%，二手房降19.4%；空调高排产,7月空调排产同比增30.9%；新能源刺激出台，购置税两免两减，6月车市回温；铜下游分化，整体仍有压力，市场期待7月政策。库存，昨日LME铜库存77050吨，沪铜仓单19904吨，LME铜库存和沪铜仓单均减少。综上，国内有政策预期但海外紧缩预期升温，铜回落。 2.操作建议：沽空 3.风险因素：国内政策超预期、美联储紧缩不及预期 4.背景分析： 现货市场：6月27日上海升水铜升贴水210元/吨，跌150元/吨；平水铜升贴水190元/吨，跌155元/吨；湿法铜升贴水125元/吨，跌195元/吨。 沪铝：低库存支撑明显，沪铝触底反弹 1.核心逻辑。宏观上，美国5月新屋销售总数年华录得76.3万户，6月消费者信心指数录得109.7，均超过市场预期。基本面，供应，云南约106万吨产能在6月20日开始陆续复产，但复产节奏仍需观察；需求，铝下游消费逐渐向淡季转弱、消费有所放缓。库存，6月25日SMM国内电解铝社会库存累库0.9万吨至52.7万吨；SHFE铝仓单去库4296吨至45926吨；LME库存去库1350吨至536425吨。受铝锭低库存的影响，AL2307在万八附近支撑明显，沪铝价格触底后迅速反弹。 2.操作建议：逢压力位做空 3.风险因素：云南复产不及预期 4.背景分析： 现货市场：6月26日上海现货报价18500元/吨，对合约AL2307升水300元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为200元/吨；沪粤价差为-100元/吨。 锌：锌价或重回跌势，关注两万支撑位 1.核心逻辑：沪锌隔夜震荡偏弱，收涨0.53%。5月SMM中国精炼锌产量为56.45万吨，环比增加2.45万吨或环比增加4.54%，同比增加9.56%，略超过预期值。1至5月精炼锌累计 产量达到267.4万吨，同比增加7.7%。SMM预计6月国内精炼锌产量环比减少2.87万吨至53.59万吨，同比增加9.7%。当前国内外锌矿加工费保持平稳，国内炼厂生产尚有利润，故多数炼厂依然保持较高的生产水平，国内精炼锌供应保持平稳。截至6月26日，SMM七地锌锭库存总量为11.57万吨，较上周一（6月19日）增加0.71万吨，较上周三（6月26日）增加1.04万吨，国内库存录增。消费需求仍旧呈现疲软状态，市场对消费端预期较弱终端落地情况不佳，房地产新开工施工面积持续负增长，基建项目落地缓慢，终端对锌价支撑有限。短期的宏观利好消化叠加美联储鹰派言论持续，锌价或重回低位态势 2.操作建议：多单止盈 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2386.5，58.5，2.51% 现货市场：上海金属网现货0#锌20300-20400元/吨，均价20350元/吨，较上一交易日上涨90元/吨，对沪锌2307合约升水160-升水260元/吨；1#锌20230-20330元/吨，均价20280元/吨，较上一交易日上涨90元/吨，对沪锌2307合约升水90-升水190元/吨。 锡：消费面仍待提升，价格涨势存疑 1.核心逻辑：沪锡隔夜开盘下行后维持高位，收涨1.64%。目前近远月基差升水转为贴水态势。5月国内精锡产量15660吨，较4月环比增加4.72%，同比减少4.1%，前五个月累计减少2.6%。5月精锡产量仍有环比增幅，主要与单月再生锡锭产量升至4400吨以及与云南地区原生锡厂的技术性产出有关。6月目前预计国内精锡产出会有较大减产。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。自4月下旬开始，锡锭进口一直处于亏损状态。由于消费面仍待提升，短线价格上行仍有阻力，继续关注市场情绪变化带来的影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收26283，648，2.53% 现货市场：上海金属网现货锡锭报价211000-213000元/吨，均价212000元/吨，较上一交易日跌2500元/吨。听闻小牌对7月贴水800-200元/吨左右，云字头对7月贴水200-升水300元/吨附近，云锡对7月升水300-800元/吨左右不变。 沪镍：华友电积镍可交割上期所，盘面利空因素再增 1.核心逻辑：宏观，美国新屋销售再反弹，消费者信心指数升至去年初以来最高，大摩预计美联储7月加息25基点；欧央行行长强调须将利率提高至足够限制的水平并保持尽可能长时间；市场提高对英央行利率峰值的预期。基本面，供给，新增纯镍产能逐渐兑现，后期供给压力渐增；俄镍进口货源补充；上期所同意华友电积镍注册，交割品紧张预计有所缓解。需求，昨日盘面下挫，俄镍升水再落，金川升水小涨，现货成交尚可；不锈钢仍不乐观，而镍铁回流高位；硫酸镍短期供需错配，下游三元刚需拿货，而成本支撑，电积镍产能释放也 带动硫酸镍需求，硫酸镍价格坚挺，但后续中间品供给仍增，长期来看上行有限。库存，昨日LME镍库存39348吨，沪镍仓单1283吨，LME镍库存及沪镍仓单均去库。综上，华友电积镍可交割上期所，盘面利空因素再增。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期、国内政策超预期 4.背景分析： 现货市场：6月27日俄镍升水1000元/吨，跌200元/吨；金川升水9000元/吨，涨200元/吨；BHP镍豆升水300元/吨，跌200元/吨。 不锈钢：原料价格走弱，供给压力下不锈钢仍不乐观 1.核心逻辑：宏观，美国新屋销售再反弹，消费者信心指数升至去年初以来最高，大摩预计美联储7月加息25基点；欧央行行长强调须将利率提高至足够限制的水平并保持尽可能长时间；市场提高对英央行利率峰值的预期。基本面，供给，6月不锈钢厂排产维持高位，江苏某大型钢厂产量回升；不锈钢新增产能渐落地，后续供给压力仍大。需求，消费淡季，下游采购情绪偏低。库存，不锈钢社会库存再临累库压力。成本端，镍铁厂生产恢复，印尼回流，供应增加，昨日国内镍铁出厂价跌5元/镍；国内高铬供应增，青山7月高铬长协采购环比跌200元/50基吨。综上，原料价格走弱，供给压力下不锈钢仍不乐观。 2.操作建议：逢高沽空 3.风险因素：消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：6月27日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15270元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15170元/吨，持平。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海浦东新区峨山路505号东方纯一大厦10楼联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn