有色金属产业链日报：国内复苏预期，海外紧缩压力，铜价高位震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年3月2日国内复苏预期，海外紧缩压力，铜价高位震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：国内复苏预期，海外紧缩压力，铜价高位震荡 1.核心逻辑：宏观，中国2月官方制造业PMI为52.6，为2012年4月来新高，财新制造业PMI为51.6，企业信心升至23个月新高，制造业复苏势头强劲；全国消费促进工作电视电话会议在京召开；美国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善，物价支付指数超预期大幅走高，凸显通胀压力，有今年FOMC票委对3月加息50个基点持开放态度，市场提高对今年美联储利率峰值预期至5.5%；德国通胀意外加速，德国央行行长鹰派支持3月后继续大幅加息。基本面，供给，矿端扰动仍在，TC继续下行；精铜新产能投放，但国内3~5月冶炼厂检修集中，产量增幅或不及预期。需求端，稳地产政策频出，楼市显现回暖迹象；乘联会数据2月1-19日全国乘用车新能源车市场零售21.5万辆，同比增43%，工信部表示要会同有关部门尽快研究明确新能源汽车车购税减免等接续政策。库存，3月1日沪铜期货库存143014吨，较前一交易日增2205吨；LME铜库存63200吨，较前一交易日减900吨；LME铜库存仍去库、偏低，沪铜期货库存较高、续增。综上，国内复苏预期强劲，海外仍有紧缩压力，铜价高位震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复苏超预期 4.背景分析： 外盘市场：3月1日LME铜收盘9128美元/吨，较前一交易日涨1.65%。 现货市场：3月1日上海升水铜升贴水-40元/吨，涨5元/吨；平水铜升贴水-60元/吨，持平；湿法铜升贴水-95元/吨，涨15元/吨。 沪铝：短期利空出尽，铝价共振反弹 1.核心逻辑。宏观，中国2月官方制造业PMI录得52.6、财新PMI录得51.6，均超过预期；美国Markit、ISM制造业PMI均低于市场预期。基本面，供应，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体影响产能为85万吨；进口亏损收窄，预计电解铝进口情况将有所好转；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存逐渐向去库转向。库存，2月27日SMM国内电解铝社会库存累库2万吨至126.8 万吨，库存仍在上行；SHFE铝仓单去库632吨至201883吨；LME库存去库4800吨至550100 吨。沪铝价格大幅反弹至18700附近震荡。 2.操作建议：日内压力位：18850、19000，日内支撑位：18600、18500，区间择机做 多 3.风险因素：国内旺季消费不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月1日LME铝开盘2370美元，收盘2444美元，较上个交易日收盘价2372美元上涨72美元，涨幅3.04%。 现货市场：3月1日上海现货报价18440元/吨，对合约AL2303贴水90元，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为15元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为80/吨；沪粤（上海-佛山）价差为-20元/吨。 锌：国内外TC下降，供应端提供一定支撑 1.核心逻辑：沪锌主力隔夜弱势震荡后小幅拉涨，收涨1.2%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至240美元/吨。锌锭供应方面，受云南限电影响，当地部分炼厂考虑3月提前检修，预计其带来的影响量在5000~6000吨/月，供应端能够提供一定支撑。截至2月27日，SMM七地锌锭库存总量为18.34万吨，较上周一（2月20日）增加0.19万吨，较上周五（2月24日）增加0.21万吨，国内库存录增。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现窄幅震荡行情。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收3115.5，115，3.83% 现货市场：0#锌主流成交价集中在23200~23480元/吨，双燕成交于23260~23540元/吨，1#锌主流成交于23130~23410元/吨。贸易商主流成交于均价0元/吨附近，跟盘报价普通国产品牌对2303合约升水0~10元/吨附近 锡：矿端偏紧与加工费走低，炼厂利润被挤压 1.核心逻辑：沪锡主力隔高开后大幅度下行，收跌0.16%。进入2月，原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。1月国内精炼锡产量为11990吨，环比减24.61%，同比减11.77%，1月国内精炼锡产量实际表现低于预期。进入2月，云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹至正常水平，截至2月24日两省合计开工率较前一周提升约1.73%。近两周锡价下探至下游预期价位，下游需求得到集中释放，社会库存转为去库状态。预计锡价短期仍偏弱运行。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收25334，371，1.49% 现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于贴水500~0元/吨；交割品牌与云字早盘对2304合约报价集中于升水300~升水500元/吨；云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水600~800元/吨 沪镍：中长期供给预期改善，镍价未来拾级而下 1.核心逻辑：宏观，中国2月官方制造业PMI为52.6，为2012年4月来新高，财新制造业PMI为51.6，企业信心升至23个月新高，制造业复苏势头强劲；全国消费促进工作电视电话会议在京召开；美国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善，物价支付指数超预期大幅走高， 凸显通胀压力，有今年FOMC票委对3月加息50个基点持开放态度，市场提高对今年美联储利率峰值预期至5.5%；德国通胀意外加速，德国央行行长鹰派支持3月后继续大幅加息。基本面，供给端，镍盐转产电积镍，产能渐增，预计年底至2024年初放量，中长期供给改善。虽军工合金、电镀等仍偏好电解镍，但低端不锈钢、低端合金领域接受电积镍的替换。需求，不锈钢终端采购仍弱、厂库库存压力大；镍豆制硫酸镍无经济性。库存，3月1日沪镍期货库存1545吨，较前一交易日持平；LME镍库存44094吨，较前一交易日减54吨；全球纯镍显性库存仍紧。综上，中长期供给预期改善，镍价未来拾级而下。 2.操作建议：单边沽空 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月1日LME镍收盘25000美元/吨，较前一交易日涨0.44%。 现货市场：3月1日俄镍升水5300元/吨，涨2300元/吨；金川升水8200元/吨，涨2900元/吨；BHP镍豆升水4500元/吨，涨3000元/吨。 不锈钢：低价仓单流出、现货价格再回落，镍铁跌价，钢价成本松动 1.核心逻辑：宏观，中国2月官方制造业PMI为52.6，为2012年4月来新高，财新制造业PMI为51.6，企业信心升至23个月新高，制造业复苏势头强劲；全国消费促进工作电视电话会议在京召开；美国2月ISM制造业PMI六个月来首次改善，物价支付指数超预期大幅走高，凸显通胀压力，有今年FOMC票委对3月加息50个基点持开放态度，市场提高对今年美联储利率峰值预期至5.5%；德国通胀意外加速，德国央行行长鹰派支持3月后继续大幅加息。基本面，供给，钢厂控制分货量，厂库库存压力偏高、钢厂冷轧产量减少；需求，市场报价下移，现货成交仍低迷，受低价仓单影响，现货价格再下行。成本端，镍铁贸易商和部分钢厂镍铁库存高企，不锈钢消费弱、钢厂采购意愿低，镍铁价格下跌；铬矿价格下滑，高铬成本有所松动；钢厂成本下移，支撑减弱。3月1日上期所不锈钢期货库存97474吨，较前一交易日减1992吨。综上，低价仓单流出、现货价格再回落，镍铁跌价，钢价成本松动。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、去库超预期 4.背景分析： 现货市场：3月1日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资16970元/吨，跌100元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资17070元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn