有色金属产业链日报：美联储紧缩预期仍有反复，铜价高位震荡

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年3月10日美联储紧缩预期仍有反复，铜价高位震荡 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 联系人杨磊 从业资格证号：F03099217电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储紧缩预期仍有反复，铜价高位震荡 1.核心逻辑：宏观，中国2月CPI同比增1%，PPI同比降1.4%，CPI同比涨幅大幅回落，促消费空间较大；美国至3月4日当周初请失业金人数21.1万人，预期19.5万人，前值19万人，劳动力市场可能降温的希望预计使美联储加快加息的可能性降低。基本面，供给，矿端供给扰动低于预期；精铜新产能投放，产量增加，2月电解铜产量90.78万吨，环比增6.4%，同比增6.49%，关注后续冶炼厂检修情况。需求端，铜消费渐复苏，订单回温，精铜杆开工回升；楼市显现回暖迹象，家电复苏则仍滞后；电动车2月环比增33%，新能源稳消费接力政策后续仍可期。库存，3月9日沪铜期货库存129122吨，较前一交易日减5731吨；LME铜库存72375吨，较前一交易日减975吨。综上，美联储紧缩预期仍有反复，铜价高位震荡。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内复产超预期 4.背景分析： 外盘市场：3月9日LME铜收盘8832美元/吨，较前一交易日跌0.31%。 现货市场：3月9日上海升水铜升贴水75元/吨，涨25元/吨；平水铜升贴水45元/吨，涨10元/吨；湿法铜升贴水20元/吨，涨10元/吨。 沪铝：宏观扰动不断，期价共振回落 1.核心逻辑。宏观，美国3月4日初请失业金人数录得21.1万，超过预期的19.5万； 关注的2月失业率和非农就业人数。基本面，供应，云南部分电解铝厂已经开始停槽，总体 影响产能为85万吨；进口亏损收窄，预计电解铝进口情况将有所好转；需求，由于铝消费偏向于地产后端，地产竣工带动作用明显，铝下游企业订单量表现优于预期，带动库存逐渐向去库转向。库存，3月9日SMM国内电解铝社会库存小幅去库0.2万吨至126.7万吨；SHFE铝仓单累库5629吨至220917吨；LME库存去库3125吨至551175吨。沪铝价格继续 在18500附近震荡。 2.操作建议：日内压力位：18600、18700，日内支撑位：18400、18300，区间择机做 多 3.风险因素：美联储加息超预期、国内旺季消费不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月9日LME铝开盘2361.5美元，收盘2320美元，较上个交易日收盘价2362美元下跌42美元，跌幅1.78%。 现货市场：3月9日上海现货报价18460元/吨，对合约AL2303贴水50元，较上个交易日持平；沪锡（上海-无锡）价差为10元/吨；沪豫（上海-巩义）价差为70/吨；沪粤（上海- 佛山）价差为-40元/吨。 锌：国内外TC下降，供应端提供一定支撑 1.核心逻辑：沪锌主力合约隔夜弱势震荡上行，收涨0.54%。2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少0.98万吨或环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。矿供应方面，国内锌精矿产量有限，供应依赖进口。近日产能在15万吨的Nyrstar旗下法国Auby炼厂复产，并且预计于3月底全面满产，海外对锌精矿的需求提升，进口矿TC顺应供需变化回落至240美元/吨。锌锭供应方面，受云南限电影响，当地部分炼厂考虑3月提前检修，预计其带来的影响量在5000~6000吨/月，供应端能够提供一定支撑。截至3月6日，SMM七地锌锭库存总量为18.49万吨，较上周一（2月27日）增加0.15万吨，较上周五（3月3日）增加0.08万吨，国内库存录增。尽管市场上镀锌相关锌锭消费表现相对积极，但国内终端恢复程度仍然尚未得知，对未来消费仍持观望态度。短期内，锌价或呈现窄幅震荡行情。 2.操作建议：空单止盈 3.风险因素：累库幅度，供应增加 4.背景分析： 外盘市场：LME锌隔夜收2974，-1，-0.03% 现货市场：0#锌主流成交价集中在23150~23260元/吨，双燕成交于23200~23320元/吨，1#锌主流成交于23080~23190元/吨。今日锌价偏强震荡，贸易商主流成交于均价0~-5元/吨附近，早盘跟盘报价普通国产品牌对2304合约贴水10~升水10元/吨附近 锡：矿端偏紧与加工费走低，炼厂利润被挤压 1.核心逻辑：沪锡主力合约隔夜低开后跌幅收窄，收跌1.12%。近期现货市场萎靡，反映出下游原料库存依旧充足，短期内需求难以得到释放。目前原料偏紧与加工费走低挤压炼厂利润的扰动仍存。1月国内精炼锡产量为11990吨，环比减24.61%，同比减11.77%，1月国内精炼锡产量实际表现低于预期。目前云南江西两省冶炼厂开工率如预期反弹至正常水平。沪锡主力合约成交量和持仓量均大幅增加，近期盘面异动或明显增加。后续锡价走势，需关注社会库存变动情况。在暂无重大利好、下游消费未见起色的前提下，锡价或将呈现震荡下跌走势。 2.操作建议：谨慎做空 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME锡隔夜收23351，-391，-1.65% 现货市场：国内非交割品牌对2304合约报价集中于贴水200~0元/吨；交割品牌早盘对 2304合约报价集中于升水100~升水500元/吨；云锡品牌早盘2304合约报价集中于升水 500~900元/吨。 沪镍：供给松、需求淡，纯镍升水和盘面再走弱 1.核心逻辑：宏观，中国2月CPI同比增1%，PPI同比降1.4%，CPI同比涨幅大幅回落， 促消费空间较大；美国至3月4日当周初请失业金人数21.1万人，预期19.5万人，前值19万人，劳动力市场可能降温的希望预计使美联储加快加息的可能性降低。基本面，供给端，国内电解镍开工高，产量同比续增；镍盐转产电积镍，产能渐增，供给预期改善。需求，不锈钢消费弱，镍铁跌价；镍豆制硫酸镍亏损收窄，电动车2月环比增33%，新能源稳消费预计政策接力；现货成交较为清淡，现货升水继续下行，需求恢复缓慢。库存，3月9日沪镍期货库存1221吨，较前一交易日减113吨；LME镍库存43410吨，较前一交易日减312吨。综上，供给松、需求淡，纯镍升水和盘面再走弱。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 外盘市场：3月9日LME镍收盘23200美元/吨，较前一交易日跌3.03%。 现货市场：3月9日俄镍升水2800元/吨，跌500元/吨；金川升水7800元/吨，跌500元/吨； BHP镍豆升水2800元/吨，持平。 不锈钢：成本支撑走弱，现货低价促成交，钢价受弱消费抑制 1.核心逻辑：宏观，中国2月CPI同比增1%，PPI同比降1.4%，CPI同比涨幅大幅回落，促消费空间较大；美国至3月4日当周初请失业金人数21.1万人，预期19.5万人，前值19万人，劳动力市场可能降温的希望预计使美联储加快加息的可能性降低。基本面，供给，2月国内规模以上钢企粗钢产量环比增25.15%，同比增21.76%，3月检修停产增多，分货量减少，但整体供应压力仍大；需求，终端消费恢复缓慢、采购意愿较弱，现货成交清淡，现货价格进一步走弱。成本端，镍铁库存高企，不锈钢消费弱、钢厂生产压力大，镍铁价格下跌；铬铁供给增多；钢厂成本支撑转弱。3月9日上期所不锈钢期货库存90109吨，较前一交易日增2821吨。3月9日主流市场不锈钢仓库社会库存135.01万吨，周环比降3.52%，其中300系库存80.67万吨，降5.28%；社会库存去库主要以300系去库为主，到货较少，行情下滑、贸易商让利出货以促成交。综上，成本支撑走弱，现货低价促成交，钢价受弱消费抑制。 2.操作建议：单边沽空 3.风险因素：消费超预期、检修减产超预期 4.背景分析： 现货市场：3月9日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资16620元/吨，跌150元/吨。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资16770元/吨，跌50元/吨。 风险提示 本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 本报告内容所涉及信息或数据主要来源第三方信息提供商或者其他公开信息，东海期货不对该类信息或者数据的准确性及完整性做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。本报告版权归“东海期货有限责任公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、 刊登、发表或者引用。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn