开源晨会

2023年02月24日 市场快报 开源晨会0224 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-022022-062022-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%) 电力设备1.133 家用电器0.865 煤炭0.672 石油石化0.464 纺织服饰0.455 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 计算机-2.396 传媒-1.726 通信-1.388 美容护理-1.132 食品饮料-0.878 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【策略】复苏预期持续兑现，但程度尚处于较低水平——投资策略点评-20230222 【金融工程】机构资金行为画像（2023年2月23日）——金融工程定期-20230223 行业公司 【纺织服装：罗莱生活(002293.SZ)】渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期——公司首次覆盖报告-20230223 【电力设备与新能源：绿能慧充(600212.SH)】剥离亏损业务轻装上阵，直流充电桩黑马迎风起——公司首次覆盖报告-20230223 【化工：和邦生物(603077.SH)】业绩创新高，稳步推进双甘膦项目和光伏产业布局——公司信息更新报告-20230223 【家电：帅丰电器(605336.SH)】看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会——公司信息更新报告-20230222 【中小盘：瀚川智能(688022.SH)】换电大势所趋，公司显著受益——中小盘信息更新-20230223 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【策略】复苏预期持续兑现，但程度尚处于较低水平——投资策略点评-20230222 张弛（分析师）证书编号：S0790522020002|吴慧敏（分析师）证书编号：S0790522110001开复工及劳务到位率环比、同比均明显回升，但仍低于2021年同期水平 春节后第四周全国复工进度继续提升，外出劳务意愿修复。根据百年建筑网调研数据反馈，截至2月21日（农历二月初二），全国12220个工程项目开复工率和劳务到位率分别为86.1%和83.9%，较上期分别环比提升了9.6pct和15.7pct，较2022年农历同期分别上升了5.7pct和2.8pct。这意味着，一方面，全国开复工进度继续加快，国内经济仍处于回升通道。在成本回落及信贷处于扩张周期的背景下，工业生产回升有望强化国内经济复苏预期，随着后续经济进入金三银四阶段，有效供给或将持续释放。期间，制造业复苏逻辑或将持续得到强化。事实上，2023年1月企业中长期信贷已实现“开门红”，1月同比增长66.67%，制造业生产、投资动力明显增强。另一方面，外出劳务意愿明显修复且开始好于2022年农历同期。第四期劳务到位率开始好于2022年同期，而此前根据第三轮调研数据反馈，劳务到位率为68.2%，仍低于2022年农历同期2.54pct。这意味着，春节后第四周外出劳务意愿开始明显修复，就业数据有望逐步好转。 但需要注意的是，无论是开复工进度还是劳务到位率，均明显低于2021年的水平，或意味着当前经济的实际修复程度依然偏低。2021年春节后第四期全国施工企业开复工率和劳务到位率分别为93.8%和96.9%。此外，部分行业开工和需求出现背离，或在一定程度上反映出受到资金等因素的限制，下游需求恢复仍较为缓慢。根据百年建筑网调研数据，2月15日~2月21日水泥企业出库量为312.7万吨周环比上升109.7%，但相比2022年农历同期下降8%。尽管工地加速开工、下游需求逐步回升，但在新项目审批进度不及预期和资金短缺等问题的拖累下，实际水泥需求仍不及2022年农历同期。 结构上来看，开复工进度：市政（88.2%）＞基建（87.3%）＞房建（84.1%）。在资金改善的拉动下，市政和基建开工率表现较优；而房地产在资金短缺和对于继续承接房地产项目多持观望态度的影响下，开工率表现偏弱。 在经济修复“强预期弱现实”背景下，继续看多A股中小盘成长行情 显然，在国内经济修复预期及复苏迹象逐步增强的背景下，盈利驱动确认仍是底部向上；考虑到市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间，以及通胀温和、贴现率较低，意味着A股仍符合我们“躁动行情”框架下的上涨逻辑，即继续看多A股。同时，基于国内实际复苏程度依旧偏弱，制造业“一枝独秀”的结构性复苏特征凸显，意味着中小盘成长或仍将是市场主线风格。 配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（军工信创补涨机会）、半导体、医药生物、军工、美容护理。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。 风险提示：国内经济复苏不及预期；复工进度慢于预期；工业用电未见明显扭转。 【金融工程】机构资金行为画像（2023年2月23日）——金融工程定期-20230223 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|胡亮勇（分析师）证书编号：S0790522030001|盛少成（联系人）证书编号：S0790121070009 北上资金行为画像 北向总览：北上资金近一月（2023.1.20-2023.2.21，下同）累计净流入约625亿元，从细节来看，净流入交易 日占比为67%，其中在1月30日净流入超过150亿。全区间来看，北上资金呈现流入A股的节奏。 分交易机构来看，交易型资金外资券商净流出累计约187亿元，配置型外资银行累计净流入约820亿元，近一月外资银行大幅流入，外资券商小幅流出，二者方向出现分歧。 在行业的选择上，近一月外资银行和外资券商的行业选择也出现较大分歧，其中在电力设备和食品饮料行业上，外资银行大幅流入而外资券商却出现了净流出。 在宽基指数上，外资在沪深300指数成分股上的累计净流入约554亿元；相比于沪深300，中证500累计净 流入约60亿元，中证1000累计净流入约25亿元。 在风格选择上，从全体机构来看，外资偏好成长，其中在价值的个股上净流入218亿元，在成长的个股上净 流入330亿元。从托管机构层面来看，外资银行偏成长，外资券商偏价值。在成长风格的个股上，外资银行净流 入约463亿元，外资券商净流出约132亿元。对于价值类个股而言，外资银行净流入约148亿元，而外资券商净 流入约70亿元。 在增减仓股票上，全体托管机构净增仓占比最高的个股是东富龙，净增仓比例达3.98%；外资银行增持比例最高的标的为东富龙，净增仓比例为4.20%；外资券商净增仓占比最高的个股是天山铝业，占比达2.98%。 知情交易者异动情况 按照通常习惯，资金流向依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。对于四种资金流而言，超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异动往往有更高的信息含量，我们将其称为知情交易者。 其中反映知情交易者市场态度的D指标，即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数，近一个月继续维持正值，显示出知情交易者对于市场走势偏乐观。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【纺织服装：罗莱生活(002293.SZ)】渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期——公司首次覆盖报告-20230223 吕明（分析师）证书编号：S0790520030002|周嘉乐（分析师）证书编号：S0790522030002渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期，首覆给予“买入”评级 罗莱生活是国内家纺行业的龙头，我们认为随着家纺行业需求提升叠加头部集中加速，公司作为行业龙头有望继续受益。另外，公司全渠道拓展稳步推进，产能布局有效支撑规模扩张，公司未来3-5年有望保持稳健增长，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.57/7.77/9.11亿元，对应EPS为0.78/0.92/1.08元，当前股价对应PE为15.7/13.3/11.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 家纺行业：长短期需求驱动力强，头部加速集中 家纺行业进入平稳发展期，2021年家纺行业市场规模为2426.83亿元，新零售渠道变革下行业增长有望提速，预计2021-2026年CAGR为7.8%。我们认为，短期来看，婚庆需求集中释放；中期来看，房地产下行趋势或有所缓解，乔迁需求或将回暖；长期来看，量价齐升推动行业持续向好，特别是中高端家纺行业。目前家纺行业竞争格局分散，2021年CR5为4.5%；随着消费升级和渠道变革，龙头品牌优势凸显，叠加小作坊出清加速，龙头市占率有望加速提升。 渠道拓展：线下稳步扩张提效，线上精细化运营赋能高质量增长 （1）线下渠道：开店战略长期稳定推进，2023年有望进一步实现400+家新开店目标；长期来看，门店总数有望达到4000家，达到全国性品牌的覆盖率。公司陆续推广私享家洗护服务，提升进店率和客户接触频率，从而提升顾客满意度、复购率。随着线下客流恢复，店效有望持续恢复。（2）线上渠道：乐蜗和罗莱双品牌差异化定位抢占线上市场份额，精细化运营赋能高质量增长。 产能提升：供应链升级提升排单效率，工厂落地解决产能瓶颈 （1）供应链UDP升级：2022年公司将持续建设供应链UDP升级，优化排产压缩黑单量，快速反应安排急单，更好满足加盟商和线上销售的需求。（2）工厂落地：2019年开始，产能利用率均接近110%。为解决产能瓶颈，公司在南通规划建设智慧产业园区，工厂落地有望释放高端产能支撑线下渠道拓展；自动化产能有望增加快反并有效降低成本，支撑线上快速发展。 风险提示：门店拓展不及预期，电商竞争加剧，产能落地不及预期等。 【电力设备与新能源：绿能慧充(600212.SH)】剥离亏损业务轻装上阵，直流充电桩黑马迎风起——公司首次覆盖报告-20230223 殷晟路（分析师）证书编号：S0790522080001收购绿能慧充，业绩存在放量空间 公司于2022年收购绿能慧充，随后专注充电桩及“光储充”一体化业务。目前公司充电设施产品已实现全系 列、全应用场景覆盖，部分产品已获欧标认证。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-0.85、1.00、3.13亿元，EPS为-0.17、0.20、0.61元/股，当前股价对应PE分别为-54.3、45.8、14.7倍，2024年PE大幅低于可比公司均值。2023-2024年PS分别为4.3、1.8倍，低于可比公司平均，首次覆盖，给予“买入”评级。 行业层面：电车保有量提升+海外占比提升=充电桩2023年量利齐升 新能源汽车保有量尤其是纯电动车型保有量提升、车桩比降低、海外充电桩加速渗透共同推高行业市场空间。国内政策补贴由补购置转向补运营，充电场站实际运营效率提升、经济性提升。海外车桩比高，充电设施建设存在缺口，多项政策助力充电桩加速渗透，为国内桩企提供广阔出海空间。从行业趋势来看，交流慢充转直流快充、充电桩转充电堆、内销转出口为未来发展路线。我们测算2021-2025年中、欧、美充电桩市场空间复合增速分别为48%、71%、87%。 公司层面：渠道稳、技术优，全生命周期成本低 公司掌握充电桩核心技术，且拥有丰富通畅的销售渠道资源。公司首创星环功率分配技术，能够减少功率分配器件的使用，且功率分配路径多源，可以提升充电效率。公司产品故障率低，能够使场站充电利用率提升10%，运维效率提升30%，降低下游运营商的全生命周期成本。此外，公司在西安拥有一定区域优势，并通过销售及客户渠道将优势发散至全国，拥有