东兴晨报

2023年2月23日星期四 分析师推荐 【东兴交运】快递行业1月数据点评：春节扰动影响件量，单价稳中有增 （20230223） 事件：1月全国快递服务企业业务完成量72.28亿件，同比下降17.6%。其中，同城业务量完成7.62亿件，同比下降28.8%；异地业务量完成62.85亿件，同比下降16.7%。 点评：春节错期是业务量下降主因，考虑农历影响则增速在10%左右：根据邮政局数据，春节长假期间(1月21日至27日)，全国快递企业揽收包裹约 4.1亿件，同比（农历）增长5.1%；投递快递包裹3.3亿件，同比（农历）增长10.0%。春运期间(1月7日至27日)，全国邮政快递业揽收快递包裹39.4亿件，较去年农历同期增长12.5%，投递快递包裹49亿件，较去年农历同期增长21.7%。因此，虽然业务量同比下降，但若以农历同期进行比较，则今年较去年件量预计有近10%的增长。此外，1月的投递明显多于揽收主要是由于去年年末疫情导致的包裹积压。 春节期间直营快递表现强势：直营快递在春节期间表现强势，顺丰业务量增速明显高于行业均值。但顺丰的表现不完全归功于春节的影响，可以观察到顺丰从去年11月开始件量就有明显增长，市场份额持续提升，1月也依旧维持了较高的件量水平。 通达系方面，申通在去年高基数的基础上增长开始放缓；韵达依旧在清理低价件，单票收入明显提升的同时，业务量收缩还是比较明显；圆通在疫情中受影响较小，不论是件量还是单价表现都比较平稳。由于韵达份额的收缩，圆通份额和韵达拉开了一定差距，坐稳了行业件量第二的位置。 春节推升用工成本，带动快递单价上升：1月行业单价稳中有升，同城件与异地件单价同比分别提升8.4%和5.1%，主要是受春节影响用工成本上升，从而推升单价整体上行。预计随着节后复工，单价会有回落。 上市公司方面，申通、韵达、圆通的单价分别同比提升4.2%，5.0%和0.7%，即使成本有提升，价格的增长也可以保证公司单件盈利水平稳定。成本增长向价格端的传导顺利，短期不用担心价格战问题。 投资建议：由于去年疫情导致的业务量低基数，今年行业件量有望迎来较大幅度的增长，如果行业能够稳住价格，则通过量的提升，行业有很大机会在去年的基础上继续实现盈利快速增长。苦尽甘来，新的一年行业的表现 东兴晨报P1 A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,287.48 -0.11 深证成指 11,884.30 -0.13 创业板 2,457.48 0.23 中小板 7,929.86 -0.57 沪深300 4,103.65 -0.08 香港恒生 20,375.80 -0.24 A国企指数 6,868.69 0.53 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 华人健康 16.24 医药生物 20230220 金海通 58.58 电子 20230220 纳睿雷达 46.68 国防军工 20230220 一彬科技 17.00 汽车 20230221 四川黄金 7.09 有色金属 20230222 播恩集团 9.32 农林牧渔 20230222 绿通科技 131.1 汽车 20230223 凯大催化 6.26 有色金属 20230223 茂莱光学 69.72 电子 20230224 铁大科技 3.38 汽车 20230224 *价格单位为元/股A股新股日历（日内上市新股） 名称价格 行业 上市日 峆一药业12.6 医药生物 20230223 *价格单位为元/股 数据来源：同花顺，东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 值得期待。 风险提示：疫情持续时间超预期，行业价格战加剧；人力成本大幅攀升；政策面变化等。 (分析师:曹奕丰执业编码:S1480519050005电话:021-25102903) 【东兴银行】银行行业：差异化、精细化监管，风险权重有升有降——《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》点评（20230222） 事件：2月18日，银保监会与人民银行就《商业银行资本管理办法（征求意见稿）》（以下简称《办法》）公开征求意见，修订重构了第一支柱下风险加权资产计量规则、完善调整第二支柱监督检查规定、全面提升了第三支柱信息披露标准和内容。本文重点关注权重法下风险加权资产计量规则修订，具体点评如下： 出台背景：《办法》是巴塞尔协议Ⅲ最终版的国内落地。2012年，原银保监会参考巴塞尔协议Ⅲ，发布了《商业银行资本管理办法（试行）》，设立三个资本充足率监管指标；后续陆续完善了杠杆率（2015年）、流动性风险管理办法（2015、2018年），并实施了系统重要性银行附加监管规定（2021年），国内商业银行监管指标不断完善。2017年，巴塞尔委员会修订发布了《巴塞尔协议Ⅲ：后危机改革的最终方案》，对风险加权资产的计量进行了改革。本次《征求意见稿》即是立足我国银行业实际情况，结合国际监管改革最新成果，对2012年版资本管理办法进行的全面修订，旨在促进银行提升风险计量精细化程度，引导银行更好服务实体经济。 将商业银行分三档管理，构建差异化监管体系。《办法》将银行划分为三档，匹配不同的资本监管方案。第一档：表内外资产余额≥5000亿，境外债≥300亿；对标资本监管国际规则。第二档：表内外资产余额≥100亿，境外债>0亿；规则相对简化。第三档：表内外资产余额<100亿，境外债务为0；进一步简化规则，并引导聚焦县域与小微服务。差异化资本监管并不会降低资本要求，在保持银行业整体稳健的前提下，减轻了中小银行的合规成本。考虑到国内资产余额5000亿以上银行总资产占比较高，我们主要关注第一档银行的计量规则，详见表1。 风险加权资产计量规则变化：细化资产类别，风险权重有升有降。《办法》对银行风险资本管理更加细化，新增房地产等重点领域风险分类；下调地方债、对公、信用卡风险权重，上调银行同业债权风险权重。总体上体现了支持服务实体经济、规范同业的监管导向。 新增资产类别：《办法》增加、细化了资产类别，包括房地产风险暴露、项目融资风险暴露、股权投资等。其中，房地产风险暴露较重要，主要有三项。？房地产开发风险暴露：区分符合审慎要求和其他的房地产开发风险暴露，权重分别为100%、150%，总体趋严（原规则下均为100%）。②居住用房地产风险暴露：根据贷款价值比进行分层计量，同时区分还款是否依赖房地产所产生的现金流、是否符合审慎要求。由于我国按揭贷款首付比例较高、贷款价值比较低，因此整体权重预计小幅降低。③商用房地产风险暴露：计量规则与住房按揭贷款类似。 风险权重下调：地方政府、对公、信用卡风险权重总体放松。？地方政府一般债券的风险权重由20%调整为10%；专项债券权重不变。②投资级公司、中小企业风险权重由100%调整为75%、85%；其他一般公司风险权重不变。 ③合格交易者信用卡的风险权重由75%调整为45%，其他零售贷款风险权重不变，利好信用卡业务占比高、客户基础优异的银行。 风险权重上调：同业债权、银行次级债风险权重上调。？同业债权风险权重整体上调：旧办法仅按原始期限3个月以内（20%）、3个月以上（25%）区分风险权重。《办法》将交易对手商业银行划分为A+、A、B、C级，对不同等级商业银行采用差异化风险权重标准，预计我国大部分银行被评为A级（3个月以内、其他风险权重分别为20%、40%），风险权重总体将有所上升。②商业银行次级债风险权重由100%上调为150%。 对行业整体影响不大，个体因资产结构分化。根据银保监会的测算，《办法》实施后银行业资本充足水平总体稳定；同时，设置了超10个月的过渡期，给予银行准备时间，预计对行业资本充足率整体影响不大、能够实现平稳过渡。从业务板块来看，零售业务、非房对公、地方债投资节约资本，对公开发贷、银行次级债投资、同业业务的资本占用有所提高。我们预计，资产端零售贷款、对公非房贷款（特别是优质企业、中小微企业）占比高的银行相对收益；长期来看，有助于引导银行业务脱虚向实、优化资产结构。 投资策略：《办法》对银行风险资本管理更加差异化、精细化，新增房地产等重点领域风险分类，风险风险权重有升有降，总体上体现了支持服务实体经济、规范同业的监管取向。预计对行业资本充足率整体影响不大，资产端零售贷款、对公非房贷款（特别是优质企业、中小微企业）占比高的银行相对收益；长期有助于引导银行业务脱虚向实、优化资产结构。我们认为，随着经济复苏，重点领域政策持续宽松，企业、居民端市场化融资需求改善，商业银行经营环境、风险预期有望持续改善。当前板块估值仍处历史低位，4Q22机构持仓仅微幅提升，估值修复空间较大。重点推荐：（1）稳地产政策加码缓释资产质量压力，消费信贷和财富管理业务回暖催化估值回升：招商银行、平安银行；（2）江浙区域优质中小银行，成长性持续凸显：宁波银行、常熟银行、江苏银行、杭州银行。 风险提示：稳增长政策不及预期导致经济失速下行、地产融资政策或销售恢复不及预期导致房企资金链断裂触发表内表外信用风险等。 (分析师：林瑾璐执业编码：S1480519070002电话：021-25102905分析师：田馨宇执业编码：S1480521070003电话：010-66555383) 重要公司资讯 1.百度：2022全年营收1236.75亿元，李彦宏表示文心一言计划将与多项主流业务整合。（资料来源：同花顺） 2.天赐材料：以自有资金1亿元对四川天赐高新材料有限公司进行增资。 （资料来源：同花顺） 3.欧菲光：在互动平台表示公司4D毫米波雷达方向布局多款产品。（资料来源：同花顺） 4.朗玛信息：公告子公司血糖仪、血糖试纸取得医疗器械注册证。（资料来源：同花顺） 5.瀚川智能：公司发布业绩快报，2022年净同比增109%。（资料来源：同 花顺） 经济要闻 1.香港财政司：将于今年第一季度实施先进科技公司上市制度，并探讨一系列优化交易机制的建议，包括考虑在恶劣天气下允许股票交易。此外，将积极推动优化“粤港澳大湾区跨境理财通”、债券通，以及进一步扩大 沪深港通合资格证券的范围，推动更多内地各级政府、海内外公私营机构到香港发行离岸人民币债券。（资料来源：同花顺） 2.杭州市：今年将首次向同一对夫妻生育二孩、三孩，且新出生子女户籍登记在杭州的家庭发放育儿补助，拟向二孩家庭一次性发放补助5000元，向三孩家庭一次性发放补助20000元。（资料来源：同花顺） 3.中国工程机械工业协会：全行业一季度可能会面临一定压力，但全年国内工程机械市场需求将好于2022年；出口额预计仍会保持在较高的水平上。（资料来源：同花顺） 4.国家邮政局：截至2022年年底，全国累计建成990个县级寄递公共配送中心、27.8万个村级快递服务站点，全国95%的建制村实现快递服务覆盖。（资料来源：同花顺） 5.2023中国国际大数据产业博览会：2022年我国大数据产业规模达1.57万亿元，同比增长18%，成为推动数字经济发展的重要力量。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴非银】证券行业：多措并举，开源引流——中证金融公司市场化转融资业务试点上线点评（20230222） 事件：2月17日，中证金融发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则；2月21日，经中国证监会同意，中证金融公司市场化转融资业务试点上线。 市场化转融资业务是中证金融公司转融资改革的一部分，早在2022年10月20日即已启动改革试点，经过系统改造、仿真测 试等环节，于2023年2月21日正式试点上线。市场化转融资业务采取“灵活期限、竞价费率”交易方式，证券公司可以自主选择期限（范围为1-182天，分别设置为短（1-28天）、中（29-91天）、长（92-182天）三档，当前市场化转融资开放长档92-182天期限区间竞价交易），自行申报费率（需高于中证金融公司确定的各档次最低费率），转融资交易通过竞价方式，借助转融通平台按照竞价匹配规则自动撮合成交。 激发市场活力，提升交易配置效率。转融资业务即中证金融公司将