金融衍生品日报
研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年02月22日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.财政部部长刘昆：2023年要根据实际情况进一步完善减税降费措施，增强精准性针对性；优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模，为落实国家重大战略任务提供财力保障。 2.第一财经：近期，各省份正陆续发布2022年的人口数据。目前已经公布数据的9个省份中，出生人口方面，仅河南超过了50万人，但河南人口自然增长率62年来（自1961年开始）首次出现负增长。 3.数据显示，北向资金全天单边净卖出47.34亿元，终结连续4日净买入，单日净卖出额创年内新高；其中沪股通净卖出34.37亿元，深股通净卖出12.97亿元。 4.央行公告称，为维护月末流动性平稳，2月22日以利率招标方式开展了3000亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日2030亿元逆回购到期，因此当日净投放970亿元。 5.欧洲央行行长拉加德：欧洲央行决心将通胀带回2％的水平；打算在3月份加息50 个基点；3月份加息后的情况将取决于数据；目前没有看到欧元区的工资-物价螺旋上升。 6.美国2月Markit制造业PMI初值47.8，创4个月新高，预期47.1，前值46.9；美国2 月Markit服务业PMI初值50.5，重回荣枯线上方，创8个月新高，预期47.5，前值46.8。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场缩量调整、走势分化，至收盘，上证50指数跌1.17%，沪深300指数跌0.9%，中证500指数跌0.13%，中证1000指数涨0.11%。沪深两市成交额达7833亿元，北向资金净卖出46.39亿元。 受隔夜美国股市大跌影响，A股跳空低开，开盘后在4D激光、白酒、新冠药、人脑工程等板块带动下反弹，卫星导航、信创等板块带动沪指重返3300点，但午后新能源、保险、 有色、券商等权重板块持续走弱，股指震荡回落。由于小盘股重新活跃，中证1000指数仍以红盘报收。 股指期货随现货分化，至收盘，主力合约IH2303跌1.12%，IF2303跌0.76%，IC2303涨0.21%，IM2303涨0.58%。基差继续分化，其中IM和IC随现货强势表现基差上行、贴水缩小；IF和IH基差小幅回落，升水缩小。IC和IM成交继续下降，分别下降16%和17%，IF和IH成交分别下降2%和9%。各品种持仓变动在2%以内，但IC和IM近期持续在下降，分别降至27.8万手和13.3万手，较近期高点下降超一成。 后市展望： 隔夜美国股市的大跌是市场未能延续周初涨势的原因，由于市场开始真正担忧美联储将在更长时间内维持更高利率，后续加息概率上升，因此全球金融市场都受到影响，人民币近期连续小幅贬值，与之相应的是周三北向资金有46亿元的净流出，权重股受影响较大。因此，短期大型指数仍将保持震荡整理，关前蓄势。但市场成交萎缩较为明显，小盘股再度表现相对强势，显示调整之下情绪仍较稳定，预计后市市场保持震荡整理。 金融期权：今日A股涨跌分化，中小盘风格强势，中证1000指数收涨，而上证50指数跌幅超1%。北向资金净流入47.34亿元。 期权方面，尽管标的有所放大但各个品种隐波中枢维持稳定。跌幅较大的50ETF，300ETF和创业板ETF隐波微笑呈现平移效益，微笑左边跌幅有限，右边小幅上升，也基本符合预期。周报中也提到上周美国1月CPI数据公布后，押注联储转向的交易逐渐退潮，海外流动性趋紧。外溢至A股则会逐渐推高期权标的资产实际波动率。目前，隐波隐波弹性明显弱于标的实际波动率，导致在实际波动率上行期间负gamma交易者对冲成本大幅增加。卖方策略交易者需要减少日内对冲delta的次数。同时关注曲面结构性的交易机会。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETf 中证1000指数 深证100ETf HV20 16.71% 16.30% 12.30% 18.07% 14.46% 17.99% 当月平值隐波 15.52% 13.55% 15.45% 18.43% 16.16% 15.59% 成交量 2,472,453 1,506,405 613,929 661,712 47,600 89,503 持仓量 2,309,300 1,569,200 662,500 708,672 50,654 119,184 国债期货：今日国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.08%，2年期主力合约涨0.03%。现券方面，资金价格回落带动短券收益率下行幅度稍大，长端走暖程度相对偏小。银行间资金面，DR001加权利率1.7398%，-43.71bp；DR007加权利率2.1761%，+2.38bp。 央行公开市场逆回购操作延续净投放态势，今日市场资金面趋松，隔夜利率大幅回落。期债整体波动有限，股债跷跷板效应叠加资金面好转，各期限合约偏强震荡运行。 从基本面角度来看，近期高频数据显示，疫后国内人员流动性加大，生产端开复工率上升，部分城市商品房销售也出现回暖迹象。与此同时，票据利率维持相对高位表明2月信贷投放可能依旧较好。当前经济复苏趋势明确，若后续房地产需求端出现持续改善将会对债市形成明显压制。我们建议投资者仍可保持高空思路，但在盘面贴水的情况下，需注意止盈节奏。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，高空思路为主风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 三、数据图表呈现 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 图5：IF基差变化图6：IH基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化图8：IM基差变化 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况图10：融资融券余额（截至上一易日） 数据来源：Wind、银河期货 图11：市盈率变化图12：市净率变化 图13：50、300ETF期权隐含波动率图14：500、创业板ETF及中证1000隐含波动率 数据来源：Wind、银河期货 图15：两年期国债期货成交与持仓量图16：五年期国债期货成交与持仓量 数据来源：Wind、银河期货 图17：十年期国债期货成交与持仓量图18：两年期国债期货合约间价差 图19：五年期国债期货合约间价差图20：十年期国债期货合约间价差 数据来源：Wind、银河期货 图21：存款类机构质押式回购加权利率图22：存款类机构质押式回购成交量 数据来源：Wind、银河期货 图23：同业存单发行利率图24：国股银票转贴现利率曲线 数据来源：Wind、银河期货 图25：国债到期收益率（中债）图26：国债期限利差（中债） 数据来源：Wind、银河期货 图27：美国10年期国债收益率图28：美国10年期国债实际收益率 数据来源：Wind、银河期货 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司金融衍生品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28楼 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
