原油：回调或有限，仍可能再次转强

期货研究 商 品2023年2月23日 研究 原油：回调或有限，仍可能再次转强 黄柳楠投资咨询从业资格号：Z0015892huangliunan021151@gtjas.com 产【国际原油】 业WTI3月原油期货收跌2.41美元/桶，报73.95美元/桶；Brent4月原油期货收跌2.45美元/桶，报 服80.60美元/桶；SC2304原油期货收跌10.1元/桶，或-1.84%，报538.4元/桶。 研 务 究1、美联储2月会议纪要：少数官员倾向于或原本可能支持加息50BP，一些官员认为政策立场不够有限制 所性；重要的是，整体金融状况与FOMC实施的政策约束程度相一致。纪要公布后，市场几乎完全定价6 月前将累计加息75BP。 2、消息人士称，俄罗斯计划在2/3月将其西部港口的原油出口削减四分之一。 3、新西兰联储主席奥尔：需要巨大的通胀冲击才会重新恢复75个基点的加息幅度。飓风带来的压力或需要将利率更长时间维持在高位。 4、美国至2月17日当周API原油库存(万桶)：前值1050.7预期123.3公布989.5；美国至2月17日当周API汽油库存(万桶)：前值84.6预期-56.7公布89.4；美国至2月17日当周API库欣原油库存(万桶)：前值195.4预期--公布48.1。 5、美联储掉期显示，市场接近完全定价美联储到6月将累计加息75个基点。 6、里海管道联盟（CPC）在俄罗斯黑海港口的石油出口恢复正常，此前一度受到风暴的影响。 7、美联储会议纪要：经济前景面临下行风险。旷日持久的债务上限谈判可能对金融系统和经济构成重大风险。一些与会者指出，限制性不够强的政策立场可能会阻碍近期在缓和通胀压力方面取得的进展。美联储官员认为美国经济今年有可能出现衰退。市场参与者对通胀将迅速下降的信心增强 8、据俄罗斯卫星网：欧盟外交官未能就针对俄罗斯的第10项制裁方案达成一致，谈判将于周四继续进行。 【趋势强度】原油趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨夜，内外盘油价大幅下跌，再次考验前低支撑。随着市场对美联储加息政策的进一步计价，美元大幅走强继续抑制大类资产价格，而处于季节性累库的油价也表现相对最弱。我们认为，考虑到市场对美联储到6月将累计加息75个基点的计价已较为充分，短期这一利空可能出尽。在美元不会继续大幅拉升的情况下，关注视角仍应回归原油自身供需端。如果将视角回归原油市场供需端，短期市场供需格局本身在改善，不宜过分解读近期API库存数据季节性大幅提升的利空。在原料采购方面，在前期山东地炼、联合石化释放了部分采购需求后，其他大型石化企业也基于对国内中长期需求恢复前景的预判开启原油补货。其中，中联油在此前停止进口俄罗斯Blend原油后，从中东、西非的原油采购量大幅提升。在民营炼化方面，荣盛等均 已经或计划开始采购原油，国内补库需求持续释放。此外，我们注意到近期直硫燃料油现货市场成交非常活跃。进而印证着地炼对炼油原料的需求扩张，FU的强势也是很好的印证。这种格局下，现货市场成交活跃，短期或将为油价提供较强支撑。尤其是内盘原油SC，撇开人民币汇率贬值对其的利多影响，过去两周月差走强就是原油内需改善很好的印证。因此，过去一周美元大幅走强下油价的下跌具有一定的情绪性。在内需尚未证伪的当下，油价暂时或未到趋势大跌的时间点。我们对油价短期谨慎看多的判断暂时不变，油价在近日回调后仍有可能守住支撑再次转强。 整体来看，我们对油价的判断和2022年底保持一致，即一季度偏强，或仍有10美元/桶左右的上行空间。长期来看，我们对上半年油价走势并不乐观。若一季度如期出现反弹行情，上方空间或有限，二季度下行压力依旧较大。极端情况下Brent、WTI均有可能阶段性跌破60美元/桶，SC跌破480元/桶。策略上，短期关注逢低多，长期看较为稳妥的策略仍旧是“多SC，空Brent”，详见我们2023年原油专题报告《弱势不会贯穿全年，关注各类套利机会——2023年原油期货行情及投资望》。 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 国泰君安期货产业服务研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038635传真：021-33038762 国泰君安期货金融衍生品研究所 上海市静安区新闸路669号博华大厦30楼电话：021-33038982传真：021-33038937 国泰君安期货客户服务电话95521