开源晨会

2023年02月22日 市场快报 开源晨会0222 ——晨会纪要 沪深300及创业板指数近1年走势 沪深300创业板指 吴梦迪（分析师） wumengdi@kysec.cn 证书编号：S0790521070001 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2022-022022-062022-10 数据来源：聚源 昨日涨跌幅前五行业 行业名称涨跌幅(%)煤炭2.524 钢铁2.386 有色金属1.696 汽车1.349 国防军工1.276 数据来源：聚源 昨日涨跌幅后五行业 行业名称涨跌幅(%) 美容护理-1.652 传媒-1.330 食品饮料-0.787 商贸零售-0.300 医药生物-0.190 数据来源：聚源 观点精粹 总量视角 【宏观经济】外出务工意愿修复——疫后复苏跟踪2月第2期——宏观经济点评 -20230220 国内：外出务工意愿修复。(1)消费总量：二线城市接棒一线回暖。(2)消费场景：分化但仍趋修复。(3)城际人流：春运迁徙在总量上与2019年仍有差距，但外出务工意愿显著改善。(4)物流：节后第三周，物流修复斜率大幅放缓。海外：XBB.1.5传播效率较低。 【金融工程】公募量化对冲喜迎开门红，头部私募业绩向好——量化基金业绩简 报-20230221 公募量化对冲基金：2023年1月18日以来公募量化对冲基金整体收益率为0.30%，2023年以来公募量化对冲基金整体收益率为0.40%。 公募沪深300增强基金：2023年1月18日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-0.38%，2023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1.15%。公募中证500增强基金：2023年1月18日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.55%，2023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.81%。 行业公司 【非银金融】看好互联网券商和大财富管理主线投资机会——经济复苏下券商板块选股思路-20230221 2023全年来看(1)财富线条盈利弹性主要靠浮动报酬同比改善，管理费同比改善或相对滞后，股市上涨将带来直接拉动。(2)互联网证券经纪同比改善主要依靠交易量和市占率提升。(3)全面注册制下，投行线标的业绩亦有望同比改善。 【计算机】数据库：潜力空间大，替代正当时——行业深度报告-20230221 数据库作为核心基础软件，我们认为国产数据库产业有望乘信创东风迎来重要发展机遇。重视信创政策加码下的国产数据库厂商成长机遇，重点推荐太极股份、中亦科技、软通动力等，其他受益标的包括达梦数据（拟上市）、海量数据、创意信息、东方国信、星环科技、航天软件（拟上市）等。 【电力设备与新能源】行业加速洗牌头部份额有望提升，LiFSI、高电压电解液、 钠电电解液等新产品有望贡献超额利润——行业深度报告-20230221 电解液规模化扩产后配方总体趋于标准化，未来电解液行业的竞争核心一方面是在新型锂盐、新型添加剂、高电压电解液等新产品的研发技术储备，一方面是原料的成本控制和规模化降本速度；2022年11月起六氟磷酸锂及电解液开始新一轮跌价有望加速行业尾部产能去化，头部企业在自供比例、原料生产工艺及收率等方面具备明显的成本优势，在新型添加剂等新产品布局领先，份额有望提升。 其他研究 晨会纪要 开源证券 证券研究报 告 研报摘要 总量研究 【宏观经济】外出务工意愿修复——疫后复苏跟踪2月第2期——宏观经济点评-20230220 何宁（分析师）证书编号：S0790522110002国内：外出务工意愿修复 (1)消费总量：二线城市接棒一线回暖。节后复工第三周（2月13日-2月19日），全国消费指数环比改善7.6%，达到2022年11月均值的168%。二线城市中，南昌、杭州、南京、苏州、长沙消费指数环比改善了22%、21%、16%、15%、15%。 (2)消费场景：分化但仍趋修复。我们跟踪了购物、旅游、餐饮、电影等一系列重要消费场景，覆盖2500+购物场景、2000+旅游景区的客流量和周边拥堵指标。旅游：旅游景区客流量环比回升11.4%、为2022年同期的133%，2023年旅游景区累计客流量为2022年的134%；购物：百货商场、购物中心客流量环比改善7.1%、7.6%，为2022年春节同期的137%、128%，2023年客流量累计值为2022年的127%、111%；餐饮：全国海底捞、喜茶周收入额8.3、1.1亿元，为2022年的118%、130%；电影：全国电影票房收入和观影人次下滑至2019年的82%、69%。 (3)城际人流：春运迁徙在总量上与2019年仍有差距，但外出务工意愿显著改善。真实春运：交运部春运数 据恢复至2019年同期的53.5%，若统计小客车迁徙流量，则2023年“真实春运”约为51.5亿人次、修复至2019年的85%。以“节后返程务工/节前返乡”衡量城乡流动水平，2019年返工规模几乎等同于返乡规模，但2023年返工规模大于返乡规模，超出10%的部分可能主要为务工人员，表明疫情压制下的劳动力外出务工意愿逐步修复；更进一步来看，我们根据分省的迁入、迁出规模来刻画春运人口流动，数据显示五个务工大省的指标分别为1.98、1.82、1.63、1.59、1.41，北京、江苏对务工人流吸引力最强，广东比例居末且增量不及江苏； (4)市内人流：生活和消费半径：全国重点十城客运量大幅改善至4257万人、为2019年同期的111%。百城 加权拥堵指数：全国加权平均拥堵指数（按人口加权）为1.69，大幅超过2019年至2022年的同期水平。 (5)物流：节后第三周，物流修复斜率大幅放缓。全国整车货运流量指数、公共物流园吞吐量、快递分拨中心吞吐量未能延续节后第一周的改善趋势，大幅低于2021、2022年同期水平。 海外：XBB.1.5传播效率较低 根据CoVariants于2023年2月16日追加的基因组测序数据测算，全球BQ.1、XBB、XBB.1.5为优势毒株的国家/地区分别占比55.4%、9.5%、9.5%，XBB.1.5传播效率明显偏低，这一点从“美国CDC模型预测连续多周高估了XBB.1.5占比”得到印证。从中国2023年1月16日的972组、1月30日的176组基因测序来看，BA.5、XBB分别占比99.9%、0.1%，100%、0%，符合我们此前“一季度XBB难形成冲击”的判断。 风险提示：疫情扩散超预期，国内政策执行力度不及预期。 【金融工程】公募量化对冲喜迎开门红，头部私募业绩向好——量化基金业绩简报-20230221 魏建榕（分析师）证书编号：S0790519120001|高鹏（分析师）证书编号：S0790520090002|苏良（联系人）证书编号：S0790121070008 公募量化基金收益表现：中性策略表现优异 为了对公募量化基金收益表现进行跟踪，我们将市场存续的公募量化基金分为三类：公募量化对冲基金、公募沪深300增强基金和公募中证500增强基金，定期统计不同类型公募量化基金的业绩表现，本报告数据截至2023 年2月20日。 公募量化对冲基金：2023年1月18日以来公募量化对冲基金整体收益率为0.30%，2023年以来公募量化对冲基金整体收益率为0.40%。2023年以来，17只量化对冲基金取得正收益，7只量化对冲基金取得负收益，累计收益率排名靠前的量化对冲基金分别为：华夏安泰对冲策略3个月定开（3.28%）、中融智选对冲策略3个月定开 （2.91%）、海富通安益对冲A（2.01%）。 公募沪深300增强基金：2023年1月18日以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-0.38%，2023年以来公募沪深300增强基金整体超额收益率为-1.15%。2023年以来，3只沪深300增强基金超额收益为正，39只沪深300增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的沪深300增强基金分别为：兴全沪深300指数增强A （0.81%）、海富通沪深300指数增强A（0.32%）、创金合信沪深300指数增强A（0.14%）。 公募中证500增强基金：2023年1月18日以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.55%，2023年以来公募中证500增强基金整体超额收益率为-0.81%。2023年以来，12只中证500增强基金超额收益为正，32只中证500增强基金超额收益为负，累计超额收益排名靠前的中证500增强基金分别为：华泰柏瑞中证500增强策略ETF（1.49%）、长城中证500指数增强A（1.39%）、国泰中证500指数增强A（1.22%）。 私募量化基金收益表现：1月录得正收益 我们选择私募量化中性精选指数，来衡量私募量化对冲策略的整体业绩表现。同时我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。 从私募量化对冲精选指数的净值表现和周度收益来看，2023年以来（20221231-20230210），私募量化中性产品的收益率为1.02%。 我们选取了管理规模相对较大的10家量化私募，统计各家量化中性策略的月度收益表现。2023年1月，头部量化私募中性策略的平均收益率为0.61%，月度收益率最高为2.17%，月度收益率最低为-0.86%。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 行业公司 【非银金融】看好互联网券商和大财富管理主线投资机会——经济复苏下券商板块选股思路-20230221 高超（分析师）证书编号：S0790520050001|卢崑（联系人）证书编号：S0790122030100三方面原因看好互联网券商和大财富管理主线 复盘2022年11月-2023年1月，大财富管理和互联网券商标的领涨。2023年经济复苏背景下，我们依然看好大财富管理和互联网券商两大投资主线，原因包括：（1）居民财富向权益型、净值型资产迁移的长逻辑未变。个人养老金、全面注册制和房住不炒政策基调延续。大财富线基金公司利润贡献较高，2C、轻资本且行业集中度提升、具有规模效应等特征带来赛道成长性，市场机构对PE估值和分拆估值接受度逐步提升。需要强调的是，周期因素对核心标的盈利和估值影响仍较明显。（2）经济复苏下居民超额储蓄有望加速回流，利好互联网券商和大财富管理主线标的盈利和估值同步扩张。（3）边际上看，市场对证券和基金降费担忧持续缓解，而传统券商再融资事件频繁发生，市场更加偏好轻资本主线。 大财富管理：净值是影响AUM变化的核心因素，三大结构变化影响赛道弹性 2022年末全市场股+混基金AUM为7.48亿，同比-13%，股+混基金份额同比+7%，市场仍保持净申购，估算 2022年全市场股+混基金净申购3407亿元，核心是净值下跌拖累AUM。2022年末部分头部基金公司AUM市占率稳健，头部基金公司盈利能力更强。熊市下三大结构变化影响赛道弹性：(1)管理费率周期性凸显，个人持有的产品结构变化引发综合费率变化。(2)个人和机构投资者结构变化会反映到基金销售渠道结构变化，进而影响核心标的市占率。(3)浮动报酬收入影响业绩弹性。预计2023年全市场股+混AUM稳步回升，日均同比增速或不明显，预计盈利弹性主要由非公募业务浮动报酬同比增长贡献。预计东方证券、广发证券、兴业证券、长城证券2023年 大财管利润贡献同比+24%/+30%/+18%/+16%。 互联网券商：佣金率触底，交易量和市占率提升驱动盈利改善 （1）2022前三季度证券行业佣金率0.0234%，呈现触底迹象，东方财富佣金率自2020年起有触底回升态势，主要由于小单交易占比提升为互联网券商经纪佣金率带来一定支撑作用。（2）互联网券商依然保持明显的流量优势，利于保持低单客成本，客户转化空间较大利于市占率提升。（3）东方财富、同花顺2018-2021年佣金收入复合增速为63%/59%快于证券行业经纪业务29%，市占率保持提升趋势。（4）预计2023年市场交易量改善利好赛道盈利提升。 2023