豆粕周报：成本端多空交织，国内豆粕震荡偏弱

成本端多空交织，国内豆粕震荡偏弱 豆粕周报20230220 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕震荡偏弱。宏观，美国1月零售销售月率录得3%，远超预期的1.80%，美联储3月大概率加息25基点，离岸人民币继续走升至6.8750。供给端，USDA显示截至2月9日当周，美豆出口检验量为156万吨符合预期，出口净销售为51.3万吨符合预期，但NOPA显示1月美豆压榨量为1.79亿蒲低于市场预期；巴西大豆产区降雨偏多收割进度仍旧较慢 ，虽收获加速但仍不及预期；阿根廷大豆产区降雨不及预期，大豆生长再次恶化，截至2月16日，大豆优良率为9%低于上期的13%，土壤水分也下降6%至33%，成本端多空交织，CBOT大豆震荡偏弱。国内，本周油厂利润先升后降总体偏低，开机率则降至较低水平，豆粕下游成交清淡仅39.64万吨，且以现货成交为主，油厂豆粕库存升至60万吨。 策略：宏观扰动偏弱，美豆压榨低于预期，出口符合预期但偏低，巴西大豆收获仍偏慢不过出口逐渐增多，阿根廷大豆产区整体偏干，大豆生长再次恶化，但下周降雨将逐渐回归。目前市场主要关注阿根廷大豆生长状况及巴西大豆出口对美豆出口的挤占作用，预计2月末阿根廷天气将得到好转，3月巴西大豆出口有望大幅增加，CBOT大豆整体将承压。巴西收获偏慢制约出口，则国内进口大豆到港时间延后，且当前豆粕下游需求不振，估计豆粕继续跟随成本端运行，短期偏向高位震荡，中长期走势偏弱，目前策略继续持有5-9正套。 CBOT大豆与M05豆粕均上涨 截至2月10日收盘，周内CBOT大豆收于1543.25美分/蒲，较开盘上涨11点，周涨幅0.72%；M05豆粕收于3853元/吨，较开盘下跌38点，周跌幅0.98%。本周美豆出口偏低但符合预期，巴西大豆收获受阻，阿根廷大豆播种完成但产区高温少雨，国内豆粕供需两旺，多空交织豆粕与成本端走势分化。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 美国1月零售销售月率录得3%，远超预期的1.80%；离岸人民币继续走升至6.8750。 成本端 巴西 CONAB：截至2月11日，巴西大豆收割率为15.4%，去年同期为25.0%。 阿根廷 布交所：截至2月16日，阿根廷大豆优良率下降4%至9%，土壤水分充足率下降6%至33%。 美国 USDA：截至2月9日当周，美豆出口检验量为156万吨符合预期，出口净销售为51.3万吨符合预期；NOPA：1月美豆压榨量为1.79亿蒲低于市场预期 供给 进口 钢联：第6周（2.2-2.10）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计19.5船，约126.75万吨大豆。 需求 压榨 钢联：第7周（2.11-2.17）111家油厂大豆实际压榨量为170.22万吨，开机率为57.2%。 成交 钢联：第7周豆粕共成交39.64万吨，其中现货成交35.64万吨，远月基差成交4万吨。 库存 油厂库存 钢联：第6周全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为422.05万吨，较上周减少63.12万吨，减幅13.01%；豆粕库存为60.49万吨，较上周增加16.47万吨，增幅37.41%。 风险 全球 南美天气、美豆及巴西大豆出口、进口大豆到港量。 基本面分析 宏观—离岸人民币与WTI原油 截至2月17日收盘，周内离岸人民币收于6.8750，叫开盘上涨0.0495，涨幅0.73%；周内WTI原油收于76.56美元/桶，较开盘下跌3.39点，周跌幅4.24%。近一个月来，离岸人民币逆转涨势持续反弹走弱，增加国内进口成本；近两个月来WTI原油位于70-80美元/桶区间运行，WTI原油价格下跌将减少大豆进口成本，宏观整体对豆粕影响相互抵消。 离岸人民币 WTI原油 数据来源：文华财经，美尔雅期货 基本面分析 成本端—美豆出口 截至2月9日当周美豆出口净销售为51.3万吨，前一周为45.9万吨，市场预估为40-80万吨；大豆出口装船190.3万吨，前一周为182.9万吨；对中国大豆净销售28.4万吨，前一周为51.9万吨；对中国大豆累计销售 2982.6万吨，前一周为2954.2万吨；对中国大豆出口装船110.7万吨，前一周为118.2万吨；对中国大豆累计装船2679.6万吨，前一周为2568.9万吨。 美豆当周净销售（吨）美豆对华出口装船（吨） 数据来源：USDA，美尔雅期货 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 截至2月11日，巴西大豆收割率为15.4%，上周为8.9%，去年同期为25.0%。本周巴西收获工作全面展开 ，其中IMEA显示截至2月17日，马托格罗索州2022/23年度大豆收割率为60.03%，慢于上年同期的67.75%，但快于五年均值的57.83%。不过未来巴西降雨再次增多，收获进度恐将继续延后。 巴西大豆收获进度 数据来源：CONAB，美尔雅期货 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长状况 截至2月16日，阿根廷大豆优良率下降4%至9%，土壤水分充足率下降6%至33%。本周阿根廷大豆产区整体高温干旱，而大豆正处于关键生长阶段，恶劣天气对大豆生长具有不利影响，尤其是北核心与南核心 ，本年度产量损失均高达40%。下周天气将会好转，大豆生长状况有望回升。 阿根廷大豆生长状况 数据来源：布交所，美尔雅期货 基本面分析 国内供给—进口大豆到港量 2023年第6周（2.2-2.10）国内主要地区的111家油厂大豆到港共计19.5船，约126.75万吨大豆。2月正处于国内进口大豆到港青黄不接时期，钢联预估2月份国内主要地区111家油厂大豆到港预估103船，共计约669.5万吨。受益于美豆出口向好，近期进口大豆到港保持在均值水平，预计下周进口大豆到港一般，不过随着巴西大豆出口的逐渐增多，预计3月进口大豆将到港继续增多。 进口大豆到港量（万吨） 基本面分析 国内供给—油厂压榨量 第7周（2月11日至2月17日）111家油厂大豆实际压榨量为170.22万吨，开机率为57.2%。由于油厂压榨利润持续降低，且豆粕库存偏高，拖累开机率保持低位，油厂压榨量整体偏低。 预计第8周（2月18日至2月24日）国内油厂开机率继续下降，油厂大豆压榨量预计157.28万吨，开机率为52.85%。具体来看，下周部分市场因油厂断豆停机；以及豆粕库存偏高，短期降低开机率。 油厂压榨量（万吨） 基本面分析 需求—豆粕成交量 本周豆粕共成交39.64万吨，其中现货成交35.64万吨，远月基差成交4万吨。2月正处养殖需求消费淡季，尽管生猪存栏量较高，偏低的养殖利润压榨养殖企业补栏节奏，企业采购增加缓慢，大多采取随用随采方式，预计下周豆粕需求仍处较低水平。 豆粕周度成交（万吨） 基本面分析 库存—油厂豆粕库存 2023年第6周，全国主要油厂大豆库存、未执行合同均下降，豆粕库存上升。其中大豆库存为422.05万吨，较上周减少63.12万吨，减幅13.01%，同比去年增加69.78万吨，增幅19.81%；豆粕库存为60.49万吨，较上周增加16.47万吨，增幅37.41%，同比去年增加27.74万吨，增幅84.7%。上周进口大豆到港偏低难以覆盖大豆压榨量，油厂大豆库存下降，且豆粕下游提货量偏低，油厂豆粕库存出现累库情况。 油厂大豆库存（万吨）油厂豆粕库存（万吨） 豆粕5-9价差 油粕比 豆粕基差 豆菜粕比 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看