豆粕周报：成本端多空交织，CBOT大豆带动国内豆粕震荡偏强

成本端多空交织，CBOT大豆带动国内豆粕震荡偏强 豆粕周报20230206 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 主要观点 本周豆粕震荡偏强。宏观，美联储再次加息25BP符合预期，市场预计后续加息幅度仍将放缓，WTI原油周度大跌收于73美元/桶附近，离岸人民币小幅下跌收于6.81。供给端，USDA显示截至1月26日当周美国大豆出口检验量为186万吨位于预期顶端，美豆出口净销售为73.6万吨位于预期底端，美豆出口需求整体较好；巴西大豆种植基本完成，大豆收获工作已开始，不过因前期降雨较多收获进度缓慢，CONAB显示截至1月28日，巴西大豆收获进度为5.2%，低于去年同期的11.6%；阿根廷大豆播种已完成，近期降水增加使大豆优良率提升至12%，土地墒情也有所提升。国内，节后油厂陆续开工，本周油厂压榨利润持续降低，不过目前开工率基本恢复至年前水平，豆粕下游成交较好为95.74万吨，油厂豆粕库存小幅升至50万吨以上。 策略：宏观扰动压制大宗商品价格，成本端美豆需求较好，巴西大豆收获工作受到延缓，阿根廷大豆播种完成，生长状况有所恢复，多空交织CBOT大豆震荡偏强；国内节后豆粕供给逐渐增加，豆粕下游需求较好，豆粕库存回升至三年高位，豆粕主力基差同样处于高位区间，预计国内豆粕将继续跟随成本端高位波动，关注2月USDA供需报告发布。 CBOT大豆与M05豆粕均上涨 截至2月3日收盘，周内CBOT大豆收于1532.25美分/蒲，较开盘上涨20.25点，周涨幅1.34%；M05豆粕收于3891元/吨，较开盘上涨50点，周涨幅1.30%。本周美豆需求较好，巴西大豆收获受阻，阿根廷大豆播种完成，但未来将面临干旱，CBOT大豆上涨拉动国内豆粕上行。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 美联储再次加息25BP符合预期，WTI原油周度大跌收于73美元/桶附近，离岸人民币小幅下跌收于6.81。 成本端 巴西 CONAB，截至01月28日，巴西大豆收割率为5.2%，上周为2.0%，去年同期为11.6%。 阿根廷 布交所：截至2月2日，阿根廷大豆播种已完成，大豆优良率提升至12%。 出口 USDA：截至2023年1月26日当周，美国大豆出口检验量为186万吨，美豆出口净销售为73.6万吨，对中国大豆净销售78.2万吨。 供给 进口 钢联：1月前四周111家油厂进口大豆累计到港82船或536万吨，2月份进口大豆到港预估103船或669.5万吨。 需求 压榨 第5周（1月28日至2月3日）111家油厂大豆实际压榨量为117.26万吨，开机率为39.41%。本周油厂实际开机率大幅低于预期，较预估低21.66万吨，主要因各市场春节后开机时间延迟影响。 成交 本周豆粕共成交95.74万吨，其中现货成交76.84万吨，远月基差成交18.9万吨。 库存 油厂库存 2023年第4周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均上升，未执行合同下降。其中大豆库存为380.46万吨，较1月13号当周增加2.81万吨，增幅0.74%，同比去年增加92.55万吨，增幅32.15%；豆粕库存为52.43万吨，较1月13号当周增加4.81万吨，增幅10.10%，同比去年增加19.52万吨，增幅59.31%。 风险 全球 南美天气、进口大豆到港量、美豆出口，巴西大豆出口。 基本面分析 宏观—美联储加息与人民币汇率 2月1日，美联储将基准利率上调25个基点至4.50%-4.75%区间符合市场预期，此为连续第二次放缓加息步伐。美联储主席鲍威尔表示，在讨论暂停加息前将会再有几次加息，今年不适合降息。受此影响离岸人民币连续下跌，截至2月3日收盘，离岸人民币大涨856点收于6.8085，涨幅1.27%。 美联储加息 离岸人民币（日线） 基本面分析 宏观—WTI原油 截至2月3日收盘，周内WTI原油收于73.23美元/桶，较开盘下跌6.15点，周跌幅7.75%。此次WTI原油下跌主要受美联储加息及欧盟对海运俄罗斯石油产品实施价格上限等影响。WTI原油价格下跌有利于减少大豆进口成本，对豆粕价格形成利空影响。 WTI原油 基本面分析 成本端—美豆出口 USDA：截至1月26日当周，美国2022/2023市场年度大豆出口销售净增73.6万吨，较之前一周减少36%，较前四周均值下滑18%，市场预估为净增70-130万吨。其中向中国大陆出口净销售78.24万吨。美国大豆出口装船为195.96万吨，较之前一周增加3%，较前四周均值增加11%，其中向中国大陆出口装船141.53万吨。 美豆当周净销售（吨）美豆对华出口装船（吨） 基本面分析 成本端—巴西大豆收获进度 CONAB显示截至1月28日，巴西大豆收割率为5.2%，上周为2.0%，去年同期为11.6%。巴西大豆种植基本完成，大豆收获工作已开始，不过因前期降雨较多收获进度偏慢。其中IMEA显示截至2月3日，巴西马托格罗索州新作大豆收割进度为24.05%，远低于去年同期的46.66%。 巴西大豆收获进度 基本面分析 成本端—阿根廷大豆种植进度 布交所：截至2月2日，阿根廷大豆播种进度为100%。上周末及本周初阿根廷迎来部分降水，整体播种进度加快至全部完成；作物生长状况继续好转，大豆作物优良率提升至12%但依然远低于去年同期；土地墒情好转，土壤水分有益到适宜为47%也低于去年同期。 阿根廷大豆种植进度 基本面分析 国内供给—进口大豆到港量 钢联：1月前四周111家油厂进口大豆累计到港82船或536万吨，其中第4周（1.21-1.27）为春节假期期间，国内买船节奏放缓，第3-4周国内主要地区的111家油厂大豆到港共计20.5船约133.25万吨大豆。2月份进口大豆到港预估103船或669.5万吨。 进口大豆到港量（万吨） 基本面分析 国内供给—油厂压榨量 钢联：第5周（1月28日至2月3日）111家油厂大豆实际压榨量为117.26万吨，开机率为39.41%。本周油厂实际开机率大幅低于预期，较预估低21.66万吨，主要因各市场春节后开机时间延迟影响。预计第6周（2月4日至2月10日）国内油厂开机率大幅上升，油厂大豆压榨量预计196.52万吨，开机率为66.04%。具体来看，下周各市场结束春节假期的生产的影响，进入正常偏高水平。 油厂压榨量（万吨） 基本面分析 需求—豆粕成交量 本周豆粕共成交95.74万吨，其中现货成交76.84万吨，远月基差成交18.9万吨。节后豆粕下游存在补库需求，短时豆粕成交有所恢复，不过一季度为传统豆粕消费淡季，预计后续豆粕消费难以大幅提升，企业多随采随用，以现货成交为主。 豆粕当日成交（吨） 基本面分析 库存—油厂大豆和豆粕库存 2023年第4周，全国主要油厂大豆库存、豆粕库存均上升，未执行合同下降。其中大豆库存为380.46万吨，较1月13号当周增加2.81万吨，增幅0.74%，同比去年增加92.55万吨，增幅32.15%；豆粕库存为52.43万吨，较1月13号当周增加4.81万吨，增幅10.10%，同比去年增加19.52万吨，增幅59.31%。当前豆粕库存为近三年高位，预计随着开机率上升，未来豆粕将继续累库。 豆粕5-9价差 油粕比 豆粕基差 豆菜粕比 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看