豆粕月报：成本端多空交织，豆粕高位回落

成本端多空交织，豆粕高位回落 豆粕月报202302 美尔雅期货研究院—农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 2 3 主要观点 行情回顾基本面分析 4价差跟踪 2月豆粕高位回落。宏观，WTI原油涨跌反复整体位于70-80美元/桶区间，离岸人民币大幅贬值至6.98附近，2月初美联储继续加息25BP，宏观层面扰动一般。供给端，USDA展望论坛预计2023年美豆种植面积为8750万英亩，期末库存为2.9亿蒲均低于预期，不过整体变动幅度不大，市场对此反应平淡；USDA显示截至2月16日当周美豆出口净销售为54.5万吨符合预期，截至2月23日当周美豆出口检验69万吨低于预期，2月美豆出口整体较好，但后续有变弱迹象；巴西大豆产区近期降雨偏多收割进度偏慢，截至2月25日大豆收割率达到34%慢于去年同期，收割放缓延误大豆出口，Anec显示巴西2月大豆出口预计为830万吨，低于上年同期；阿根廷大豆产区近期降雨一般，不过前期由于降雨稀少叠加部分产区出现霜冻，大豆生长状况继续恶化，布交所显示截至23日阿根廷大豆优良率降至3%，布交所将阿根廷大豆新作产量再下调450万吨至3350万吨。国内，2月油厂利润先升后降，开机率总体偏低且出现因断豆油厂检修情况，豆粕下游成交偏低共345.02万吨，且以现货成交为主，油厂豆粕库存升至63.01万吨。 策略：宏观扰动一般，美豆出口较好，巴西降雨偏多继续制约收割进度，大豆月度出口偏慢，阿根廷大豆生长状况再次恶化，布交所下调产量预估，未来巴西仍将保持高强度降雨，阿根廷降雨也会增多。国内进口大豆到港偏慢，油厂部分停机检修，大豆压榨偏低，同时豆粕下游需求不振，国内豆粕供需弱势。预计豆粕将继续跟随成本端高位回落，操作以逢高沽空为主。 CBOT大豆与M05豆粕均高位震荡 截至2月28日收盘，月内CBOT大豆收于1502.25美分/蒲，较开盘下跌35.75点，月跌幅2.34%；M05豆粕收于3775元/吨，较开盘下跌131点，月跌幅3.35%。2月豆粕走势主要追随成本端，美豆需求较好，巴西大豆收获缓慢，阿根廷大豆产区高温少雨，多空交织下CBOT大豆震荡偏弱，受此影响国内豆粕高位回落。 CBOT大豆M05豆粕 数据来源：文华财经，美尔雅期货 类别 关键词 描述 宏观 全球 WTI原油小幅下跌收于75美元/每桶附近，离岸人民币大幅上涨至6.96附近，美联储2月加息25bp. 成本端 巴西 CONAB：截至2月24日，巴西大豆收获进度达到34%，上期为23%，去年同期为42.1%。 阿根廷 布交所：阿根廷大豆播种已完成，大豆收获未开始，大豆优良率降至3%。 出口 USDA：截至2月16日近四周美豆出口净销售722万吨，累积出口4085万吨。 供给 进口 2月的4周，进口大豆共到港585万吨，1月为536.25万吨。 需求 压榨 2月的4周，全国油厂大豆压榨为634.49万吨，1月为525.87万吨。 成交 截至2月27日，2月油厂豆粕共成交345.02万吨，环比增加180.92万吨，同比增加112.35万吨。 库存 油厂库存 截至2023年第8周，油厂大豆库存为332.42万吨，环比减少45.02万吨；豆粕库存为60.01万吨，环比增加1.26万吨。 风险 全球 南美天气、进口大豆到港量、国内豆粕需求、美豆和巴西大豆出口。 美联储加息及离岸人民币汇率 美联储加息：2022年加息7次，2023年2月加息25BP使利率至4.5%-4.75%；原因在于美国1月CPI降至6.4 ，核心CPI降至5.6，且均超预期。但美国2月就业数据超预期，恐使美联储后续操作偏鹰派。 离岸人民币：年前走升至6.7附近，近期再次大幅走低至6.98附近。波动较大，近期增加豆粕进口成本。 美国CPI当月同比 离岸人民币汇率 数据来源：wind，美尔雅期货 成本端—美豆及全球大豆供需平衡表 美豆压榨量超预期下调1500万蒲，但市场影响有限； 阿根廷产量下调450万吨符合预期，调减全球大豆产量的同时调减消费，库消比变动不大。 2月USDA谷物与油料展望各项数据偏中性，整体影响有限。 USDA美豆供需报告 数据来源：USDA，美尔雅期货 成本端—美豆出口与压榨较好 截至2月16日，美豆出口净销售54.49万吨符合预期，上期为45.61万吨,近四周美豆出口净销售722万吨；美豆累计出口净销售4085万吨，占2月预估总出口的75.42%。 1月美豆压榨1.79亿蒲符合预期。美豆当周出口净销售（吨） 美豆压榨量（千蒲） 数据来源：USDA，美尔雅期货 美豆出口累计销售（吨） 成本端—巴西大豆收获进度与出口 CONAB显示截至2月24日，巴西大豆收获进度达到34%，上期为23%，去年同期为42.1%； 巴西海关显示巴西大豆1月出口84.96万吨，ANEC基于船期预估2月巴西大豆出口831万吨，低于第6周预估的911万吨。 巴西过去60日降水降雨量虽不及往年，但仍偏高，制约大豆收获工作。 巴西过去60日降水 巴西大豆收获进度巴西大豆出口量 数据来源：CONAB，巴西海关，AGWeather，美尔雅期货 基本面分析 成本端—阿根廷大豆生长状况与降水 阿根廷过去60日整体处于高温干旱之中，降雨稀少远不及往年； 布交所显示截至2月23日，阿根廷大豆优良率降低6%至3%，土壤适宜水分降低4%至29%。降雨偏低叠加出现霜冻，布交所下调阿根廷大豆预估产量450万吨至3350万吨。 阿根廷大豆生长状况阿根廷过去60日降水 数据来源：布交所，AGWeather，美尔雅期货 基本面分析 国内端—进口大豆到港量与油厂压榨量 钢联显示第6周进口大豆到港均偏低为126.75万吨，2月的4周进口大豆共到港585万吨，1月为536.25万吨； 由于出现断豆，部分油厂停机检修，油厂压榨量自第6周达到年后高峰92万吨后再次减少，2月的4周油厂大豆压榨为634.49万吨，1月为525.87万吨。 进口大豆到港量（万吨）油厂大豆压榨量（万吨） 数据来源：钢联，美尔雅期货 国内端—豆粕成交量与提货量 年后豆粕需求转入淡季，豆粕成交整体偏低，且以现货为主，截至2月27日，2月油厂豆粕共成交345.02万吨，环比增加180.92万吨，同比增加112.35万吨。； 下游企业多随用随采，提货量逐渐走低。 豆粕日度成交量（万吨）豆粕日度提货量（吨） 国内端—油厂大豆与豆粕库存 进口大豆到港量偏低，油厂压榨消耗部分原有库存，截至第8周油厂大豆库存为332.42万吨，环比减少45.02万吨； 豆粕下游提货量偏低，豆粕供过于求，油厂豆粕开始累库，截至第8周豆粕库存为60.01万吨，环比增加1.26万吨。 油厂大豆周度库存（万吨）油厂豆粕周度库存（万吨） 价差跟踪 豆粕5-9价差 豆粕基差 油粕比豆菜粕比 数据来源：wind，美尔雅期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为美尔雅期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看