橡胶：价差有所回归，橡胶偏弱震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.02.19星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：价差有所回归，橡胶偏弱震荡 行情回顾：本周橡胶弱势表现。目前商品市场处于现实与预期的反复博弈当中，市场难有一致预期性，因此行情整体维持震荡表现。目前橡胶产业供需虽然有所好转，但在所有信息已经呈现明朗化的情况下，市场暂时并无进一步提振因素，而在期现价差仍处于相对有利可图的指引下，本周套利盘加仓明显，期现价差有所回归。截至2月17日收盘，RU2305报收12490元/吨， 周度下跌55元/吨（-0.44%）；NR2305报收9980元/吨，周度上涨190元/吨 （+1.84%）。 现货：本周现货市场价格小幅下跌。周内美金盘市场价格重心整体下移，国内船货订单需求表现欠佳，此外汇率走弱，口成本抬升，亦抑制进口积极性。国产胶方面本周国内天胶现货市场卖盘出货积极，整体交投氛围小幅好转，交投氛围小幅升温。下游工厂原料维持刚需采购，市场多观望心态。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022 年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万 吨增加8.7%。截至2月17日上期所仓单库存小计增加1896吨至198178吨， 注册仓单增加460吨至185580吨；截至2月10日青岛地区保税库存减少395 吨至103355吨，一般贸易库存增加9013吨至461422吨。青岛库存整体入库量环比有所下滑，预计近期一般贸易仓库库存继续呈现攀升态势。 原料：国内产区完全能停割。泰国产区正值季节性减产季，本周泰国整体降雨情况有所缓和，对割胶工作影响不大。泰国南部减产期，胶水收购价格走高，对天胶市场存一定成本支撑。目前正值低产季，胶水产量有限，浓乳加工厂开工负荷降低，生产积极性一般。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅回升：全钢胎样本企业开工率为70.63%，环比提升5.98%，同比提升39.39%；半钢胎样本企业开工率为76.55%，环比提升5.05%，同比提升50.5%。全钢胎内外销订单表现偏弱，但前期订单仍未交付完成，部分规格仍处于缺货状态，以上因素支撑下，整体样本企业产能利用率仍将继续小幅提升。 尽管目前橡胶供需基本面维持小幅改善趋势，但是在所有利多因素已经相对明朗化情况下，市场缺乏进一步的驱动。供给端方面，目前国内产区全面停割，海外天胶供应也逐渐步入减产期，供给端对天胶构成支撑。需求端方面，本周节后下游工厂开工率已经大幅回升至相对高位，下游工厂生产逐步正常，中游库存小幅累积，但累库幅度有所减小。然而期现价差目前处于中偏上位置，价格上行的压力仍存，预计短期橡胶或继续维持震荡偏弱表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：商品盘面走弱，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：1月M2增速12.6%（+0.80%）图表2：SHIBOR7天利率 M2% % 2500000 2400000 2300000 2200000 15 M2 M2同比(右） 3.0 14 132.5 12 2100000 11 2000000 10 1.5 19000001800000 98 1.0 1700000 7 0.5 1600000 6 2.0 隔夜七天 2/1/182/1/192/1/202/1/212/1/22 0.0 22-0222-0522-0822-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：12月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放%固定资产投资完成额累计同比 30000 20000 10000 0 40.00 30.00 20.00 民间固定资产投资完成额累计同比 -10000 10.00 -20000 22-0122-0422-0722-1023-01 0.00 2021-022021-082022-022022-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：12月份社会消费增速同比图表6：12月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 4030 100 50 0 -50 20-12 21-0421-0821-1222-0422-0822-12 30 20 10 0 -10 -20 20 10 0 -10 -20 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12 二、盘面数据及价差 图表7：RU2309-RU2305价差75元/吨图表8：TOCOM2306-2303价差 元/吨RU1809-RU1805 RU1909-RU1905 RU2009-RU2005 日元/千克 500RU2109-RU2105 RU2209-RU2205 RU2309-RU2305 25 400 20 300 1510 200 100 0 -100 -200 -300 -400 9/1610/1611/1512/151/142/133/144/135/13 5 0 -5 -10 -15 -20 21-0821-1222-0422-0822-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2305-TOCOM2306价差 日元/千克TF2303-RT2303RT2306-RT2303 TF2305-TF2303 0 -500 -1000 21-0821-1222-0422-0822-12 美元/吨 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21-0821-1222-0422-0822-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 美元/吨 500 JRU2307-RT2306 JRU2307-RT2202 800.00 RU2305-RT2306 RU2305-TF2305 400 300 200 100 0 -100 -200 21-0721-1122-0322-0722-11 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 21-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 千吨2018年2019年2020年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 烟片生胶片(USS) 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 21-0221-0621-1022-0222-0622-10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：12月天然橡胶与合成橡胶进口量76.2万吨 千吨2018年2019年2020年万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1202018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 19000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 170002300 1500013000 1800 11000 9000 1300 21-08 21-12 22-04 22-08 22-12 21-08 21-12 22-04 22-08 22-12 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 元/吨 2600 2100 1600 1100 泰国3#烟片胶泰国20#标胶马来西亚20#标胶 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 SBR1502SBR1712BR9000 21-0821-1222-0422-0822-1221-0821-1222-0422-0822-12 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存196282吨（+2808） 800000 吨保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎70.63%，半钢胎76.55%图表24:12月轮胎产量6990.8万条，同比增速-15.2% 22 % 全钢胎开工率 半钢胎开工率 万条 橡胶轮胎外胎 % 90 12,000 当月同比 40.00 8070 10,000 30.00 60 8,000 20.00 50 6,000 10.00 40 0.00 30 4,000 -10.00 20 2,000 -20.00 10 0 -30.00 0 12-1 14- 0615-1217-0618-12 20 -0621-1 21-0321-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：12月轮胎出口4582万条，累计增速-6.6%图表26：12月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 重卡产量重卡销量 19-0319-1220-0921-0622-0322-12 20-0320-1221-0922-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：1月重卡销售量4.5万辆图表28：12月汽车经销商库存指数61.8（+3.6） 辆2017年2018年2019年 万辆 300 乘用车汽车商用车库存预警指数90 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 250 200 150 100 50 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0319-1220-0921-0622-0322-12 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2018年2019年2020年 1,080 2021年2022年2023年 1,060 1,040 1,020 1,000 980 960 940 920 1/13/15/17/19/111/1 %公路货物周转量当月同比 150.00累计同比 100.00 50.