橡胶：深浅价差回归，橡胶震荡表现

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.02.26星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：深浅价差回归，橡胶震荡表现 行情回顾：本周橡胶维持震荡。目前橡胶产业供需虽然有所好转，供给端进入减产期价格有所支撑，需求端随着市场对经济预期的恢复，下游工厂开工率继续抬升，整体上市场情绪较为乐观。然而在所有信息已经呈现明朗化的情况下，市场暂时并无进一步提振因素，而在期现价差仍处于相对有利可图的指引下，本周套利盘加仓明显，期现价差继续回归。截至2月17日收盘，RU2305报收12590元/吨，周度上涨100元/吨（+0.80%）；NR2305报收10260元/吨，周度上涨280元/吨（+2.81%）。 现货：本周现货市场价格涨跌互现。现货市场整体呈现出浅色弱深色强的价格形态，周内浅色胶因制品端需求薄弱，导致整体成交相对寡淡。而深色胶在下游轮胎企业开工不断提升影响下，原材料采购需求升温，周内人混等成交气氛相对活跃，需求驱动下周内深色胶现货价相对偏强。人民币市场贸易商轮仓换月及补现月空单为主，套利商加仓为主，下游工厂原料刚需采购。 库存：据海关总署公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022 年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万 吨增加8.7%。截至2月24日上期所仓单库存小计减少201吨至197977吨， 注册仓单增加1390吨至186970吨；截至2月17日青岛地区保税库存增加 200吨至103555吨，一般贸易库存增加6047吨至467469吨。青岛库存整体入库量环比有所下滑，预计近期一般贸易仓库库存继续呈现攀升态势。 原料：国内产区完全能停割。泰国产区本周降雨量较上周小幅增加，对割胶工作影响不大。当前泰国东北部产区产量低位，南部产区原料产出缩量，加工厂原料库存充足，开工平稳，随着天胶行情走高及泰铢汇率回落，工厂利润小幅上扬，且国内天胶买盘情绪较好，工厂出口积极性增加。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率继续小幅回升：全钢胎样本企业开工率为73.77%，环比提升3.14%，同比提升18.52%；半钢胎样本企业开工率为78.02%，环比提升1.47%，同比提升19.89%。预计下周期轮胎样本企业产能 利用率高位运行，目前内外销市场仍处于补货状态，也是支撑目前轮胎企业产能利用率继续高位运行的主要因素。 尽管目前橡胶供需基本面维持小幅改善趋势，但是在所有利多因素已经相对明朗化情况下，市场缺乏进一步的驱动。供给端方面，目前国内产区全面停割，海外天胶供应也逐渐步入减产期，供给端对天胶构成支撑。需求端方面，目前下游工厂开工率已经大幅回升至相对高位，短期维持高位运行，进一步提升空间有限。中游库存小幅累积，但累库幅度有所减小。然而期现价差目前处于中偏上位置，价格上行的压力仍存，预计短期橡胶或继续维持震荡偏弱表现。 操作策略：单边观望，多NR空RU套利持有。 风险关注：商品盘面走弱，金融市场恐慌，经济衰退下行 一、宏观基本面 图表1：1月M2增速12.6%（+0.80%）图表2：SHIBOR7天利率 M2% % 2500000 2400000 2300000 2200000 15 M2 M2同比(右） 3.0 14 132.5 12 2100000 11 2000000 10 1.5 19000001800000 98 1.0 1700000 7 0.5 1600000 6 2.0 隔夜七天 2/1/182/1/192/1/202/1/212/1/22 0.0 22-0322-0622-0922-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：12月份固定资产投资增速 亿货币投放货币回笼货币净投放%固定资产投资完成额累计同比 30000 20000 10000 0 40.00 30.00 20.00 民间固定资产投资完成额累计同比 -10000 10.00 -20000 22-0222-0522-0822-1123-02 0.00 2021-022021-082022-022022-08 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：12月份社会消费增速同比图表6：12月份制造业投资增速累计同比 %商品零售餐饮收入 %%制造业基础设施建设投资房地产业 150社会消费品零售总额限额以上企业消费品零售总额5040 4030 100 50 0 -50 20-12 21-0421-0821-1222-0422-0822-12 30 20 10 0 -10 -20 20 10 0 -10 -20 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-12 二、盘面数据及价差 图表7：RU2309-RU2305价差85元/吨图表8：TOCOM2306-2303价差 元/吨RU1809-RU1805RU1909-RU1905RU2009-RU2005 日元/千克 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 RU2109-RU2105RU2209-RU2205RU2309-RU2305 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 -400 9/1610/1611/1512/151/142/133/144/135/13 21-0821-1222-0422-0822-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：SICOM价差图表10：RU2305-TOCOM2306价差 日元/千克TF2303-RT2303RT2306-RT2303 TF2305-TF2303 0 -500 -1000 21-0821-1222-0422-0822-12 美元/吨 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 21-0821-1222-0422-0822-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：TOCOM与SICOM价差图表12：沪胶与SICOM标胶主力价差 美元/吨 500 400 300 200 100 0 -100 -200 JRU2307-RT2306JRU2307-RT2202 美元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 RU2305-RT2306RU2305-TF2305 21-0721-1122-0322-0722-11 21-0821-1122-0222-0522-0822-1123-0 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 泰铢/千克 千吨2018年2019年2020年 85.00 75.00 65.00 55.00 45.00 35.00 25.00 烟片生胶片(USS) 140 120 100 80 60 40 20 0 2021年2022年 21-0321-0721-1122-0322-0722-11 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：12月天然橡胶与合成橡胶进口量76.2万吨 千吨2018年2019年2020年万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2021年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1202018年2019年2020年 2021年 2022年 100 80 60 40 20 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 元/吨泰三烟片胶海南全乳胶越南3L 19000 美元/吨泰国RSS3马来西亚SMR20 印度尼西亚SIR20越南SVR3L泰国STR20 170002300 1500013000 1800 11000 9000 1300 21-08 21-12 22-04 22-08 22-12 21-08 21-12 22-04 22-08 22-12 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 美元/吨越南3L胶印尼20#标胶 泰国3#烟片胶泰国20#标胶 元/吨 17000 SBR1502SBR1712BR9000 2600 2100 1600 1100 马来西亚20#标胶 21-0821-1222-0422-0822-12 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 21-0821-1222-0422-0822-12 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所库存197977吨（-201） 800000 吨保税库存一般贸易库存 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 吨2020年2021年2022年 5000002023年5年均值 400000 300000 200000 100000 0 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 % 全钢胎开工率 半钢胎开工率 万条 橡胶轮胎外胎 % 90 12,000 当月同比 40.00 8070 10,000 30.00 60 8,000 20.00 50 6,000 10.00 40 0.00 30 4,000 -10.00 20 2,000 -20.00 10 0 -30.00 0 12-1 14- 0615-1217-0618-12 20 -0621-1 图表23：轮胎开工：全钢胎73.77%，半钢胎78.02%图表24:12月轮胎产量6990.8万条，同比增速-15.2% 22 21-0321-0721-1122-0322-0722-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表25：12月轮胎出口4582万条，累计增速-6.6%图表26：12月重卡产销 万条轮胎出口数量累计同比（%） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 % 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 辆 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 重卡产量重卡销量 19-0319-1220-0921-0622-0322-12 20-0320-1221-0922-06 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表27：1月重卡销售量4.5万辆图表28：12月汽车经销商库存指数61.8（+3.6） 辆2017年2018年2019年 万辆 300 乘用车汽车商用车库存预警指数90 250000 200000 150000 100000 50000 0 2020年2021年2022年 1月3月5月7月9月11月 250 200 150 100 50 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19-0319-1220-0921-0622-0322-12 数据来源：第一商用车网数据来源：Wind 图表29：公路物流运价指数图表30：公路货物周转量累计同比增速 2018年2019年2020年 1,080 2021年2022年2023年 1,060 1,040 1,020 1,000 980 9