橡胶：价差大幅回归，短期或止跌震荡

国贸期货.研究院能源化工研究中心 2022.12.10星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 橡胶：价差大幅回归，短期或止跌震荡 行情回顾：本周橡胶探底回升。周内宏观情绪偏空，股市和商品盘面大幅下跌，橡胶RU2405合约价格一度迫近13000元/吨。从橡胶基本面来看，海外产区呈现逐渐上量预期，原料胶水价格下跌，中游库存小幅累库，下游需求有所走弱。截至12月8日收盘，沪胶主力RU2405报收13615元/吨，周度上涨45元/吨+0.33%）；20号胶主力NR2402报收10425元/吨，周度上涨100元/吨（+0.97%）。 现货：本周天然橡胶现货价格下跌。周内远月美金船货因外盘商挺价，高价成交困 难，市场多以现货及近港船货采购为主。国产胶现货市场价格下调，市场上22年全乳，询盘一般，买盘较少，越南胶现货偏紧，报价下调，部分工厂低价拿货，成交表现尚可。下游买盘不旺，工厂逢低谨慎采购。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计68.5万吨，较2022年同期的73.8万吨下降7.2%。1-11月中国进口天然及合 成橡胶（含胶乳）共计722.9万吨，较2022年同期的659.8万吨增加9.6%。截至12月 8日上期所仓单库存小计增加13048吨至169500吨，注册仓单增加9240吨至131570 吨；截至12月3日青岛地区保税库存减少0.42万吨至11.08万吨，一般贸易库存减少 1.01万吨至57.50万吨，社会库存150.29万吨，较上期增加0.37万吨，浅色胶库存增加，深色胶降库。 原料：本周海南产区降水对割胶工作产生影响，随着周尾降雨天气缓和，原料产出逐步恢复，全岛日收胶量大致在3000-4000吨左右水平。云南产区已进入全面停割阶段， 胶水价格暂无，当地胶块价格小幅抬升，停割后全乳胶停产，工厂多生产轮胎胶多9710为主来维持正常开工运转。本周泰国南部降水环比上周期小幅缩减，虽有上量预期但胶水产出仍有抑制，原料短缺现状维持，胶水价格坚挺；东北部处于旺产阶段，原料端正常产出，杯胶收购价格持续走跌。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅变动：全钢胎样本企业开工率为60.87%，环比下降1.25%，同比下降2.56%；半钢胎样本企业开工率为79.27%，环比上升0.31%，同比上升13.65%。预计下周，半钢胎样本企业产能利用率以稳为主，全钢胎样本企业产能利用率或将小幅恢复性提升。目前半钢胎样本企业订单充足，对整体开工形成支撑，短期将维持高位运行状态。 目前天然橡胶基本面有所走弱。供给端，尽管国内云南产区步入停割期，但交割品产量预期增量，海外处于季节性供应旺季，泰国东北部产区胶水产出顺利，呈现逐渐上量预期，原料胶水价格有所下跌。中游社会库存小幅增加，深浅色胶继续反向变动，在进口季节性增加下，预计短期中游库存整体持稳。下游需求端，轮胎即将步入季节性需求淡季，终端替换需求减弱，企业成品库存累库，全钢胎开工率小幅下降。综合来看，当前橡胶基本面有所走弱，短期基本面缺乏驱动，同时临近年底商品盘面偏弱表现，在前期大幅下跌后预计短期橡胶将震荡运行。 操作策略：多NR空RU套利持有。 风险关注：产区天气扰动，金融市场恐慌，经济衰退下行 橡胶·周度报告 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速10.3%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0420-0721-1023-01 0.00 0.00 20-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：10月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-1022-1223-0223-0423-0623-0823-10 19-0519-1120-0520-1121-0521-1122-0522-1123-05 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：10月社会消费增速同比图表6：10月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 房地产业投资完成额 40.00 80.00 30.00 60.00 40.00 20.00 20.00 10.00 0.00 0.00 -20.00 -10.00 -40.00 -20.00 20-05 20-0921-01 21-0521-09 22-0122-0522-0923-0123-0523-09 20-0520-0921-0121-05 21-0922-0122-0522-0923-0123-0523-09 数据来源：Wind数据来源：Wind 2