聚酯产业链周报：聚酯系价格重心受到油价支撑，供需偏弱预期下反弹空间受限

聚酯产业链周报 聚酯系价格重心受到油价支撑，供需偏弱预期下反弹空间受限 作者：张晓珍 联系方式：020-88818009 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023年5月7日 各品种观点 品种 主要逻辑及观点 周度策略 5月策略 PTA成本：美国银行业危机持续发酵以及对经济衰退的担忧主导市场情绪，五一假期油价承压下行，但OPEC+减产预期下，原油基本面仍有支撑，布油单边观望，布油不跌破70五一后TA09低开补跌为跌至70美元/桶附近有所企稳，短期情绪有所修复，油价有所反弹，但宏观风险仍存，预计油价反弹高度有限。原料PX方面，亚洲PX集中检修进入美元/桶，TA09在5300附主，不建议追空，关注 尾声，4月中下旬以来亚洲PX开工率逐步回升，PX供需逐步转宽松，PX支撑逐步减弱，但因5月中上旬下游PTA需求支撑偏强，且原料端更弱， PXN短期维持，中长期存压缩预期，目前PXN至438美元/吨附近。 供需：5月PTA整体存累库预期。因加工费偏高，5月中上PTA负荷偏高，部分装置提前重启，不排除部分装置检修推迟，加上桐昆新产能释放，以 及恒力惠州新装置投产预期，预计5月PTA产量维持偏高水平；节后江浙织造负荷有所企稳回升，聚酯负反馈略有缓和，预计聚酯减产或放缓。 估值：偏高。PTA现货加工费至564元/吨附近，TA09盘面加工费270元/吨。 观点：目前PX仍处于去库阶段，经过持续大跌后，部分厂商低价有所补货，且下游PTA加工费较好，PX短期受到支撑，但供需转弱预期下，PX反弹空间有限，关注油价反弹幅度。尽管短期PTA高加工费下负荷偏高，且下游聚酯负荷继续下降，上旬PTA供需偏弱，但5月中上旬PTA部分货源交割，且供应商仍有递盘采购，PTA相对抗跌，如果成本端企稳反弹，短期PTA价格重心仍受支撑，但中长期供需偏弱预期下反弹高度受限。 供应：中上旬MEG整体供应偏高，乙二醇整体负荷60.51%（+0.26%），其中煤制乙二醇负荷59.80%（-2.08%）。 MEG 估值：偏低。MEG各生产工艺维持亏损状态，因原料价格偏弱，亏损幅度有所收窄； 观点：节后MEG港口库存下降明显，因5月中上外轮到港偏少，中下旬国内装置检修或减产陆续兑现，港口库存仍有下降预期。5月渭化、新疆天业浙江石化、卫星石化均有检修或减产计划，供应端仍有收缩预期，MEG去库幅度较预期扩大，短期驱动偏强，MEG重心或逐步抬升。虽下游负反馈略有缓和，但终端订单依然偏弱，且随着EO进入亏损状态，后期EG转产EO仍存不确定性，不排除部分EO切回EG，但反弹空间仍偏谨慎。 近存支撑；中长线关注 TA-SC价差压缩套利。 EG09在4200以下低多为 主。 油价走势；中长线关注 TA-SC价差压缩套利。 EG09关注在4000- 4100附近支撑，4100 以下低多为主。 短纤供需：5月短纤整体供需两弱，但供应收缩幅度大于需求收缩幅度，供需整体有所修复。短纤加工费持续压缩下，4月中下旬以来短纤工厂减产加速，单边观望；短线PF07- PF07关注7000附近支 短纤负荷下滑至73%附近；终端需求处于淡季，纱厂在高成品库存及现金流亏损下，负荷仍有下降预期。 估值：中性。因原料跌幅较大，短纤加工差逐步修复至800-900元/吨区间。 TA07价差扩大套利滚动操撑，7000以下不建议做 作空；短线PF-TA价差扩 观点：短纤整体供需两弱，但供应收缩幅度大于需求收缩幅度，供需整体有所修复。因短纤工厂权益库存下降，且随着短纤绝对价格下跌，下游低位 采购增加，短纤价格支撑强于原料，短纤加工费有所修复，但绝对价格仍跟随成本端波动，关注油价走势。 大套利滚动操作（建议选择多配PF近月，空配TA远月） 一、中上旬供需偏弱，加工费或有压缩 银行危机再次发酵，五一假期原油跌幅扩大，导致PX价格同样下跌。节后PTA期货跳空低开，并于盘中继续走弱，但随着周五公布的4月美国非农新增就业超预期，失业率再降续创53年新低，市场情绪得到缓和，WTI原油重返70美元/桶以上，PTA期货价格上涨。供需来看，近期PTA加工费良好，装置开工积极，英力士和亚东重启，中泰120万吨推迟检修，此外，嘉通能源二期250万吨PTA装置顺利投产，一条线预计在7成附近，另一条线在投产中，不过周五逸盛大化600万吨PTA装置降负运行，因此PTA开工率维持在80%偏上水平，不过聚酯负荷延下行，供需逐渐累库，节后码头库存积累明显，基差高位回落，从09+580下降至09+530~540附近。但随着价格走低，聚酯工厂买盘积极性提升，节后两日部分聚酯工厂补货操作，有部分现货成交。周六休市，市场成交转淡。 PTA基差情况（单位：元/吨） PTA历年跨期价差情况（单位：元/吨） 20192020202120222023 PTA基差 1200 700 200 1月2日 2月2日 3月2日 4月2日 5月2日 6月2日 7月2日 8月2日 9月2日 10月2… 11月2… 12月2… -300 750 550 350 150 -50 -250 2309-24012209-23012109-22012009-21012019年2018年 PTA历年09-01跨期价差 20192020202120222023 8000PTA华东现货价格 7000 6000 5000 4000 3000 1月20日2月20日3月20日4月20日5月20日6月20日7月20日8月20日 PX/PTA/聚酯利润走势 PX/PTA/POY加工差走势 元/吨 PTA加工差POY加工差PX加工差（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 元/吨 3000 PX利润 PTA利润 聚酯综合利润 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 美元/吨 700 600 500 400 300 200 100 聚酯产业整体利润情况（单位：元/吨） 聚酯产业链数据周度变化 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 布伦特原油 石脑油 PX PTA MEG POY 石脑油裂解价差 PX加工差 PTA加工差 POY加工差 PTA产业链总利润 单位 美元/桶 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 美元/吨 美元/吨 元/吨 元/吨 元/吨 2023-05-05 75.30 584 1023 5920 4100 7450 30 440 582 1015 1370 2023-05-04 72.50 584 1011 5940 4090 7475 51 428 669 1026 1375 2023-05-03 72.33 584 1019 #N/A 4045 #N/A 52 436 #N/A #N/A #N/A 2023-05-02 75.32 630 1058 #N/A 4045 #N/A 76 429 #N/A #N/A #N/A 2023-05-01 79.31 #N/A 1068 #N/A 4045 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 2023-04-28 79.54 634 1068 6160 4045 7550 49 435 577 928 1253 较上周变化 -4.24 -50.00 -45.00 -240.00 55.00 -100.00 -18.84 5.00 4.96 86.78 117.56 元/吨PTA产业链总利润PX+PTA利润 2020-2023年全球PX行业新增产能情况 国内PX和PTA产能增长情况（单位：万吨，%） 地区 中国 辽阳石化扩能 20 2016年8月 中国东营 中化弘润 60 2019年8月 中国 中石化海南炼化2期 100 2019年9月底开车 文莱 恒逸石化1期 150 2019年11月初 中国 浙江石化1期 400 2019年12月；2020年1月中下 2019年 1190 中国 山东威联化学（富海集团）1期 100 2020年8月底投产 中国中国 中国 2020年 中国中国 2021年 中国中国中国 中国 工厂 恒力石化1期彭州石化扩能 中化泉州1期 浙江石化2期恒力石化 中石化福建联合九江石化 恒力石化 盛虹炼化 产能（万吨） 450 10 80 180 250+250 25 525 15 90 25 200 预计投产时间 2019年3-5月1号线出PX合格品 2019年6月 2020年12月 2021年7月投250； 2021年10月扩能 2022年1月扩能 2022年6月初 2022年12月扩能 200万吨11月投产，11月中出产品 10000 8000 6000 4000 2000 0 PX产能PTA产能PX产能增长（右）PTA产能增长（右） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 国内PX年度供需情况（单位：万吨，%） 表观消费PX产能:对二甲苯(PX) 消费增速（右轴）产能增速（右轴） 进口依赖度:PX（右轴） 中国 中国 2022年 中国中国中国 中国印尼沙特 2023年 富海集团2期 镇海炼化 盛虹炼化广东石化 中海油大榭石化中海油惠州2期TPPI Jazan炼厂 100 5 435 200 260 160 150 15 85 870 11月29日出合格品 2022年12月扩能 2023年1月7日 2023年2月中上旬 2023年3月底 2023年Q2 扩产能，待跟进 预计2023年，待跟进 4000 3000 2000 1000 0 70% 50% 30% 10% 2010年 2011年 2012年 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 -10% PX月度进口情况（单位：万吨） 201820192020202120222023 PX月度进口量 170 150 130 110 科威特 2% 中国台湾 11% 2022年国内PX进口来源 越南印度马来西亚 3%2%3% 新加坡 5% 伊朗泰国 2%1% 韩国 43% 90 70 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 文莱 12% 日本 16% 2023年1-3月国内PX进口来源 2023年1月2023年2月2023年3月 科威特 越南印度马来西亚 伊朗泰国 3% 60 50 40中国台湾 3015% 20 10 新加坡 4% 1%0%4% 1%1% 韩国 46% 0文莱 6% 日本 19% 亚洲PX开工率情况（单位：%） 中国PX开工率情况（单位：%） 2019年2020年2021年 亚洲PX开工率 2022年2023年 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 2019年2020年2021年 2022年2023年 90中国PX开工率 85 80 75 70 65 1月3日 2月3日 3月3日 4月3日 5月3日 6月3日 7月3日 8月3日 9月3日 10月3日 11月3日 12月3日 60 280 230 180 130 80 2019年2020年2021年2022年2023年 PX产量 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 120 100 80 60 40 20 0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内PX检修损失 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 50 30 10 -10 -30 PX供需平衡 1月2月3月4