股指期货周度报告：市场轮动加快 短期上行受阻

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场轮动加快短期上行受阻 2023年2月19日 股指期货周度报告20230213-20230217 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场整体继续以回落为主；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50 指数与中证500指数以及中证1000指数负相关性增强，沪深300指数与中 证1000指数转为负相关性，市场延续结构分化的格局，但随着大小盘负相 关性数值增大，短期有向0回归的动力，而映射在各指数的方面将大概率表现为大小盘涨跌互现并出现分歧。数据方面，美国1月通胀数据CPI同比上升6.4%，环比上升0.5%；核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%，均超出市场预期，在此基础上，美联储鹰派再度表现强硬，持续加息的预期尚未结束，对市场负面影响延续。资金方面，北上资金与融资盘继续共振，但外资净流入在人民币贬值的情况下边际减弱；杠杆资金则在春节假期后连续3周净买入，但同样呈现边际减弱的状态。估值方面，目前上证50指数PE为9.59，沪深300指数PE为11.79，中证500指数PE为24.00，中证1000指数PE为30.50，分别处于历史37.30分位水平、历史34.18分位水 平、历史25.59分位水平以及历史15.96分位水平。本周各指数估值均出现回落，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间，从性价比上看，IC与IM具备比较优势。成交方面，本周成交量大幅增加，日均成交额接近万亿元附近，市场交投活跃度有所提高，但周四放量下跌，尤其是在下午下跌阶段量能持续放大，表明市场存在兑现需求，将成为未来一段时间的压力位。整体上看，市场在板块加速轮动后，各支持自去年4季度反弹以来均受阻，短期迎来回调的概率较大。 操作建议： 1、单边策略：平仓IC、IM多单； 2、套利策略：暂无。 风险提示： 1、地缘政治风险带来的不确定性。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场整体继续以回落为主。从各指数强弱分布看，上证指数>深证成指>科创50>创业板指，上证50>中证1000指数=中证500>沪深300；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证500指数以及中证1000指数负相关性增强，沪深300指数 与中证1000指数转为负相关性，市场延续结构分化的格局，但随着大小盘负相关性数 值增大，短期有向0回归的动力，而映射在各指数的方面将大概率表现为大小盘涨跌互现并出现分歧。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 成交量（万） 成交量环比 上证综指 -1.12% -36.65 3224.02 149744 18.10% 深证成指 -2.18% -261.08 11715.77 243445 10.96% 创业板指 -3.76% -95.80 2449.35 71462 7.73% 科创50 -3.73% -38.20 986.33 7456 6.36% 上证50 -1.18% -32.43 2714.29 13593 28.89% 沪深300 -1.75% -71.80 4034.51 62851 29.50% 中证500 -1.53% -96.85 6237.41 65775 18.88% 中证1000 -1.53% -106.85 6868.55 86245 17.14% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数 上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指 1 0.939 0.758 0.635 0.473 0.702 0.818 0.524 深证成指 0.939 1 0.684 0.777 0.591 0.818 0.743 0.367 创业板指 0.758 0.684 1 0.428 -0.162 0.155 0.958 0.914 科创50 0.635 0.777 0.428 1 0.548 0.713 0.454 0.1 上证50 0.473 0.591 -0.162 0.548 1 0.946 -0.069 -0.499 沪深300 0.702 0.818 0.155 0.713 0.946 1 0.24 -0.216 中证500 0.818 0.743 0.958 0.454 -0.069 0.24 1 0.878 中证1000 0.524 0.367 0.914 0.1 -0.499 -0.216 0.878 1 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率延续分化，VIX指数回落至20.02的阶段性低位，与之相对应，道琼斯工业指数窄幅波动，标准普尔指数、纳斯达克指数以及欧洲的法国CAC40指数、德国DAX指数与英国富时100指数表现为震荡；A股四大股指历史波动率则全线上扬，与之相对应，IH、IF、IC、IM均出现回落。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数富时100法国CAC40德国DAX日经225 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-02-172022-08-172023-02-17 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2022-02-172022-08-172023-02-17 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH2月合约到期，合约结算价分别为6884.8、6258.6、4060.2与2735.2；交割结算价分别为6884.84、6258.56、4060.22与2735.20，期货市场延续较高的运行效率。 图3：四大股指期货主力合约基差 IC00基差IF00基差IH00基差IM00基差 120 00 80 60 40 20 0 2022-05-17 -20 2022-08-17 2022-11-17 2023-02-17 -40 1 -60 -80 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4352，较上周小幅升高； 沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.5874，目前大小盘风格轮动加快，小盘风格强大盘风格弱或告一段落。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2021-02-172021-08-172022-02-172022-08-172023-02-172011-02-172014-02-172017-02-172020-02-172023-02-17 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为9.59，沪深300指数PE为11.79，中证500指数PE为24.00，中证1000指数PE为30.50，分别处于历史37.30分位水平、历史34.18分位水平、历史25.59分位水平以及历史15.96分位水平。本周各指数估值均出现回落，当前IH、IF、IC、IM估值整体继续处于价值区间，上方依然存有空间，从性价比上看，IC与IM具备比较优势。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000创业板指成份深证100 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-02-172022-05-172022-08-172022-11-172023-02-17 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周缩量续作7天逆回购操作以及增量续作MLF操作，中标利率均与前期保持不变，本周累计净投放210亿元。 图7：公开市场操作(周，亿元) 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 投放量回笼量净投放量 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 0 2022/2/17 2022/5/17 2022/8/17 2022/11/17 -20,0002023/2/17 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周延续全线上扬，其中隔夜利率为2.1150%，较上周升高25个基点；1周利率为2.1980%，升高23.7个基点；1个月利率为2.2220%，升高2.4个基点；3个月利率为2.3850%，升高1.4个基点；6个月利率为2.5000%，升高1.3个基点；1年利率为2.6350%，升高1.4个基点；银行间质押式7天回购加权利率为2.7224%，升高 63.93个基点。央行本周经过公开市场操作后，目前市场流动性继续保持充裕状态，但边际继续降低。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02 资料来源：WIND,招商期货 截至2月16日，2月10日至2月16日期间融资净买入额85.58亿元，为连续3周融资净买入态势，投资者在春节假期后延续积极的情绪，但同样边际降低。 图9：融资净买入（亿元） 0 1 0 8 0 0 6 0 2021/2 0 2021/8 2022/2 2022/8 4 2023/2 2 0 00 0 -2 5,000,000.00 4,000,000.0 3,000,000.0 2,000,000.0 1,000,000.0 0.0 -1,000,000.0 -2,000,000.0 -3,000,000.0 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 00,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 0,000,000.00 .00 -4,000,000.0 资料来源：WIND,招商期货 0,000,000.00 北上资金本周净流入85.51亿元，其中沪股通本周净流入31.06亿元，深股通本周净流 入51.45亿元，今年以来净流入1,578.95亿元，开通以来累计净流入18,824.92亿元，再创历史新高，从中长期看，外资持续流入的趋势保持完好，短期净流入金额边际降低。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 12,000.00 10,000.00 2022-2-17 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 2022-8-17 2023-2-81,0700.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2022-02-17 .00 2022-08-17 300 2023-02-17 200 .00 1