股指期货周度报告20240527-20240531：市场延续回调，板块轮动加快

期货研究报告|金融研究 策略报告 市场延续回调板块轮动加快 2024年6月2日 股指期货周度报告20240527-20240531 沪深300指数走势图 资料来源：WIND,招商期货 相关报告 研究员：于虎山 0755-82709642 yuhs1@cmschina.com.cnF0272480 Z0002746 本周市场整体延续回调，科创50指数因半导体板块强势而收高；从各指数近 一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性升高至0.61，仍保持较高的正相关性，大小盘风格强弱持续性有所反复。数据方面，今年1-4月，国有企业营业总收入261,923.6亿元，同比增长3.2%；利润总额 13,813.2亿元，增长3.8%。有利于大幅风格指数出现修复。资金方面，本周北上资金与杠杆资金共振，其中杠杆资金融资净买入额-79亿元，随着市场短期转弱并回调，投资者加杠杆意愿亦出现降低，短期融资净买入减少金额边际增加，对市场形成一定压力；本周北上资金小幅净流出，但从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市场。估值方面，目前上证50指数PE为10.47，沪深300指数PE为12.02，中证500指数PE为23.14，中证1000指数PE为37.64，分别处于历史60.98分位水平、历史37.45分位水平、历史29.22分位水平以及历史42.57分位 水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于54%与80%分位水平，风险溢价率分别为7.24%与6.00%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低配置。基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为41.21、26.34、8.12与6.18点，各品种近月合约基差均走弱，在现货市场回调的背景下，期货作为衍生品表现较为强势，表明现货市场下方空间有限。整体上看，市场整体持续回调且转为震荡，量能不足是制约市场走高的重要因素；板块轮动较快，半导体板块的强势成为市场资金追逐的热点，在存在资金博弈的背景下，前期热点板块或有所转弱，关注增量资金持续流入情况。 操作建议： 1、单边策略：继续持有IF、IH多单； 2、套利策略：配置做多IF做空IM的跨品种套利。风险提示： 1、地缘政治对资产配置的影响。 敬请阅读末页的重要声明 一、市场回顾及总结 本周市场整体延续回调，科创50指数因半导体板块强势而收高；从各指数强弱分布看，科创50上证指数>>深证成指>创业板指，中证1000>中证500>上证50>沪深300；从各指数近一个月的相关性情况看，上证50指数与中证1000指数正相关性升高至0.61，仍保持较高的正相关性，大小盘风格强弱持续性有所反复。 主要指数 周涨跌幅 涨跌点数 收盘价 日均成交量（万） 成交量环比 上证综指 -0.07% -2.06 3086.81 29958 -15.72% 深证成指 -0.64% -60.20 9364.38 40328 -12.14% 创业板指 -0.74% -13.45 1805.11 13451 -7.33% 科创50 2.20% 16.02 743.23 1672 -2.00% 上证50 -0.49% -12.24 2462.18 3270 -11.25% 沪深300 -0.60% -21.55 3579.92 12116 -17.53% 中证500 -0.09% -4.91 5308.54 10849 -9.58% 中证1000 0.10% 5.10 5355.21 14412 -16.72% 表1：本周重要指数表现情况 资料来源：WIND,招商期货 主要指数上证综指 深证成指 创业板指 科创50 上证50 沪深300 中证500 中证1000 上证综指1.000 0.913 0.847 0.684 0.883 0.975 0.907 0.887 深证成指0.913 1.000 0.973 0.858 0.679 0.899 0.982 0.987 创业板指0.847 0.973 1.000 0.883 0.623 0.841 0.933 0.953 科创500.684 0.858 0.883 1.000 0.331 0.611 0.887 0.883 上证500.883 0.679 0.623 0.331 1.000 0.920 0.625 0.610 沪深3000.975 0.899 0.841 0.611 0.920 1.000 0.861 0.847 中证5000.907 0.982 0.933 0.887 0.625 0.861 1.000 0.985 中证10000.887 0.987 0.953 0.883 0.610 0.847 0.985 1.000 表2：重要指数近1月相关性 资料来源：WIND,招商期货 从海外市场与国内市场22天波动率分析看，欧美金融市场波动率涨跌互现，VIX指数先扬后抑，收盘维持在年内低位，与之相对应，标准普尔指数、道琼斯工业指数、纳斯达克指数出现回调，德国DAX指数、法国CAC40指数亦出现回调，中期依然处于高位震荡；A股四大股指历史波动率以回落为主，与之相对应，各指数窄幅震荡。 图1：海外主要指数22日波动率 道琼斯工业指数法国CAC40德国DAX日经225 25 20 15 10 5 0 2023-05-312023-08-312023-11-302024-02-292024-05-31 资料来源：WIND,招商期货 图2：四大股指期货22日波动率 上证50沪深300中证500中证1000 60 50 40 30 20 10 0 2023-05-312023-08-312023-11-302024-02-292024-05-31 资料来源：WIND,招商期货 基差方面，IM、IC、IF与IH6月合约基差分别为41.21、26.34、8.12与6.18点，各品种近月合约基差均走弱，在现货市场回调的背景下，期货作为衍生品表现较为强势，表明现货市场下方空间有限。 图3：四大股指期货主力合约基差 IH00基差IF00基差IC00基差IM00基差 200.00 00 00 00 00 2023-05-312023-07-312023-09-302023-11-302024-01-312024-03-312024-05-31 150. 100. 50. 0. -50.00 -100.00 资料来源：WIND,招商期货 从上证50指数与中证500指数比值可以看出，该比值目前为0.4638，沪深300指数与中证1000指数比值目前为0.6685，较前一周有所回落，当前大盘风格指数强小盘风格指数弱的结构分化有所反复。 图4：上证50指数与中证500指数比值图5：沪深300指数与中证1000指数比值 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 0.30 上证50指数/中证500指数 1.00 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 0.00 沪深300/中证1000 2022-05-312022-11-302023-05-312023-11-302024-05-312012-05-312015-05-312018-05-312021-05-312024-05-31 资料来源：WIND,招商期货资料来源：WIND,招商期货 估值方面，目前上证50指数PE为10.47，沪深300指数PE为12.02，中证500指数PE为23.14，中证1000指数PE为37.64，分别处于历史60.98分位水平、历史37.45分位水平、历史29.22分位水平以及历史42.57分位水平。从近5年各指数风险溢价上看，上证50与沪深300分别处于54%与80%分位水平，风险溢价率分别为7.24%与6.00%。当前IF仍然是性价比较优的品种，依然值得逢低配置。 图6：市盈率（TTM） 市盈率-上证50市盈率-沪深300市盈率-中证500市盈率-中证1000 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 2023-05-312023-08-312023-11-302024-02-292024-05-31 资料来源：WIND,招商期货 二、市场流动性分析 公开市场操作方面，央行本周增量续作7天逆回购操作，中标利率为1.8%，本周公开市场净投放6,040亿元。 图7：公开市场操作(亿元) 投放量回笼量净投放量-右 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 -15,000 -20,000 -25,000 -30,000 2023/5/312023/8/312023/11/302024/2/292024/5/31 资料来源：WIND,招商期货 SHIBOR利率本周涨跌互现，其中隔夜利率为1.8050%，较上周升高3.9个基点；1周利率为1.8510%，升高3.3个基点；1个月利率为1.9070%，升高0.2个基点；3个月利率为1.9550%，下降0.3个基点；6个月利率为1.9990%，下降0.2个基点；1年利率为2.0990%，下降0.1个基点；银行间质押式7天回购加权利率为1.8655%，升高 4.26个基点。正值5月末，央行本周为保持金融机构流动性在公开市场超额投放逆回购， 预计6月初将陆续收回，当前国内市场流动性继续保持充裕。 图8：利率水平 SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:1个月SHIBOR:3个月SHIBOR:6个月SHIBOR:1年 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2021/05/312022/05/312023/05/312024/05/31 资料来源：WIND,招商期货 截至5月30日，5月24日至5月30日期间融资净买入额-79亿元，随着市场短期转弱并回调，投资者加杠杆意愿亦出现降低，短期融资净买入减少金额边际增加，对市场形成一定压力。 图9：融资净买入（亿元） 5,000,000.00 两市融资净买入额（万元）两市融资累计净买入额（万元） 120,000,000.00 4,000,000.00 3,000,000.00 2,000,000.00 1,000,000.00 0.00 2022/05/302022/11/302023/05/312023/11/30 -1,000,000.00 -2,000,000.00 -3,000,000.00 -4,000,000.00 100,000,000.00 80,000,000.00 60,000,000.00 40,000,000.00 20,000,000.00 0.00 -5,000,000.00 资料来源：WIND,招商期货 -20,000,000.00 本周北上资金净流入-56.61亿元，其中沪股通本周净流入-18.81亿元，深股通本周净流入-37.79亿元，今年以来净流入830.23亿元，开通以来累计净流入18,513.25亿元。从中长期看，外资配置国内市场的趋势保持完好，国内市场在全球范围依然是低估值市 场。 图10：陆股通净流入累计值（人民币） 北上资金日净流入(亿元)北上资金累计净流入(亿元) 250.0025,000.00 200.00 150.00 20,000.00 100.00 50.00 15,000.00 0.00 2023-5-31 -50.00 -100.00 -150.00 2023-11-30 2024-5-1301,000.00 5,000.00 -200.00 资料来源：WIND,招商期货 图11：沪股通资金情况图12：深股通资金情况 0.00 .00 600 .00 500 .00 400 .00 2023-05-31 .